“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（八）:ADC12：成本逻辑驱动下的平衡之道

行情回顾
铸造铝合金期货上市以来价格震荡偏强，整体重心上移，但成交量和持仓量偏低。主要原因是上市初主力合约AD2511距离交割时间长，市场观望情绪浓厚。参考氧化铝，随着首批仓单注册和连续交割，未来市场活跃度有望提升。

多头核心逻辑

• 废铝供应持续偏紧：
  • 国内废铝供应增速（3-4%）远低于需求增速（10%），产需缺口凸显。
  • 废铝定价逻辑决定生铝价格易涨难跌，铝价上涨时废铝供应收紧。
  • 海外方面，美国对废铝需求上升，虹吸全球资源；欧盟或征收废铝出口关税，加剧全球供应紧张。
  • 东南亚（马来西亚、泰国）废铝监管趋严，影响中国废铝进口。
• 税返政策取消的影响：
  • 770号文限制地方税收返还，安徽、江西等地已开始落实，企业税负成本增加3%-5%。
  • 成本增加、废料回收难度增大、废铝需求结构变化（带票货源需求增加）、行业整合加速。
• 需求季节性改善：
  • 铸造铝合金70%应用于汽车，四季度传统燃油车冲量明显。
  • 3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，提振汽车消费。

总结与策略展望

• 短期不宜过度看空，成本端抬升逻辑+铝价方向指引，下方空间有限。
• 看多铝价和铸造铝合金价格，预计波动区间20000-21000元/吨。
• 潜在做空逻辑（新增产能、废铝报废高峰、交割压力、旺季不旺）多为长周期变量，当前影响权重较小。
• 短期建议逢低做多。

风险提示
宏观经济波动、旺季不旺、盘面交割压力等。