胶版印刷纸期货基础知识和基本面分享

银河期货研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分双胶纸基础及合约介绍 胶版印刷纸产业链 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸； 部分文化纸以混浆、再生浆作为原料，但市场占比较小，多数生产工艺仍是以针叶浆、阔叶浆和化机浆作为主要原料； 主要下游需求以印刷出版为主。其中每年的出版招标需求是双胶纸的主要需求支撑，铜版纸则受社会需求影响更大。 胶版印刷纸产能分布 近五年双胶纸产能逐年递增。从区域分布来看，集中于华东和华南地区，其中华东的体量仍在第一位。 胶版印刷纸季节性需求 双胶纸主要下游应用为教辅教材，占比接近6成，受此结构影响，双胶纸行情跟随出版招标淡旺季波动。此外，党政报刊类需求、从业者心态预期、操作模式调整等亦对市场波动产生影响。 胶版印刷纸期货合约附件 一、交割单位 胶版印刷纸期货合约的交易单位为每手20吨，交割单位为每一标准仓单20吨，交割应当以每一标准仓单的整数倍交割。 二、质量规定 1、用于实物交割的胶版印刷纸，应当为定量65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸(以下简称双胶纸),厚度应当为82 μm、88 μm、94 μm、100μm,其定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性(正反面均)、抗张指数、平滑度(正反面均)、平滑度(两面差)、横向伸缩性等技术指标应当符合或者优于GB/T 30130-2023《胶版印刷纸》中优等品规定，D65亮度指标应当为80.0～85.0%,横向耐折度指标应当符合或优于合格品规定。 2、交割双胶纸为宽度780mm、787mm、880mm、889mm的卷筒纸，宽度偏差应当不超±3mm。 3、每一标准仓单的双胶纸，应当是交易所认证的商品，且应当附有相应的质量证明。 4、每一标准仓单的双胶纸，应当是同一生产企业生产、同一品牌、同一定量、同一宽度的商品组成。组成每一标准仓单的双胶纸的生产日期应当不超过连续15日。 5、双胶纸交割以包装标识重量计重。每一标准仓单的实物溢短不超过±3%。每一标准仓单应当载明重量和卷数。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明 ◼交割品质量规定 ➢用于实物交割的双胶纸，其定量偏差、厚度、厚度偏差、不透明度、抗张指数、平滑度、印刷表面强度、尘埃度等技术指标应当符合或优于GB/T 30130-2023《胶版印刷纸》中优等品质量规定，横向耐折度指标应当符合或优于合格品质量规定。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——克重 由于市场数据会随时间、地区和行业趋势变化，以下提供的市场占比是基于一般的市场观察和估计： ➢中等重量级双胶纸(60-90g/m²):大约占据双胶纸市场的45-55%。这类纸张因其适中的厚度和平滑度，成为了大多数书籍和杂志内页印刷的选择。 ➢重量级双胶纸(100-120g/m²以上):占比约为20-30%。随着对高质量印刷需求的增长，尤其是对于画册、宣传册等高档印刷品的需求，这类纸张的市场份额有所上升。 ➢轻量级双胶纸(50-60g/m²):占比大约为10-20%。尽管其用量相对较小，但在追求轻便和节省成本的情况下，如轻型书籍和某些类型的笔记本，仍有其特定的应用场景。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——白度 质量标准-亮度指标 D65亮度指标应当为80.0～85.0% 说明 国标GB/T30130-2023《胶版印刷纸》和GB/T24999-2018《纸和纸板D65亮度最高限量》中规定D65亮度≤90.0%。 为了追求印刷效果，市面上相当一部分图书和出版物仍使用添加荧光增白剂D65亮度在95%以上的双胶纸。 为了严格执行国标D65亮度的相关要求，保护中小学生和成人视力健康，降低纸产品中荧光添加剂的使用，因此，交割质量中明确规定“D65亮度指标应当为80.0～85.0%”。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——幅宽 质量标准-幅宽指标 说明 胶版纸的常见尺寸有787mm×1092mm（正度）和889mm×1194mm（大度）。 其中，正度纸是国内标准，大度纸是国际标准。用大度纸裁切出来的16开纸尺寸为A4（210×285mm），而用正度纸裁切出的16开纸尺寸为B4（185×260mm）。双胶纸的尺寸选择通常与下游印刷厂的纸机匹配，以提高出纸率，和最终产品尺寸关系不大。。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——包装仓储 交割标准-包装 卷筒包装的胶板印刷纸一般使用数层定量不少于120g/㎡的包装纸或定量不小于80g/㎡的牛皮纸进行包装，包装纸必须覆膜，防潮。同时在卷筒两个端面上各垫1张总定量不小于700g/㎡的圆形包装纸，以便在装卸和堆放时保护端面。卷筒包装的直径一般控制在100-110cm，单件重量在0.5-0.6吨左右，以便适应印刷机上机的要求。 平板包装的胶板印刷纸是经过分切的纸，分为令包装和件包装两种包装方式。令包装是将500张纸用覆膜的胶板印刷纸包装起来再打成一件，根据纸张克重的不同，每件的令数也不同，通常在20令左右。件包装是将包装完成的双胶纸下面用10-12cm高脚木托盘，周边用塑料膜缠绕密封，上面用木板封盖再用两条塑料打包带打包的包装方式。单件重量在0.7吨左右。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——升贴水 ◼地区升贴水 ➢基准价：以上海、山东、江苏、浙江、河北、河南、福建和广东地区价格为基准价。 ➢地区升贴水：交易所另行规定并公告 说明 ➢双胶纸贸易定价体系以各大型生产厂的出厂价为定价基准。据统计，各地区价格相近，亦是国内双胶纸的主要产销地和交割厂库设立地区，故将山东、江苏、河南和广东地区价格设为双胶纸价格基准价。 ◼品牌升贴水 ➢胶版印刷纸期货暂不设品牌升贴水。（山东、河北是价格洼地） 说明 ➢根据调研，在相同地区的不同企业生产的同一规格和档次的双胶纸价格基本一致。因此，胶版印刷纸期货暂不设置品牌升贴水。 胶版印刷纸期货——风险管理 ◼最低交易保证金 ➢最低交易保证金：合约价值的5%。➢交易所将根据双胶纸期货合约上市运行的不同阶段调整交易保证金。 ◼涨跌停板幅度 ➢涨跌停板幅度：上一交易日结算价±4%。➢执行连续涨跌停板风控的原则、措施、程序与浆期货相同。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——交割模式 ◼交割方式 ➢胶版印刷纸期货拟采用“仓库+ (生产型+贸易型)厂库”的交割模式 说明 1.双胶纸规格多样，主流标准较难统一。双胶纸技术规则较多，且下游出版社/印刷厂的个性化、差异化需求较多，此外有卷筒和平板两种包装方式，较难形成统一标准。2.双胶纸装卸运输和长期仓储不经济。现货市场中，贸易商和下游企业均尽力压缩中间环节成本，多采用即时采购的订单送货制。仓库交割成本较大，厂库交割制度更符合双胶纸现货贸易习惯。 1.生产或贸易企业2.以自身拥有的双胶纸产能作为履约担保签发厂库仓单，签发仓单时无需质量检验。3.信用仓单，为此须向交易所提供现金保证金或银行履约保函作为履约担保，以签发厂库仓单。4.厂库可以以自己作为货主签发厂库标准仓单，但厂库标准仓单不得充抵保证金使用，且数量一般不得超过核定库容的50%。 1.仓储物流企业2.为客户办理双胶纸入库，入库时进行质量检验，经检验合格后签发仓库仓单，新签发仓单与相应货物存在对应关系。3.实物仓单，必须在库区内留存相应数量的货物，无需现金保证金或银行履约保函。4.仓库不得以自己作为货主签发标准仓单仅为货物的保管方。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明 ➢入出库检验 (一)到库双胶纸应当由交易所指定检验机构进行检验，质量检验以指定检验机构检验报告为准，质量检验结果应当符合交易所规定的质量标准。货主应当确保入库商品符合交易所规定的质量标准。 (二)品质检验为抽样检验，抽样地点应当在交割仓库内，严禁在车站、码头等运输途中抽样。以140吨以下（包括140吨）为一个检验批次，超过140吨应当分若干批次检验。每一检验批次的双胶纸应当是同一生产企业、同一品牌、同一定量，并且生产日期应当不超过连续15日的商品所组成，以最早日期作为该检验批次的生产日期。(三)交割仓库应当配合指定检验机构的检验工作，并核定双胶纸入出库数(重)量。 ➢计量和溢短 胶版印刷纸交割以包装标识重量计重。每一标准仓单的实物溢短不超过±3%。 ➢仓库标准仓单有效期 用于实物交割的国产双胶纸：应当在生产日期起三个月内入库，生产日期在每年7月1日之前的，标准仓单有效期为当年的12月31日；生产日期在每年7月1日(含该日)之后的，标准仓单有效期为第二年的6月30日，超过期限的转作现货并注销。 用于实物交割的进口双胶纸：应当在到港日期起三个月内入库，到港日期在每年7月1日之前的，标准仓单有效期为当年的12月31日；到港日期在每年7月1日(含该日)之后的，标准仓单有效期为第二年的6月30日，超过期限的转作现货并注销。 ➢交割争议 实物交割完成后，若买方对交割商品的质量、数量有异议的（有异议的双胶纸应当在交割仓库内），应当在实物交割月份的下一月份的15日之前（含当日，遇法定假日时顺延至假日后的第一个工作日），向交易所提出书面申请，并应当同时提供交易所指定检验机构出具的质量鉴定结论。逾期未提出申请的，视为买方对所交割商品无异议，交易所不再受理交割商品有异议的申请。 胶版印刷纸期货合约交割规则要点说明——厂库交割 ◼厂库交割制度目标 ➢从源头实现供需对接VS先错配再串换。➢实现交割资源有效供给。 ◼厂库标准仓单的生成 ➢申请：厂库签发厂库标准仓单前，需向交易所提交厂库标准仓单签发预报。预报内容包括拟申请签发仓单数量和提货地点等。厂库在签发仓单之前需提交申请，并向交易所提供经交易所认可的担保。 ◼生产型厂库和贸易商厂库注销提货要点 ➢提货申请： ⚫货主应在拟提货月前一月的20日之前通过标准仓单管理系统向厂库提交提货申请，申请内容包括定量、宽度、D65亮度、数量、拟提货日、提货方式、提货计划（每日提货量）、提货人身份证明、联系方式等相关内容。 ⚫厂库在货主提交提货申请后的三个工作日内，参照货主提交的定量、宽度、提货日、提货计划等要求，确认货主的提货申请。 ➢出库商品的生产日期和到港日期 ⚫出库国产双胶纸的生产日期应在货主和厂库之间已经确定的提货日之前三个月内；出库进口双胶纸的到港日期应在货主和厂库之间已经确定的提货日之前三个月内。 ➢溢短和品级升贴水结算 ⚫厂库出库时发生的溢短由厂库按照双胶纸出库当日前一个交易日交易所挂牌交易的最近月份对应期货合约的结算价与货主进行结算。品级升贴水按照交易所相关公告由厂库与货主进行结算。 ➢双胶纸在出库时，厂库应向货主提供产品质量证明。 ◼（一）仓单生成环节 ◼厂库交割： ➢简化流程：省去交割预报、商品入库、验收等环节，厂库直接向交易所申请注册仓单。➢灵活协商：可提供交割品外的规格（如定量、宽度），买卖双方协商确定差价后完成交割。➢快速响应：仓单生成时间通常比仓库交割缩短3-5个工作日。 ◼仓库交割： ➢标准化流程：需经历交割预报、货物入库、第三方检验、仓库签发仓单、交易所注册等环节。➢固定规格：仅接受符合交易所标准的货物（如定量65-80g/m²、宽度特定），灵活性较低。 （二）提货与交付环节 ◼ ◼厂库交割： ➢即时性：提货通知发出后3日内需完成发货，厂库需按最低日发货速度执行。➢直接交付：货物从厂库直接发往买方指定地点，减少中间运输环节。 ◼仓库交割： ➢中转交付：买方需到指定仓库提货，或委托仓库代办运输，可能产生额外仓储费和短途运输成本。 第二部分双胶纸供需分析 供应——在产量 2025年国内双胶纸产能达1698万吨，但开工率仅62%，库存天数升至23天（2025年5月数据），创近两年新高。行业集中度提升，CR5企业产能占比45%，头部企业（如岳阳林纸，晨鸣、太阳纸业）通过浆纸一体化降低原料成本。 一体化程度上升（成本控制） 龙头企业优