胶版印刷纸期货上市系列报告（三）：胶版印刷纸期货合约规则解读

胶版印刷纸期货上市系列报告（三）： 胶版印刷纸期货合约规则解读 2025年8月28日 ★胶版印刷纸期货将于2025年9月10日上市交易 胶版印刷纸期货将于2025年9月10日（周三）在上海期货交易所正式挂牌交易。首批上市交易的胶版印刷纸期货合约为OP2601、OP2602、OP2603、OP2604、OP2605、OP2606、OP2607和OP2608。交易保证金为合约价值的8%（套保交易保证金为合约价值的7%）；涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍。 ★胶版印刷纸期货交割标准要点 1）定量：65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸2）白度：D65亮度指标应当为80.0%～85.0%3）宽度：780mm、787mm、880mm、889mm的卷筒纸4）质量要求：定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性、抗张指数、平滑度、平滑度、横向伸缩性等技术指标应当符合或者优于GB/T30130-2023《胶版印刷纸》中优等品规定，横向耐折度指标应当符合或者优于合格品规定5）交割品牌：应当是交易所认证的商品 ★胶版印刷纸期货采用（生产型+贸易型）厂库+仓库的交割方式 由于双胶纸装卸运输和长期仓储不经济，现货市场中，贸易商和下游企业多采用即时采购的订单送货制，仓库交割成本较高，厂库交割制度更符合现货贸易习惯。此外，国内双胶纸规格多样，下游企业在纸张定量、宽度、亮度、包装方式等指标方面存在较大的个性化差异，厂库协商提货可以更有效地满足提货方的定制化需求。同时仓库交割可作为市场“稳定器”，保证交割顺畅进行。 ★胶版印刷纸期货交割规则设计或更利于卖方 对于卖方而言：生产产品符合交易所规定的硬性质量要求并不困难，纸厂可通过参与卖交割增加新的销售渠道，提前锁定利润。对于买方而言：产业下游直接参与买交割的难度较大：出版社现有招标采购模式下，话语权较强，且期货交割难以确保接到满足自己需求的货，叠加对售后的担忧，缺乏改变现有采购模式的动力。 ★风险提示 宏观经济波动，相关政策变化。 目录 1、胶版印刷纸期货合约相关参数解读.................................................................................................................................42、胶版印刷纸期货交割规则及解读.....................................................................................................................................52.1、交割单位............................................................................................................................................................................52.2、交割标准............................................................................................................................................................................52.3、交割方式............................................................................................................................................................................72.4、交割业务相关收费项目及标准........................................................................................................................................93、胶版印刷纸期货交割规则设计或更利于空头.................................................................................................................94、胶版印刷纸期货的风险管理...........................................................................................................................................104.1、交易保证金收取标准......................................................................................................................................................104.2、持仓限额制度..................................................................................................................................................................105、胶版印刷纸期货期权合约...............................................................................................................................................116、风险提示...........................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：上海期货交易所胶版印刷纸期货合约..........................................................................................................................................4图表2：胶版印刷纸新国标GB/T30130-2023.............................................................................................................................................6图表3：胶版印刷纸交割品生产日期、仓单有效期等相关规定..............................................................................................................9图表4：胶版印刷纸交割业务相关收费项目及标准..................................................................................................................................9图表5：胶版印刷纸期货合约上市运行不同阶段交易保证金收取标准................................................................................................10图表6：胶版印刷纸期货限仓比例和限仓数额具体规定........................................................................................................................11图表7：上海期货交易所胶版印刷纸期货期权合约................................................................................................................................11 前言：8月15日，证监会发布公告，同意上海期货交易所胶版印刷纸期货及期权注册。胶版印刷纸是造纸产业链中的重要品种，胶版印刷纸期货及期权的推出，有助于完善浆纸产业全周期风险管理体系、提升商品期货市场服务实体经济质效。本篇报告为双胶纸上市系列专题报告的第三篇，在第一篇《双胶纸基础知识及供需格局展望》和第二篇《胶版印刷纸行业近况调研》的基础上，对胶版印刷纸期货合约及相关细则内容进行解读。 1、胶版印刷纸期货合约相关参数解读 胶版印刷纸期货将于2025年9月10日（周三）在上海期货交易所正式挂牌交易。上市当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。首批上市交易的胶版印刷纸期货合约为OP2601、OP2602、OP2603、OP2604、OP2605、OP2606、OP2607和OP2608。胶版印刷纸期货合约交易保证金为合约价值的8%（套保交易保证金为合约价值的7%）；涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍，即12%。 关于胶版印刷纸期货合约的设置，提醒大家注意以下两点： 1）上海期货交易所将胶版印刷纸期货的交易单位设置为40吨/手，远大于造纸产业链上游纸浆期货的10吨/手。在进行跨品种套利时，需要注意合约的配比问题。 2）按照当前主流市场70g本白双胶纸的现货参考价格4500元/吨估算，胶版印刷纸期货合约价值大约为每手18万元，在整个期货市场中处于中等偏高水平。适当提高交易者参与门槛，能够有效筛选出更具专业素养与风险管理能力的交易者，从而优化品种的交易者结构。这不仅有助于提升市场的稳定性和抗风险能力，也能确保期货市场在服务实体经济方面发挥更为精准和高效的作用，更好地满足实体经济的风险管理需求。 2、胶版印刷纸期货交割规则及解读 2.1、交割单位 胶版印刷纸期货合约的交易单位为每手40吨，交割单位为每一标准仓单40吨，交割应当以每一标准仓单的整数倍交割。 交割单位的设置与当前印刷厂等下游采购习惯以及现货贸易主流运输方式相匹配。 2.2、交割标准 1）定量：用于实物交割的胶版印刷纸，应当为定量65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸（以下简称双胶纸）； 2）厚度：应当为82μm、88μm、94μm、100μm； 3）白度：D65亮度指标应当为80.0%～85.0%； 4）宽度：交割双胶纸为宽度780mm、787mm、880mm、889mm的卷筒纸，尺寸偏差应当不超过±3mm； 5）质量要求：定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性（正反面均）、抗张指数、平滑度（正反面均）、平滑度（两面差）、横向伸缩性等技术指标应当符合或者