多晶硅上市专题系列二： 多晶硅期货合约（征求意见稿）解读

多晶硅期货合约（征求意见稿）解读 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 多晶硅：震荡2024年12月3日 报告日期： 2024年12月2日晚，广期所发布《广州期货交易所多晶硅期货合约》（征求意见稿）、《广州期货交易所多晶硅期权合约》（征求意见稿）和《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则》（征求意见稿）。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com ★多晶硅期货交割品及升贴水 多晶硅期货交割质量标准如下：基准品为N型块状硅致密料，替代品为P型块状硅（致密料或菜花料可混装），替代品较基准品贴水12000元/吨。 ★多晶硅期货交割制度 多晶硅期货采用品牌交割制度，交割时可免检入库。生产日期在90天以内（含当日）的多晶硅可以申请注册标准仓单。仓单有效期设为6个月。每年5月、11月最后一个交易日闭市后进行集中注销。注册品牌以及相关企业由交易所后续另行公布。 ★多晶硅期货交割制度 目前交易所公布的多晶硅期货合约细则（征求意见稿）中，多晶硅期货交易单位为3吨/手，最小变动价位为5元/吨，每日价格涨跌停板为上一交易日结算价±4%，最低保证金为合约价值的5%，交易时间为日盘交易，暂无夜盘。 ★多晶硅期货的影响 多晶硅期货的交割规则设计或天然有利于卖方，但由于交割品牌之间没有升贴水、现货市场部分企业以混包料的方式销售多晶硅，也会对卖交割产生一定的影响。下游硅片厂直接参与买交割的难度较大，需要期现商/贸易商作为中间力量。期现商/贸易商根据硅片厂不同的品牌需求对仓单进行分销。但前提是，仓单需要较现货有较大的贴水，硅片厂才会有意愿使用仓单。期现商的参与也将在一定程度上改变现货市场的交易模式，原本上下游之间点对点的长协采购比例或有所下降。仓单流动性本质上仍取决于准入的品牌。此外，需要注意的是多晶硅期货一直以来吸引着众多投机资金的关注。因此，消息面、资金面易对多晶硅期货造成较大的扰动。 ★风险提示：供给变化超预期。 目录 1、事件概况........................................................................................................................................................................42、多晶硅产业链概况.........................................................................................................................................................43、多晶硅期货交割品及升贴水.........................................................................................................................................43.1、基准交割品：N型料..................................................................................................................................................43.2、替代交割品：P型料，贴水12000元/吨..................................................................................................................53.3、小结.............................................................................................................................................................................74、多晶硅期货交割制度.....................................................................................................................................................84.1、广期所首次采用品牌交割制度..................................................................................................................................84.2、以主产销地为交割区域..............................................................................................................................................84.3、仓单有效期与集中注销..............................................................................................................................................94.4、小结.............................................................................................................................................................................95、多晶硅期货合约规则...................................................................................................................................................105.1、保证金.......................................................................................................................................................................105.2、持仓限额制度...........................................................................................................................................................105.3、小结...........................................................................................................................................................................116、多晶硅期货的影响.......................................................................................................................................................117、附录：常见术语...........................................................................................................................................................128、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：晶硅光伏产业链示意图.......................................................................................................................................................................................1图表2：基准交割品定位N型致密料............................................................................................................................................................................1图表3：替代交割品定位P型料（致密料或菜花料可混装）................................................................................................................................1图表4：N型多晶硅料和P型致密料价差....................................................................................................................................................................1图表5：P型致密料和P型菜花料价差..........................................................................................................................................................................1图表6：多晶硅期货交割质量标准................................................................................................................................................................