“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（三）：美日废铝市场成熟，供应体现终端消费差异

美日废铝市场成熟，供应体现终端消费差异 ——“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（三） 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 报告导读： “双碳”背景下，铸造铝合金期货上市值得期待。《“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告三》将着力描绘全球主要地区废铝产业链，对美国和日本废铝循环体系进行比较研究。 全球视角：“美欧日”主导，市场集中度愈渐提高。全球废铝产业链步入成熟期，发达国家对废铝资源的开发和研究起步较早，再生铝产量已普遍超过原铝。环保法规和行业整合趋势推动下，废铝回收行业集中度不断提升，中小企业因无法负担高昂的环保成本被迫退出市场或被收购。 美国视角：旧料占主导，供需发生结构性变化。随着社会中积蓄的铝逐渐进入报废期，美国废铝供应快速增加，极大地促进了再生铝的发展。美国铝行业生产越来越依赖再循环，再生铝重要性日益提升，美国铝行业供应格局随之变迁。 日本视角：高度依赖旧料，废铝供应得益于政策推动和技术创新的双重驱动。这种以循环经济为核心的发展模式，使日本在废铝回收与利用领域成为全球的标杆。日本废铝行业已经形成了从立法、执行到经济激励的完整闭环。 对比美国和日本，不同的资源禀赋和市场环境导致废铝循环体系和供应量存在结构性差异。美国的废铝回收体系更加依赖市场驱动，有强大的工业和消费需求作为支撑。相对而言，日本废铝回收体系更加倾向于资源匮乏下的政府主导模式，依赖政策支持和技术创新。 定量测算来看，预计2025年美国和日本废铝回收同比分别增长3.45%和1.07%。日本废铝回收结构中汽车占比突出，汽车行业的景气度直接决定了废铝回收量的波动。相对而言，美国废铝回收结构更均衡、抗风险能力更强，主因建筑、汽车和易拉罐领域回收总量接近，某个行业的周期性波动对整体废铝回收量的影响较小。 感谢实习生王宗源对本篇报告作出的贡献。 目录 1.全球视角：“美欧日”主导，行业集中度愈发凸显.................................................................................................................31.1 “美欧日”成为主要废铝生产和消费地区........................................................................................................................31.2行业全景：现状、未来走向与挑战......................................................................................................................................42.美国视角：旧料占主导，供应随往年铝终端消费发生结构性变化.....................................................................................62.1鉴古通今：从过去电解铝消费看当前美国废铝供应.....................................................................................................62.2来源结构：建筑、包装行业贡献主要增量，旧料供应小幅回升..............................................................................83.日本视角：高度依赖旧料，供应面临铝消费疲软的压力......................................................................................................123.1高度依赖再生资源，废铝回收利用已成为铝产业的重要组成.................................................................................123.2来源结构：终端需求疲软，传导至废铝供应面临压力...............................................................................................143.3从政策到技术：日本废铝回收产业的全链条创新........................................................................................................174.美日废铝回收体系异同：市场驱动VS政策驱动......................................................................................................................18 （正文） 1.全球视角：“美欧日”主导，行业集中度愈发凸显 1.1“美欧日”成为主要废铝生产和消费地区 废铝作为再生铝的主要原料，近年来在全球铝产业链的地位日益突出。2023年全球约有36%的铝需求通过再生铝满足，发展再生铝行业不仅能够减少对原铝矿石的依赖，有效缓解矿产资源的供需压力，还能大幅降低能源消耗和碳排放，推动全球铝产业向更加可持续和循环经济的方向转型。因此，再生铝行业有望实现蓬勃发展，国际铝业协会（IAI）预测到2050年再生铝在全球铝供应结构占比将提升至51%。 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 自1990年以来，全球废铝市场经历了显著的结构性变化，旧废的可用量首次超过新废，并始终维持在较高水平，这一变化反映了全球废铝回收产业链步入成熟期。根据IAI统计，截至2023年全球仍存15亿吨铝产品处于使用状态，占全球已生产电解铝总量的75%，“社会矿山”为废铝增量发展提供有力保障。随着部分铝制品生命周期步入尾声，原有铝产品逐渐进入回收循环。旧废供给的不断增加，标志着废铝逐步成为铝行业的重要原料来源。 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 “欧美日”一直是全球废铝供应的主要贡献国，在废铝回收率、供应体系和技术水平上具有显著的领先优势。欧美日作为全球主要发达国家和地区，对废铝资源的开发和研究起步较早，废铝资源也比较丰富，再生铝产量已普遍超过电解铝产量。 欧洲以其完善的回收体系和严格的环保政策著称，2023年废铝产出量高于700万吨，其废铝回收率在全球处于领先地位，整体水平超过70%，德国、英国和法国是欧洲废铝供应的核心国家。近年来，欧洲绿 色新政的实施进一步推动了废铝的回收和再生铝的利用率，为减少碳排放和实现资源循环奠定了坚实基础。 美国凭借相对成熟的回收体系和先进的冶炼技术，在全球废铝供应链中扮演着重要角色，成为了全球废铝的主要出口国之一。北美地区2023年产出超过700万吨废铝，广泛来源于建筑、汽车和包装行业，其中，约一半的废铝被用于国内再生铝生产，以满足汽车、航空航天和包装领域的需求，剩余部分则出口至东南亚和其他地区。不过，其整体回收率约为50%-60%，仍有进一步提升的空间。 日本废铝回收体系完善且供应稳定，2023年产出废铝量约150万吨，废旧家电、汽车等均按照法律规定的使用期限报废，回收端竞争压力较小，且已在回收源头解决发票问题，回收加工环节规范，成为全球废旧金属回收和利用的典范。但日本用工管理成本较高，整体拔高了废旧金属回收成本线，出口时常出现倒挂的情形。 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 1.2行业全景：现状、未来走向与挑战 国际上通常根据来源不同，将废铝分为旧废料和新废料两大类。新料通常在生产过程中直接产生，其化学成分明确，产量相对于铝产品总产量保持稳定，便于分类和循环利用，例如铸造头尾料、轧制切边料以及冲压挤压余料等，这些废料通常直接在工厂内部循环利用。而旧料的来源分散且难以预测，常常夹杂其他金属、非金属或杂质，因此需要经过拆解、破碎和分选等复杂的预处理环节。无论是新废铝还是旧废铝，再生过程中消耗的能源均显著低于电解铝。 完整的废铝回收产业链包括废铝的收集、分类、处理、熔炼与精炼、下游制造与贸易等环节。在废铝收集环节，金属商、废料收集者负责从各个来源（如工业、建筑、消费品等）收集废铝。在废铝分类与处理阶段，废铝处理厂负责去除杂质，并对废铝进行初步分类。进入熔炼与精炼环节，重熔厂和精炼厂主导，重熔厂将废铝直接熔化为铝锭，供铸造、挤压或轧制使用；精炼厂则通过进一步的熔炼与化学处理提高铝的纯度，生产高质量的铝合金或铝锭。下游制造环节则通过铝型材厂、铝板厂和铝箔厂等，将回收铝加工成各种产品，应用于建筑、交通、包装等行业。最后，在贸易与流通环节，金属商和废铝贸易商负责将废铝及回收铝产品在全球范围内进行交易，确保回收铝资源的有效流动与再利用，形成完整的回收产业链。 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 受环保法规和行业整合趋势的推动，欧美废铝回收行业近年来集中度显著提升。欧盟、美国近年来都不断出台更为严格的环保法规，如欧盟的《废弃物框架指令》和美国的《清洁空气法案》，这在一定程度上加速了中小企业的出清，中小型企业因无法负担高昂的环保设备成本和排放控制费用，面临更大的生存压力，被迫退出市场或被大型企业收购。行业巨头的并购和扩张行动进一步推动了这一趋势。例如，全球再生铝龙头Novelis于2021年收购北美知名废铝回收企业Real Alloy，显著增强了其在北美市场的废铝供应能力；Hydro则在2020年收购了英国的WMR，通过整合高效的废铝分拣和处理技术，进一步扩大了其在欧洲市场的布局；欧洲龙头废铝回收企业TRIMET于2019年完成对奥地利Alu-Met的收购，强化了高端废铝资源的供应和利用。这些并购行动不仅推动了行业的集中化，也提升了全球废铝回收效率和再生资源的可持续利用。根据QY Research调研显示，2023年全球前五大厂商占据了总市场份额的25.0%。测算2023年全球废铝回收市场规模大约为6042亿元(人民币)，预计2030年将达到6691亿元，2024-2030期间年复合增长率(CAGR)为1.6%。 2.美国视角：旧料占主导，供应随往年铝终端消费发生结构性变化 2.1鉴古通今：从过去电解铝消费看当前美国废铝供应 美国铝行业生产越来越依赖废料回收和再循环。尽管原铝生产仍然是美国铝供应链的重要组成部分，但目前美国50%以上的铝产量都来自再生铝。IAI数据显示，2023年北美地区废铝产量为786万吨，其中约30.7%来自新废料，69.3%来自旧废料。目前美国国内供应的废铝仍以消费端的旧料为主，从旧废料中回收的铝约占到当年表观消费量的38%，主要源自于过去电解铝的消费。 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 复盘历史，美国电解铝消费量总体呈现稳定增长、周期波动的趋势。1）快速增长期（1960年代至1970年代）：随着美国工业经济的迅猛发展，电解铝需求从低位迅速攀升。工业、建筑、包装和交通领域的广泛应用成为主要驱动因素。这一阶段，铝作为轻质金属逐渐取代传统材料，消费量持续上升。2）周期性波动期（1980年代至2008年）：从1980年代开始，铝消费进入周期性波动阶段。石油危机和经济衰退导致需求下降，但90年代工业复苏和汽车轻量化趋势推动铝消费再次增长。