胶版印刷纸期货上市系列报告（一）：胶版印刷纸基础知识及供需格局展望

胶版印刷纸期货上市系列报告（一）： 胶版印刷纸基础知识及供需格局展望 2025年8月21日 ★供应：国内供应过剩、开工率中枢下移 2021年开始，国内双胶纸行业进入新一轮产能快速扩张周期。2020-2024年，双胶纸产能从1224万吨/年增长至1652万吨/年，年复合增长率为7.8%。2025年双胶纸计划新增产能225万吨/年，若这些计划均能落地，在不考虑淘汰及转产装置的情况下，到年底双胶纸产能预计将达到1877万吨/年，同比增加13.6%。相较于产能的快速扩张，双胶纸产量增长较为温和。主要原因在于不断增长的产能未能完全被下游市场消化，因此在产能扩张的同时，也伴随着行业开工率的趋势下移，当前行业平均开工率已降至50%附近。 ★需求：受人口结构及新媒体冲击，双胶纸需求面临下行压力 2015-2024年，双胶纸国内需求从761万吨增长至903万吨，年复合增长率约为1.9%，整体增速较为缓慢。近年来教辅教材在双胶纸总需求中的占比稳定在四成左右，这部分需求和在校学生人数密切相关。据测算，在校人数的减少速度将会从2026年开始显著加快，我们认为教辅教材对双胶纸的需求虽然短期仍表现出一定韧性，但未来1-2年下滑趋势将逐步得以显现。其他社会需求受到无纸化趋势及新媒体发展冲击，整体需求承压。 ★双胶纸进出口贸易以净出口为主，贸易体量对供需影响有限 我国双胶纸进出口贸易以净出口为主。近三年来平均进口依赖度约在2.6%附近、平均出口依存度约在10.2%附近，进出口贸易对市场供需总量的影响权重偏低。 ★投资建议 综合上述供需情况，未来1-2年我国双胶纸行业供需格局将面临较大考验：在校人口将迎来加速下滑时期，市场总需求面临下行压力，与此同时，产能仍在投放，行业的去库需依赖于工厂开工率的主动下调。整体来看，我们认为在行业整合和落后产能出清完成之前，双胶纸将长期处于低景气度周期。 ★风险提示 行业落后产能淘汰速度较快、需求超预期增长。 目录 1、胶版印刷纸基础知识............................................................................................................................................................51.1、胶版印刷纸定义.................................................................................................................................................................51.2、双胶纸分类.........................................................................................................................................................................51.3、双胶纸质量标准.................................................................................................................................................................61.4、双胶纸包装、仓储及物流.................................................................................................................................................72、双胶纸产业链简介................................................................................................................................................................72.1、双胶纸是中游造纸环节的产成品.....................................................................................................................................72.2、双胶纸生产成本构成.........................................................................................................................................................93、双胶纸供应：国内供应过剩、开工率中枢下移..............................................................................................................103.1、国内双胶纸产能快速扩张...............................................................................................................................................103.2、我国双胶纸产能分布情况...............................................................................................................................................113.3、双胶纸产量温和增长.......................................................................................................................................................123.4、文化纸品类之间可进行产能切换...................................................................................................................................134、双胶纸需求：增速缓慢，受人口结构和新媒体发展冲击..............................................................................................134.1、双胶纸需求结构...............................................................................................................................................................134.2、教辅教材需求受人口拐点拖累.......................................................................................................................................154.3、无纸化趋势和新媒体发展冲击社会图书需求...............................................................................................................185、双胶纸进出口：净出口为主，对供需影响有限..............................................................................................................215.1、双胶纸进口情况：以亚洲货源为主，整体进口量偏低...............................................................................................215.2、双胶纸出口情况：出口去向分散，出口体量有限.......................................................................................................226、双胶纸的供需平衡：供应过剩，需求承压......................................................................................................................237、风险提示..............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：胶版印刷纸新国标GB/T30130-2023.............................................................................................................................................6图表4：造纸产业链示意图..........................................................................................................................................................................8图表5：2024年纸及纸板各品种生产量占比.............................................................................................................................................9图表6：2024年纸及纸板各品种消费量占比.............................................................................................................................................9图表7：双胶纸生产成本构成..........................................................