“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（七）：合约篇：铸造铝合金期货及期权合约解读

期货研究 二〇 二2025年05月24日 五年度 合约篇：铸造铝合金期货及期权合约解读 ——“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（七） 国泰君安期 货报告导读： 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin2@gtht.com 王宗源（联系人）期货从业资格号：FF03142619wangzongyuan@gtht.com 研2024年4月25日，上海期货交易所发布上海期货交易所就铸造铝合金期货合约、期权合约和业务细究则公开征求意见的公告。5月23日，证监会称近日证监会同意上海期货交易所铸造铝合金期货和期权注册。所 铸造铝合金期货（交易代码：AD）即将面世，或于6月中上旬在上海期货交易所挂牌上市。据交易所公布 信息，铸造铝合金期货标的为ADC12铸造铝合金，交易单位为每手10吨，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为5元/吨，最低涨跌停板幅度设置为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，交割方式为实物交割，交割单位为30吨，交易代码为AD。保证金、涨跌停板幅度方面，铸造铝合金期货根据合约上市运行不同阶段设置时间梯度保证金。 用于实物交割的铸造铝合金，其化学成分应符合我国推荐标准GB/T8733-2016中“383Y.3”牌号或国内外通用的日本标准JISH2118-2006中“AD12.1”牌号的相关规定。两者主要合金成分要求相同，个别杂质成分要求略有差异，现货贸易中两者无价差。市场统称其为ADC12，是再生铸造铝合金最具代表性的牌号，市场占比约75%。 铸造铝合金期货实行品牌注册制度，用于实物交割的铸造铝合金，应当是在交易所注册的品牌。此外，仓单设置有效期，即铸造铝合金期货标准仓单有效期为最早生产日期起360天以内，并且该批次产品应在 最早生产日期起180天内进入交割仓库方可制成标准仓单，同时要求组成每一标准仓单的铸造铝合金生产 日期应当不超过连续60日，且以最早日期作为该标准仓单的生产日期。 交易所按贴近消费地、集散地原则，审慎筛选最优交割仓库。我国铸造铝合金消费及物流集散地主要分布在华东、华南、川渝等区域，进口铸造铝合金的港口以宁波为主。上市初期，拟在浙江、广东、江苏、重庆等主要消费地、物流集散地设立交割仓库。今后或将根据市场运行情况和发展需求，逐步对仓库进行扩展，进一步研究推出厂库交割的可行性和必要性。 铸造铝合金期货与期权将同步上市，铸造铝合金期权的合约规则与上期所现有期权合约的设计方式保持一致，合约标的物为铸造铝合金期货合约，报价单位为1手铸造铝合金期货合约（10吨），最小变动价位为1元/吨。期权合约的涨跌停板幅度与期货合约的涨跌停板幅度（标的期货合约上一交易日结算价乘以涨跌停板比例）相同，上市的期权合约月份初期为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌。 目录 1.铸造铝合金现货市场简介3 1.1铸造铝合金品种介绍：具有高流动性、低密度、良好的耐蚀性和导热性等优异属性3 1.2铸造铝合金产业链定位：处于中游位置3 2.铸造铝合金期货合约规则及业务细则5 2.1期货合约介绍5 2.2铸造铝合金交割规则6 2.2.1交割品级和质量规定6 2.2.2交割单位8 2.2.3交割细则8 3.铸造铝合金期权合约规则及业务细则9 3.1期权合约规则解读9 3.2行权业务指南10 3.3期权结算指南11 3.4期权价格影响因素12 4.总结：铸造铝合金期货及期权合约设计贴近产业，有效服务实体经济13 （正文） 铸造铝合金期货和期权即将在上海期货交易所挂牌上市，近期交易所亦公布了铸造铝合金期货和期权合约的征求意见稿，本报告将针对此合约内容进行解读。 1.铸造铝合金现货市场简介 1.1铸造铝合金品种介绍：具有高流动性、低密度、良好的耐蚀性和导热性等优异属性 铝合金是以铝为基、添加一定量其他合金化元素的合金，属于轻金属材料的一种，密度为2.63～2.85g/cm3，有较高的强度(σb为110～650MPa)，比强度接近高合金钢，比刚度超过钢。铝合金有良好的铸造性能和塑性加工性能，还具备较好的导电性、导热性、耐蚀性和可焊性，其因添加合金化元素种类和数量的不同而拥有不同的具体特性。铝合金按其加工方法，又可分为铸造铝合金和变形铝合金；按原料来源，则可分为再生铝合金与原生铝合金。其中，再生铸造铝合金即将作为铸造铝合金期货交割标的，其具有低密度、比强度较高、抗蚀性和铸造工艺性好以及受零件结构设计限制小等优点，与原生铸造铝合金的理化性质差距主要体现在强度、硬度、韧性、抗氧化力等层面。 具体属性方面，以流通量最大的标准品ADC12为例，其属于典型的Al-Si-Cu系再生铸造铝合金，熔点580℃，沸点2519℃，密度2.7g/cm3，优势主要包含以下几个层面： （1）低熔化温度和高流动性，压铸工艺可以快速地将熔融铝合金注入模具中，并在较短的时间内冷却凝固，适用于复杂形状和薄壁产品的生产，这使得ADC12在制造汽车零部件、电子设备外壳、家用电器等产品时具备显著的优势； （2）低密度，ADC12相比于同等强度的钢材（密度7.85g/cm3）密度更低，在实现汽车轻量化的过程中可发挥其天然优势，用于改造和替代车身材料； （3）良好的导热性能，有效地散热使其适用于汽车发动机部件的制造； （4）较高的耐腐蚀性能，即可以在恶劣环境下保持良好的表面质量和功能，还能采用多种表面处理方法来进一步提高其耐腐蚀性，包括化学处理或电泳涂装等方法进行防锈处理、采用阳极氧化或电泳涂装等方法进行防氧化处理、采用喷涂或粉末涂装等方法进行表面喷涂等，使其更好地应用在耐腐蚀要求苛刻的各类器件上。 1.2铸造铝合金产业链定位：处于中游位置 再生铸造铝合金产业链主要分为三部分：（1）上游为废铝回收，参与的企业主要为国外废铝出口企业、铝制品生产企业、废铝贸易企业等，汽车、建筑、包装容器等是我国废铝的主要来源。（2）中游为再生铝生产、加工商，负责将回收的废铝进行熔炼和加工，生产出符合质量标准的再生铸造铝合金锭或铸件等。（3）下游为应用市场，广泛分布在汽车制造、建筑、电子电器等领域。 图1：再生铸造铝合金在产业链中处于中游位置 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 再生铸造铝合金为再生铝的主要形式，其中又以ADC12为主导。正如前文所述，再生铝合金被划分为铸造铝合金与变形铝合金两大类，由于我国回收所得废铝杂质含量较高，难以满足变形铝合金需要的延展性，因此约70%的再生铝为铸造铝合金。根据中国有色金属工业协会再生金属分会（以下简称CMRA）统计，2023年我国再生铸造铝合金产能为1200万吨，产量为580万吨，产能利用率不及50%，其中ADC12产能 约800万吨，产量为435万吨。 图2：铸造铝合金为再生铝的主要形式，通过铸造加工可以得到特定的设备器件，从而应用于多个领域 资料来源：CMRA，公开资料整理，国泰君安期货研究 2.铸造铝合金期货合约规则及业务细则 2.1期货合约介绍 铸造铝合金期货标的为ADC12铸造铝合金，交易单位为每手10吨，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为5元/吨，最低涨跌停板幅度设置为上一交易日结算价±3%（具体涨跌停板幅度预计会随不同情况变化，需关注交易所公告），最低交易保证金为合约价值的5%，交割方式为实物交割，交割单位为30吨，交易代码为AD。按照铸造铝合金19700元/吨估算，铸造铝合金期货合约价值约为每手19.7万元， 最小交割单位为30吨，约为59.1万元。最小交割单位设置，充分考虑了我国铸造铝合金现货贸易习惯、运输方式和仓储便利性。 表1：上海期货交易所铸造铝合金期货合约（征求意见稿版本） 资料来源：上海期货交易所，国泰君安期货研究 保证金、涨跌停板幅度方面，铸造铝合金期货根据合约上市运行不同阶段设置时间梯度保证金。出现同方向连续单边市时，扩板、提保规则与铝期货保持一致，铸造铝合金期权风控相关规则同铸造铝合金期货保持一致、紧密联动。 表2：不同阶段的交易保证金收取标准 交易时间段 铸造铝合金交易保证金比例 合约挂牌之日起 5% 交割月前第一月的第一个交易日起 10% 交割月份第一个交易日起 15% 最后交易日前二个交易日起 20% 资料来源：上海期货交易所，国泰君安期货研究 持仓限额方面，综合考虑市场资金和可供交割资源，拟对铸造铝合金期货采取较为严格的持仓限额制度：自合约挂牌至交割月前第二月，当合约持仓高于9000手，非期货公司会员、客户持仓限仓比例为10%；当合约持仓低于9000手，非期货公司会员、客户持仓限仓数额为900手。交割月前一月及交割月，非期货公司会员、客户持仓限仓数额相同，分别为300手、90手。铸造铝合金期权在对应时段与期货采用相同的限仓数值，具体为：自合约挂牌至标的期货交割月前第二月，非期货公司会员、客户持仓限额为900手； 标的期货交割月前第一月为300手。 表3：铸造铝合金期货合约在不同时期的限仓比例和限仓数额具体规定 合约挂牌至交割月份 合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日 交割月前第一月 交割月份 某一期货合约持仓量 限仓比例（%） 某一期货合约持仓量 限仓比例（%） 和限仓数额(手) 限仓数额(手) 限仓数额(手) 期货公司会员 非期货公司会员 客户 非期货公司会员 客户 非期货公司会员 客户 铸造铝合 金 ≥9000手 25 ≥9000手 10 10 300 300 90 90 ＜9000手 900 900 资料来源：上海期货交易所，国泰君安期货研究 2.2铸造铝合金交割规则 2.2.1交割品级和质量规定 铸造铝合金的牌号主要有ADC12、A380、AlSi9Cu3(Fe)等，其中，ADC12的市场占比约超过70%，是铸造铝合金的主流牌号，其市场体量大，且在国家加快建立健全绿色低碳循环经济体系的推动下，未来体量将持续扩大。此外，它的下游消费分布广泛、现货贸易顺畅。 根据征求意见稿，用于实物交割的铸造铝合金，其化学成分应符合我国推荐标准GB/T8733-2016中“383Y.3”牌号或国内外通用的日本标准JISH2118-2006中“AD12.1”牌号的相关规定，对比发现两者主要合金成分要求相同，个别杂质成分要求略有差异，在现货贸易中两者无价差。市场统称其为ADC12，又称12号铝料，是再生铸造铝合金最具代表性的牌号。 对比电解铝，电解铝标准品为铝锭，符合国标GB/T1196-2023AL99.70规定，其中铝含量不低于99.70%。替代品为1）铝锭，符合国标GB/T1196-2023AL99.80，AL99.85规定。2）铝锭，符合P1020A标准，而铸造铝合金征求意见稿中未出现标准品与替代交割品划分。 表4：GB/T8733-2016的383Y.3和日标JISH2118-2006的AD12.1主要合金成分要求相同，个别杂质成分要求略有差异 资料来源：国家标准全文公开，上海期货交易所，国泰君安期货研究 表5：上海期货交易所铝期货合约 资料来源：上海期货交易所，国泰君安期货研究 铸造铝合金质量规定如下： 1.用于实物交割的铸造铝合金，化学成分应符合GB/T8733-2016中383Y.3或JISH2118-2006中AD12.1的规定，且符合以下规定：（1）铅含量不高于0.1%；（2）针孔度应符合或优于二级；（3）夹渣量应满足K值≤0.2；（4）铸锭断口检查组织应致密，不应有熔渣及外来夹杂物。 2.交割形状应为锭。每锭重量为6KG±1KG。 3.每一标准仓单的铸造铝合金，应当是本所批准的注册品牌，应当附有质量证明书。 4.每一标准仓单的铸造铝合金，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一块形、同一 包装数量（捆重近似）的商品组成，并且组成每一标准仓单的铸造铝合金生产日期应当不超过连续60 日，且以最早日期作为该标准仓单的生