欢迎来到原木世界——原木上市系列专题二：Hello，原木（暨征求意见稿发布解读）

千呼万唤始出来。2024年9月20日，大连商品交易所就原木期货、期权合约及相关规则向社会公开征求意见，系列文件的出台，预示着我们距离进入原木期货的世界不远了。本报告是我们原木上市系列专题的第二篇，在第一篇《以需定供，看不清的尚未明朗——原木上市系列专题（一）》的基础上，我们结合我国针叶原木市场现状与征求意见稿内容，作相关解读。 相关报告 1、《欢迎来到原木世界——原木上市系列专题一：以需定供，看不清的尚未明朗（先导篇）》 当前交易所将上市期货品种对应交割标的及其替代品均为针叶树材。针叶原木相对阔叶原木硬度低、韧性高，俗称软木，主要来自松树、云杉、冷杉等针叶树种，因其密度小、弹性较好而多应用于建筑结构、地板、家具等需要耐久性的领域。 供应：纵使我国森林资源位列世界第五，资源分布不均以及结构不合理等不利因素下，我国人均森林占用仅为世界平均水平的1/3，国产材市场存在缺口，对外依存度较高。内陆地区国产针叶木对进口针叶木的补充有所增加确实为不争的事实。但鉴于国产材开采有限、跨区运输受阻（检疫证开具等）以及非标品居多且市场不透明度高，交割可能性较低，除非针叶树材中，国产材成本能继续给出不小的下降空间，在研究原木定价中，相较于国产木材这一片未知的蓝海，我们暂时仍把供应端的研究重点落脚于进口针叶原木。其中，我国有将近99.8%的辐射松进口自新西兰，这部分体量可占据61%的针叶原木进口量，新西兰几乎可以说是占据“垄断地位”。 需求：结合应用场景来看，我国针叶原木在地产施工前端使用更多，家具部分消费弹性更大，属于地产后周期板块。那么无论从哪个角度，我们都应该把针叶原木需求的研究重点落脚于我国地产行业，探究针叶原木需求本质上要形成对地产周期的深刻理解。 ★原木期货 供应充裕、地产需求下行的背景使得近年来原木市场价格波动加剧，产业链上下游企业避险需求增加，原木期货和期权的上市，或有望为木材进口、贸易、加工企业提供市场化工具，转移价格波动风险。 目录 1、Hello，原木...........................................................................................................................................................................51.1、定义.....................................................................................................................................................................................51.2、关于针叶原木与阔叶原木.................................................................................................................................................52、我国针叶原木市场...............................................................................................................................................................72.1、国产材地位阶段性回升，但未改变对外依存度高的事实............................................................................................72.2、木材进口结构与来源地变动.............................................................................................................................................92.2.1、锯材进口存在提升空间，但不存在替代性价比..........................................................................................................92.2.2、原木进口来源地及历史变动回顾................................................................................................................................112.2.3、锯木进口来源地及历史变动回顾................................................................................................................................132.3、针叶原木进口：重点关注新西兰辐射松供应..............................................................................................................152.3.1、针叶原木进口数量与单价波动....................................................................................................................................152.3.2、针叶原木进口来源国....................................................................................................................................................152.3.3、针叶原木进口材种变动................................................................................................................................................172.4、需求：地产周期主导针叶原木需求..............................................................................................................................192.5、价格形成机制..................................................................................................................................................................212.5.1、产业链与全球供应链....................................................................................................................................................212.5.2、定价框架简述................................................................................................................................................................233、原木期货合约细则与交割（征求意见稿部分解读）.....................................................................................................24 图表目录 图表1：针叶树与阔叶树特征梳理................................................................................................................................................................6图表2：原木与锯材........................................................................................................................................................................................6图表3：针叶树与阔叶树................................................................................................................................................................................6图表4：2020年各温度带森林面积................................................................................................................................................................7图表5：中国森林面积清查情况....................................................................................................................................................................8图表6：中国原木产量....................................................................................................................................................................................8图表7：中国原木消费....................................................................................................................................................................................8图表8：国产木材与进口木材结构变动（折原木材积）...................