胶版印刷纸期货上市系列报告（一）：胶版印刷纸基础知识及供需格局展望

双胶纸基础知识及供需格局展望

供应：国内供应过剩、开工率中枢下移

• 2021年起，国内双胶纸产能进入快速扩张周期，2020-2024年产能从1224万吨/年增长至1652万吨/年，年复合增长率为7.8%。
• 2025年计划新增产能225万吨/年，预计年底产能将达到1877万吨/年，同比增加13.6%。
• 产能分布主要在东南沿海和华中部分省份，华东地区占比超过五成。
• 产量温和增长，2015-2024年产量从830万吨增长至948万吨，年复合增长率约为1.5%。
• 行业平均开工率降至50%附近，产能扩张未能完全被市场消化。

需求：受人口结构及新媒体冲击，双胶纸需求面临下行压力

• 2015-2024年，双胶纸国内需求从761万吨增长至903万吨，年复合增长率约为1.9%。
• 教辅教材需求占比约四成，受在校学生人数减少影响，未来1-2年需求将呈下滑趋势。
• 社会图书需求受无纸化趋势和新媒体发展冲击，整体承压。

双胶纸进出口贸易以净出口为主，贸易体量对供需影响有限

• 近三年平均进口依赖度约2.6%，平均出口依存度约10.2%。
• 进口以亚洲货源为主，主要来自印尼和日本。
• 出口去向分散，主要市场包括日本、菲律宾、中国香港等。

供需平衡：供应过剩，需求承压

• 未来1-2年，在校人口减少将导致需求下行，而产能仍在投放，行业去库需依赖开工率下调。
• 预计在行业整合和落后产能出清完成前，双胶纸将长期处于低景气度周期。

风险提示

• 行业落后产能淘汰速度较快。
• 需求超预期增长。