聚酯板块系列专题报告：基础知识篇

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 01丨PTA基础知识 02丨MEG基础知识 03丨下游聚酯基础知识 PTA基础知识 ØPTA在2006年12月登陆我国期货市场，是国内上市的第一个化工期货品种，也是脉络复杂的化工产业链中相对简单的一个品种。 研究院ØPTA是精对苯二甲酸的英文简称，在常温下是白色粉状晶体，无毒、无味、易燃，是下游产品聚酯的原料之一，终端需求主要是纺织服装、软饮料。 PTA的仓储和运输 PTA主流的存储是用包装袋打包，囤放在华东主港码头，PTA的仓储地分布在长江沿岸（江苏段）、杭州湾和福建厦门等主流消费地。因PTA主流的工厂在大连和宁波地区，一般PTA是走海运到长江转口内河水路运输，运输成本相对便宜，部分上下游距离较近企业汽运也有。 uPTA生产工艺相对单一，通常以原油为原料，经过常减压蒸馏、催化重整得到PX，PX以醋酸为溶剂，经过催化氧化、加氢精制制得精对苯二甲酸。 uPTA主要用于生产聚酯（PET)。生产1吨PET需要0.855吨的PTA和0.332吨的MEG(乙二醇)。PTA约有70%生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料；24%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料包装；其他用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。 PTA的产能情况 u全球PTA产能主要集中在亚洲，占比接近全球产能90%，亚洲的产能集中在中国，其余主要分布在北美和欧洲等地。 究院u19年以来随着大炼化的发展，PTA全球产能增长主要集中在中国，中国下游产能快速扩张，产能占亚洲的比重已经超过78%。截止2025年11月，PTA国内有效产能达到9471.5万吨。 u国内PTA产能分布在区域上十分集中。从当前的产能分布情况看，超过一半的产能集中在江浙地区，其次辽宁、福建、广东、海南等沿海地区，呈现出极高的地域集中性。 u从企业性质看，民营企业提供了PTA的最主要产能供给，逸盛石化、恒力石化是PTA的主流供应商，占总产能41%. 弘u随着国内投产不断增加，我国的PTA进口额不断下降，近10年来进口量从2013年的274万吨降至2024年的1.8万吨。我国PTA产品具备较大的成本优势，2020年国内PTA从净进口转至净出口，2024年PTA出口规模提升至442万吨，出口主要在亚洲其他地区和俄罗斯等地。 PTA的利润情况 究院u2016年-2019年，下游复苏，PTA新增产能增速有限，行业利润较高； 融研u2020年-2024年，民营大炼化集中投产周期，PTA加工费压缩，部分高成本小型装置淘汰。 uPTA贸易模式主要分为长约合约货和现货贸易以及衍生的定价模式。 货金融长约模式：市场主流定价模式，参考中国化纤信息网（CCF）发布的日均价，加上适当的升贴水结算；合同期限一般是一年，每个月数量相对固定；数量稳定，被动跟随市场价格，交易的主观风险较低，操作偏稳健的工厂倾向于采用该模式计价。 弘业期现货模式：期货+点价模式计价，一方给出期货挂单价格，另一方在期货合约上挂单成交，按照成交价格+基差进行结算。操作灵活，博弈充分，市场活跃，提供了价格发现功能，基于现货交易产生的价格指数，成为全市场结算的基准价格。 衍生的定价方式：期货点价+月均/周均基差；兼具供应的稳定和点价的灵活，采购量大，操作灵活的聚酯工厂倾向于采用该模式。 MEG基础知识 什么是乙二醇 究院u乙二醇(Mono ethyleneglycol,简称MEG) ,是一种重要的石油化工基础有机原料，主要用于生产聚酯纤维(涤纶)、聚酯薄膜、聚酯工程塑料、防冻剂等。常温下无色无臭、有甜味的粘稠液体，乙二醇能与水、丙酮互溶，但在醚类中溶解度较小。 融研u全球乙二醇需求来看85%左右应用于聚酯，8%应用于防冻液；国内乙二醇93%以上应用于聚酯，3-4%防冻液。 乙二醇的运输和仓储 货金 弘乙二醇主要合成线路主要有两种，一种是乙烯线路，一种是草酸酯线路。 u乙烯法根据原料和工艺不同，可以分为石油乙烯法、乙烷乙烯法和MTO乙烯法。乙烯法是全球乙二醇生产主流路线，利用乙烯催化氧化生成环氧乙烷后水合反应生成乙二醇。其中，中东和北美主要使用乙烷乙烯法，我国目前采用的主流方法是石油乙烯法。u煤制乙二醇主要包括直接合成路线、甲醇甲醛路线和草酸酯路线。其中，草酸酯法是是我国利用煤炭间接制取乙二醇的主要方法。首先，煤经过气化得到合成气，净化和分离后得到CO和H2气体，CO参与羟基化反应生成草酸二酯，加氢精制后得到乙二醇。 MEG不同工艺的收益情况 院Ø油制和煤制工艺成本高低主要受原油价格和煤价影响。 Ø今年煤制利润大幅好转，煤价受反内卷政策，下半年以来表现偏强，煤制乙二醇开工负荷走高明显。 Ø乙烯法制乙二醇持续在盈亏线下方，今年来看，亏损情况同比前两年有所收窄。 MEG的产能发展情况 近年来乙二醇高速投产，当前产能达到3007.5万吨。 u我国乙二醇乙烯制工艺装置主要集中在浙江、江苏、辽宁，新增装置单套产能较大。 u乙二醇从生产企业来看，三桶油、民营炼化和煤制企业三分市场，近两年产能主要集中在民营炼化一体化企业。目前乙烯制产能约占64%，煤制产能占36%。 u煤制装置主要集中在陕西、新疆、内蒙古等地。 数据来源：CCF、隆众、wind、弘业金融研究院 MEG的进出口贸易 弘u乙二醇进口在2020年达到峰值，随着国内产能放量，乙二醇利润亏损，进口量逐步下降。24年乙二醇进口依存度下降至25%。 u乙二醇进口的主要国家和地区为沙特、加拿大和美国。 下游聚酯基础知识 PTA/MEG的下游——聚酯产品 PTA/MEG的下游主流需求主为聚酯，下游应用主要在纺织服装、饮料和膜类产品 Ø长丝在聚酯中占比最大，长丝又包含POY、DTY、FDY三类；短纤需求可分为纺纱制线用、填充用、非织造用等三大类；Ø瓶片近年来投产迅猛，在聚酯产品中占比不断提升。下游主要应用于食品饮料包装，例如矿泉水、碳酸饮料、油瓶等。 数据来源：公开资料、弘业金融研究院 院涤纶短纤是将PTA和乙二醇聚合后生成的聚酯（PET）在熔融状态下，通过纺丝、拉伸并切断后得到的短纤维。自二十世纪70年代进入我国后，因其用途广泛、价格较低的特点，市场规模迅速发展，至今已成为纺织、服装、家纺等行业的重要原材料。 融涤纶短纤表示方法：名义线密度（细度）*名义长度+其他备注主要规格：1.56dtex*38mm（占比49%，原生短纤中产量最大的品种）1.33dtex*38mm（占比21%） 短纤贸易与运输 研究院Ø国内短纤的贸易流向整体呈现由东向西、南北双向的格局。江苏、福建、浙江是短纤的主要产销区域，山东、湖北、江西、河北等省份是以上三省之外的重要短纤消费区。 Ø国内短纤运输方式有汽运、船运和火车运输三类，主要方式为汽运和船运。 •江苏生产的短纤主要销往偏远沿海地区和长江中上游地区，大多采用船运；•江苏省内的短途运输以及向非长江沿岸的地区运输大多采用汽运；向四川、陕西等地区一般采用火车运输的方式。 短纤产业链 短纤产能分布 Ø近年来聚酯成本低，国内短纤在国际市场上价格竞争优势明显。叠加产业链出口向上延伸，半成品出口比例提升，2024年短纤累计出口131.8万吨，同比增加9.4%。 Ø今年聚酯产品整体出口有较高的提升。其中短纤出口增速最为显著。2025年1-9月我国未梳涤短出口为125.5万吨，同比增31%。 数据来源：CCF、wind、弘业金融研究院 弘业瓶片是瓶级聚酯切片的简称，是一种主要用作包装的高分子材料，由PTA和乙二醇聚合酯化生成聚对苯二甲酸乙二酯(PET)后增粘而成。 院瓶片的销售分为直销与分销两种方式，瓶片企业直销占比在60%-70%，通过贸易商分销占比在30%-40%。不同体量的下游厂商会采取不同采购策略。 融研究n大型的饮料瓶厂商对聚酯瓶片的需求量大且稳定，常采用合约与招标的方式与瓶片工厂签订合约，短期为1-2月，长期为6个月以上。 n中型工厂常签订1-6个月的远期订单。 货n小型工厂则是采购现货，多为片材和注塑的生产厂。 瓶片近年来高速投产，2024年末突破2000万吨，当前产能较2022年末几乎翻倍。 研究院u由于聚酯瓶片具有良好的性能、应用范围广，近年来全球需求量稳步增长。2015年-2024年间，全球聚酯瓶片市场需求年均增长率为6.1%。 u从2024年聚酯瓶片下游消费流向来看，主要有软饮料、出口、片材与其他、油瓶，分别占聚酯瓶片总产量的39%、42.4%、15.8%、2.9%。 弘业u从全球聚酯瓶片贸易流向来看，中国作为全球最大的净出口国家，东北亚、南亚和东南亚是亚洲地区的净出口地区。 u中国聚酯瓶片出口目的地分布十分广泛，2024年中国聚酯瓶片的前五大出口国为俄罗斯、印尼、越南、阿联酋、印度，它们累计仅占总出口量的23%，表明中国聚酯瓶片出口集中度较低。 数据来源：隆众、Wind、弘业金融研究院 免责声明 金融研究本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。