胶板印刷纸期货基础知识之供应篇

银河期货研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分胶版印刷纸基础知识分享 造纸产业链分析 胶版印刷纸产业链 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸； 部分文化纸以混浆、再生浆作为原料，但市场占比较小，多数生产工艺仍是以针叶浆、阔叶浆和化机浆作为主要原料； 主要下游需求以印刷出版为主。其中每年的出版招标需求是双胶纸的主要需求支撑，铜版纸则受社会需求影响更大。 图片来源：卓创资讯，银河期货 胶版印刷纸产能分布 近五年双胶纸产能逐年递增。从区域分布来看，集中于华东和华南地区，其中华东的体量仍在第一位。 数据来源：卓创资讯，银河期货 胶版印刷纸需求 双胶纸主要下游应用为教辅教材，占比接近4成，受此结构影响，双胶纸行情跟随出版招标淡旺季波动。此外，党政报刊类需求、从业者心态预期、操作模式调整等亦对市场波动产生影响。 胶版印刷纸期货合约附件（草案） 一、交割单位 胶版印刷纸期货合约的交易单位为每手20吨，交割单位为每一标准仓单20吨，交割应当以每一标准仓单的整数倍交割。 二、质量规定 1、用于实物交割的胶版印刷纸，应当为定量65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸(以下简称双胶纸),厚度应当为82 μm、88 μm、94 μm、100μm,其定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性(正反面均)、抗张指数、平滑度(正反面均)、平滑度(两面差)、横向伸缩性等技术指标应当符合或者优于GB/T 30130-2023《胶版印刷纸》中优等品规定，D65亮度指标应当为80.0～85.0%,横向耐折度指标应当符合或优于合格品规定。 2、交割双胶纸为宽度780mm、787mm、880mm、889mm的卷筒纸，宽度偏差应当不超±3mm。 3、每一标准仓单的双胶纸，应当是交易所认证的商品，且应当附有相应的质量证明。 4、每一标准仓单的双胶纸，应当是同一生产企业生产、同一品牌、同一定量、同一宽度的商品组成。组成每一标准仓单的双胶纸的生产日期应当不超过连续15日。 5、双胶纸交割以包装标识重量计重。每一标准仓单的实物溢短不超过±3%。每一标准仓单应当载明重量和卷数。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明 ◼交割品质量规定 ➢用于实物交割的双胶纸，其定量偏差、厚度、厚度偏差、不透明度、抗张指数、平滑度、印刷表面强度、尘埃度等技术指标应当符合或优于GB/T 30130-2023《胶版印刷纸》中优等品质量规定，横向耐折度指标应当符合或优于合格品质量规定。 胶版印刷纸期货合约——克重 由于市场数据会随时间、地区和行业趋势变化，以下提供的市场占比是基于一般的市场观察和估计： ➢中等重量级双胶纸(60-90g/m²):大约占据双胶纸市场的45-55%。这类纸张因其适中的厚度和平滑度，成为了大多数书籍和杂志内页印刷的选择。 ➢重量级双胶纸(100-120g/m²以上):占比约为20-30%。随着对高质量印刷需求的增长，尤其是对于画册、宣传册等高档印刷品的需求，这类纸张的市场份额有所上升。 ➢轻量级双胶纸(50-60g/m²):占比大约为10-20%。尽管其用量相对较小，但在追求轻便和节省成本的情况下，如轻型书籍和某些类型的笔记本，仍有其特定的应用场景。 用于实物交割的胶版印刷纸，应当为定量65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——白度 质量标准-亮度指标D65亮度指标应当为80.0～85.0% 国标GB/T30130-2023《胶版印刷纸》和GB/T24999-2018《纸和纸板D65亮度最高限量》中规定D65亮度≤90.0%。 为了追求印刷效果，市面上相当一部分图书和出版物仍使用添加荧光增白剂D65亮度在95%以上的双胶纸。 为了严格执行国标D65亮度的相关要求，保护中小学生和成人视力健康，降低纸产品中荧光添加剂的使用，因此，交割质量中明确规定“D65亮度指标应当为80.0～85.0%”。 胶版印刷纸要点说明——幅宽 质量标准-幅宽指标 ➢说明胶版纸的常见尺寸有787mm×1092mm（正度）和889mm×1194mm（大度）。 其中，正度纸是国内标准，大度纸是国际标准。用大度纸裁切出来的16开纸尺寸为A4（210×285mm），而用正度纸裁切出的16开纸尺寸为B4（185×260mm）。双胶纸的尺寸选择通常与下游印刷厂的纸机匹配，以提高出纸率，和最终产品尺寸关系不大。 胶版印刷纸——包装仓储 交割标准-包装 卷筒包装的胶板印刷纸一般使用数层定量不少于120g/㎡的包装纸或定量不小于80g/㎡的牛皮纸进行包装，包装纸必须覆膜，防潮。同时在卷筒两个端面上各垫1张总定量不小于700g/㎡的圆形包装纸，以便在装卸和堆放时保护端面。卷筒包装的直径一般控制在100-110cm，单件重量在0.5-0.6吨左右，以便适应印刷机上机的要求。 平板包装的胶板印刷纸是经过分切的纸，分为令包装和件包装两种包装方式。令包装是将500张纸用覆膜的胶板印刷纸包装起来再打成一件，根据纸张克重的不同，每件的令数也不同，通常在20令左右。件包装是将包装完成的双胶纸下面用10-12cm高脚木托盘，周边用塑料膜缠绕密封，上面用木板封盖再用两条塑料打包带打包的包装方式。单件重量在0.7吨左右。 数据来源：隆众资讯，银河期货 第二部分双胶纸供应分析 供应——在产量 成本VS生产趋势 龙头企业优势凸显，头部企业通过改产和并购扩大规模，2025年CR10市场份额达75%。浆纸一体化企业木浆自给率超60%，成本优势显著。 中小企业生存困境，原料价格波动（木浆占成本60%）及环保改造投入，致中小纸企利润率降至-2%，部分转产或退出。 双胶纸主要成本为木浆。双胶纸的成本可以分为原料成本（纤维+化学品）、能源成本（电力，煤炭，蒸汽）和其他成本（人力+折旧+其他）。原料成本约占80%，其中木浆70-75%，化工辅料5-10%。1吨双胶纸大约消耗0.16吨针叶浆、0.52吨阔叶浆和0.12吨化机浆，因此双胶纸价格与木浆价格尤其是阔叶浆价格相关度较高。能源成本约占10%，头部纸企大多配有自备电厂，其能源成本主要与煤炭价格有关，吨纸耗煤约0.5-0.6t（耗电约500度，耗蒸汽约1.5t）。其他成本约占10%，其中折旧4%，人工2%，制造费用4%。 20-25年双胶纸产能持续投放 2017-2021年，双胶纸产能增长速度不快，产能增速仅在4%，供需增速一致性较高。但由于目前行业原木浆采购话语权较弱，周期内利润波动幅度较大。2022-2024年，随着亚太森博、博汇纸业、福建联盛、玖龙纸业等企业大型装置陆续投产，国内双胶纸扩能进入一个高速期，并在2024年达到近五年高峰。2024年双胶纸新增产能171万吨，产能增速达10.3%。主要由于前期阶段性可观的行业利润吸引投资，加之在校人口基数及刚性需求支撑，一定程度促进下游消费情况。在此基础上，国内部分大型工厂产能进一步扩张。 随着大型工厂计划装置逐步投产，双胶纸生产规模呈现出大型化、集中化的趋势。 短期（2025下半年）：新增产能投放（如玖龙纸业北海基地70万吨）或加剧供应压力，但出口订单恢复和出版旺季或缓解库存压力。中长期（2026-2030）：预计产能增速降至1.5%，行业向绿色化（生物基材料、再生纸占比超50%）、智能化（数字化生产线渗透率60%）转型。 供应——下半年 据不完全统计，2025年下半年双胶纸市场仍存150万吨新产能待投放，主要集中在华南、华中和华东地区。叠加前期已达产的新产能，市场供应压力预期增加，市场竞争加剧。 双胶纸进出口（对外依赖度） 双胶纸出口度较低（国内消耗占比超90%），东南亚市场订单恢复带动部分增量，2025年出口量同比增速预计约-5~-10%出口量波动的主要原因是： 1.海外需求恢复有限，整体纸张消耗量不高； 2.地缘政治影响下，纸张出口受到一定限制； 3.国内供应压力加大，供需平衡度较低，市场竞争激烈，纸企利润持续压缩，部分企业积极开拓海外市场，整体出口订单维持相对活跃状态。 双胶纸供应—双胶纸利润回落 ◼本周期双胶纸产能利用率56.1%，环比降0.2个百分点；双胶纸产量20.0万吨，环比降幅0.5%。主要原因为：停产企业暂未恢复胶版纸生产；新增装置生产稳定性提高；行业盈利水平仍较低，工厂转产/停机情况增多。综合以上，行业产量环比变化不大。 ◼纸浆原料高位回落，纸价也同步回落，毛利率整体转弱。 数据来源：隆众资讯，银河期货 贸易商运营整体偏稳健，23年库存触底后，整体处于增长，涨幅40%-50%，目前市场库存平稳；双胶纸工厂随着产能的持续投放，总库存增加较快，从23年70万吨左右拉升至100万吨以上 短期预测：预计2025年，双胶纸库存将继续保持较高水平，尤其是厂内库存可能会进一步增加。贸易商库存可能会保持相对稳定。长期预测：如果市场需求没有显著改善，双胶纸库存可能会继续上升，库存压力将进一步加大。未来几年，双胶纸市场可能会面临较大的去库存压力。 数据来源：隆众资讯，银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn