胶板印刷纸期货基础知识之需求篇

银河期货研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分胶版印刷纸基础知识分享 造纸产业链分析 数据来源：隆众资讯，银河期货 第二部分双胶纸需求分析 胶版印刷纸产业链 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸； 部分文化纸以混浆、再生浆作为原料，但市场占比较小，多数生产工艺仍是以针叶浆、阔叶浆和化机浆作为主要原料； 主要下游需求以印刷出版为主。其中每年的出版招标需求是双胶纸的主要需求支撑，铜版纸则受社会需求影响更大。 图片来源：卓创资讯，银河期货 数据来源：新闻出版总署，银河期货 •未来3年在校学生总体稳健，部分省份尚未达峰。虽然近年我国出生人口总体呈现下降趋势，但在校学生数量主要由前18年至前7年的出生人口所决定。根据前期出生人口数量进行推测，预计2025-2027年在校学生数量分别为1.95、1.91和1.86亿人，同比分别下降0.66%、2.07%和2.89%，总体保持相对稳定。 •双胶纸下游刚需特性显著，超过40%的需求来自于教辅教材印刷，其他社会需求占60%左右，包括社会图书、期刊、本册等，整体受数字化冲击影响较小。从在校生人数看，当前在校生人数仍在高位，但将随新生儿数量减少而下降。 •预计在2016-2017年这波出生人口高峰进入中学阶段前，即至少2029年之前，初高中学生数将维持高位，而小学生数量即将开始逐年减少。 数据来源：ifind，银河期货 •教材及教辅需求刚性，高年级韧性较强。针对小学及初中阶段，教育部印发的《义务教育课程方案和课程标准（2022年版）》文件规定，义务教育阶段共有12门国家课程，涉及语文、数学、外语等科目，地方、校本课程各1门。针对普高阶段，《普通高中课程方案(2017年版2020年修订)》中规定课程由必修、选择性必修、选修三类组成，包括语文、数学、外语、思想政治等课程。一般来说，除小学1-2年级不布置书面作业以外，3-6年级学生文化科目教材加上评议类教辅人均需求约为8本，初高中文化科目教材及评议类教辅人均需求约为18本，整体需求刚性。若进一步考虑市场类教辅，特别是高年级学生对教辅需求更大，教材教辅整体需求韧性较强。数据来源：ifind，银河期货 胶版印刷纸需求 双胶纸主要下游应用为教辅教材，占比接近4成，受此结构影响，双胶纸行情跟随出版招标淡旺季波动。此外，党政报刊类需求、从业者心态预期、操作模式调整等亦对市场波动产生影响。 短期需求，受季节性教材招标影响较大 由于教辅教材方面招投标存在一定节奏，因此需求具备明显的季节性特征，淡旺季较为明显，一年之中的3-5月、9-12月的传统招投标旺季对应双胶纸的需求旺季，其余月份则稍微平淡。 刚需层面支撑仍存，社会端预期改善有限。目前仍处于出版招标阶段，华南、西南和华东地区部分省份计划于5月底-6月初开展招标，考虑到前期招标价格中等居多，终端出版企业控成本意愿偏强，预计剩余招标对现行价格带动一般。随着6月份出版订单陆续提货，或为纸价带来一定支撑。 印刷品和图书市场增速放缓 双胶纸下游刚需特性显著，超过40%的需求来自于教辅教材印刷，其他社会需求占60%左右2019-2023年年均增速1.7%。从中国图书零售市场来看，2023年零售市场码洋规模同比增长4.7%，在去年的低基数下小幅反弹，但实洋规模同比为-7.04%，折扣力度进一步加大。近5年整体呈现震荡下行的趋势，复合增长率为-2.27%。 数据来源：新闻出版总署，银河期货 双胶纸进出口（对外依赖度） 双胶纸出口度较低（国内消耗占比超90%），东南亚市场订单恢复带动部分增量，2025年出口量同比增速预计约-5~-10%出口量波动的主要原因是： 1.海外需求恢复有限，整体纸张消耗量不高； 2.地缘政治影响下，纸张出口受到一定限制； 3.国内供应压力加大，供需平衡度较低，市场竞争激烈，纸企利润持续压缩，部分企业积极开拓海外市场，整体出口订单维持相对活跃状态。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn