能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 苯乙烯期货上市系列报告二： 期货合约规则解读及套利机会探讨 [Table_Rank] 报告日期： 2019年9月24日 [Table_Summary] ★ 苯乙烯期货合约 苯乙烯期货合约多数规则与其他化工品期货保持一致。交易单位确定为5吨/手，最小变动价位为1元/吨，有利于交易活跃。 上市首日苯乙烯期货同期开设夜盘，夜盘交易时间为21:00-23:00。 正常情况下苯乙烯期货的合约月份为1-12月。首批上市交易合约为EB2004、EB2005、EB2006、EB2007、EB2008和EB2009，预计上市初期EB2004与 EB2005的交易相对活跃。 ★ 苯乙烯期货交割要点 交割质量标准：以国际优等品指标为基础，增加硫含量指标。既确保了主流货物可以进入期货交割，又阻止了非主流低价货进入交割影响期货价格的代表性。 交割区域：交易所首批公布了5家江苏基准库以及2家广东非基准库，区域升贴水设定为0。江苏区域将是主交割地。 交割费用：交割手续费设定为1元/吨，仓储及损耗费设定为1.6元/吨·天，出入库、取样及检验收费分别设定了最高限价。 仓单有效期：不超过1个月。 ★ 套利机会探讨 期现套利：江苏地区的苯乙烯价格将是现货基准价，考虑仓储费、交割成本以及资金成本等，粗略估算提前一个月持有现货卖空期货的情形，当期货升水120元/吨左右时，具有无风险套利机会。 跨期套利：苯乙烯市场即将进入新一轮扩能周期，供需失衡压力将促使远期曲线呈现“back”结构，建议关注EB2004合约与EB2005合约的正向套利机会。 跨市场套利：苯乙烯期货与华西村苯乙烯电子盘的联系紧密，上市初期存在交易合约月份不匹配的问题，后续则可以关注。 ★ 风险提示 苯乙烯期货合约及相关规则以大连商品交易所官方发布为准。 [Table_Analyser] 杜彩凤 资深分析师(能源化工) 从业资格号：F3002730 投资咨询号： Z001268 Tel: 8621-63325888-2524 Email: caifeng.du@orientfutures.com [Table_Report] 热点报告——苯乙烯 热点报告2019-09-24 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、大连商品交易所苯乙烯期货合约 ................................................................................................................................ 3 2、苯乙烯期货交割要点 ................................................................................................................................................... 5 2.1、交割质量标准：以国际优等品指标为基础，增加硫含量指标 ............................................................................... 5 2.2、交割区域：华东区域将成为主交割地 ..................................................................................................................... 6 2.3、交割制度：实行一次性交割、滚动交割和期转现交割制度 ................................................................................... 6 2.4、交割仓库：首批协议库容合计21万吨 ................................................................................................................... 7 2.5、交割费用：仓储费定为1.6元/吨·天 ....................................................................................................................... 7 2.6、仓单有效期：不超过1个月 .................................................................................................................................... 8 3、套利机会探讨 .............................................................................................................................................................. 8 3.1、期现套利 ................................................................................................................................................................... 8 3.2、跨期套利 ................................................................................................................................................................... 9 3.3、跨市场套利 ............................................................................................................................................................... 9 4、风险提示.................................................................................................................................................................... 10 热点报告2019-09-24 3 期货研究报告 1、大连商品交易所苯乙烯期货合约 根据大连商品交易所发布的期货合约来看，苯乙烯期货涨跌停板幅度、交易保证金、合约交割月份、报价单位等规则与多数工业品期货保持一致。 苯乙烯期货交易单位最终确定为5吨/手，最小变动价位为1元/吨，无论是合约价值还是最小变动价位都有利于该品种的活跃。 交易时间方面，苯乙烯期货合约自2019年9月26日（星期四）起上市交易，交易时间为第一节9：00-10：15、第二节10：30-11：30和第三节13：30-15：00。9月26日（星期四）当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00-23:00。在上市首日，苯乙烯期货同期开设夜盘，需投资者注意。 与其他品种略有不同的是，为配合滚动交割，苯乙烯最后交易日延后到合约月份倒数第4个交易日。 图表1：大连商品交易所苯乙烯期货合约 交易品种 苯乙烯 交易单位 5吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的±4% 合约月份 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 交易时间 每周一至周五上午9：00~11：30，下午13:30~15:00，以及交易所规定的其他时间（夜盘交易时间为21:00-23:00）。 最后交易日 合约月份倒数第4个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所苯乙烯交割质量标准（F/DCE EB001-2019） 交割地点 大连商品交易所苯乙烯制定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 EB 上市交易所 大连商品交易所 资料来源：大连商品交易所 苯乙烯期货合约规则与此前发布的草稿基本一致，具体合约条款与已上市期货品种也基本保持了统一性。 （1）交易单位：5吨/手 热点报告2019-09-24 4 期货研究报告 按照苯乙烯价格9000元/吨估算，一手苯乙烯期货合约的价值为45000元，按照5%的保证金比例计算，保证金为2250元。合约价值低将有助于提升市场活跃度。 （2）报价单位：元（人民币）/吨 国内苯乙烯现货市场报价几乎全部采用元/吨，参照现货贸易习惯，同时为了便于投资者交易，苯乙烯期货的报价单位采用元/吨。 （3）最小变动价位：1元/吨 最小变动价位是期货合约价格变动的最小单位，如果最小变动价位太小，无效报价就会大幅增加，降低交易效率