“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（二）：国内废铝旧料主导供应，周期特征显著

国内废铝旧料主导供应，周期特征显著 ——“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告（二） 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 报告导读： 在“双碳”的背景下未来铸造铝合金期货上市值得期待，国泰君安期货研究所正式推出《“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告》。本篇为该系列第二篇，梳理铸造铝合金原料即废铝的国内供需情况。 供应端，从来源结构上看，我国废铝以国内供应占主导（80%以上），其中国内旧料占比呈现结构性上升。废铝旧料来源于过去建筑、交通等行业用铝消费，21世纪初铝消费高增映射至现阶段废铝旧料回收增速抬升，而新料多来自于下游加工边角屑料，与当年电解铝消费相关，现阶段消费增速已下台阶，亦限制新料供应增长。从区域分布上看，目前华东地区是国内废铝最大的供应市场（占比约在39%），区域集中但企业分散，我国废铝回收参与者多为个体或小规模企业，亟待产业聚集化。从利用水平上来看，我国除电缆和航天材料的回收率略低外，其余各领域的废铝回收率均达到发达国家水平，不过存在保级回收体系欠佳的问题。 进口量主要受国内政策影响。2018年，其他废铝碎料（760200090）调整至《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自2019年7月1日执行，全面禁止低品位的铝废料进口，废铝进口量随即收缩。自2020年11月1日起，符合《再生铸造铝合金原料》（GB/T 38472-2019）标准的再生铸造铝合金原料可自由进口，废铝进口量开始恢复。由于进口来源国较为分散，尚未对单一国家产生严重依赖，故而海外政策调整对进口量的边际影响较小。 需求端以再生铝合金锭为主，近年来板带行业对废铝的需求占比提升显著。现阶段再生铝合金锭需求增速处于平台期，限制其产量，拖累该行业对于废铝的需求占比。而铝板带箔产量受益于新能源汽车轻量化趋势下车身板需求骤增，叠加“双碳”背景下业内对废铝的直接应用意愿增强，持续驱动铝板带行业在废铝需求结构中的占比抬升。 最后，我们通过废铝/铝价比值结合库存变化得到废铝供需的季节性周期特征。1-4月每年春节至上半年消费旺季期间，废铝回收行业放假周期通常长于下游制造商，废铝以去库为主，废铝价格较铝价更为坚挺，废铝/铝价比值上扬，即呈现偏紧缺格局；5-7月，铝消费淡季期间，使用废铝的制造商生产积极性亦受打压，限制废铝需求空间，废铝库存整体变化不大，不过由于制造商行业集中度更大，定价话语权强于废铝回收环节，废铝/铝价向下回归，废铝供需边际趋松。8月之后，随着铝消费旺季脚步的临近，废铝需求亦随之提升，消耗废铝库存，废铝环节重夺定价权，废铝/铝价多表现为拉升，表明废铝重归偏紧。 感谢实习生欧志博对本篇报告作出的贡献。 目录 1.供应画像：废铝旧料占主导，保级利用体系亟待完善.............................................................................................................31.1来源结构：受益于21世纪初铝消费高增，近年来国内废铝旧料供应占比抬升.................................................31.2地域分布：废铝供应以华东地区为主，区域集中但企业分散....................................................................................41.3利用水平：我国废铝回收率高，但保级回收利用体系不完善....................................................................................52.进口趋势：废铝进口量受国内政策路径影响，海外政策边际扰动小..................................................................................63.需求流向：废铝主要流向再生铝合金锭，铝板带占比有扩张之势....................................................................................103.1再生铝合金锭产能扩张快速但产量增速偏低，使其在废铝需求结构中占比受累.............................................103.2铝板带箔产量增长迅速，撬动其废铝需求空间..............................................................................................................114.季节性观测：废铝供需格局年中偏松，两头偏紧.....................................................................................................................125.结论：国内废铝旧料主导供应，周期特征显著.........................................................................................................................12 （正文） 1.供应画像：废铝旧料占主导，保级利用体系亟待完善 废铝是再生铝的主要原料，主要分为新料和旧料。新料包含两种，其一，用户单位积压的铝加工材、铝锭和加工过的废铝料，这种废铝料往往合金等级明确，化学成分稳定，回收后可以直接送到铝加工厂作为铝废料使用。其二，用户退回的废料，购买时具有包装，表面干净，废铝料返回工厂后取样复检、分级，然后按一定比例制成合金。旧料指的是社会回收的含铝废料，根据中国有色金属工业协会再生金属分会，废铝旧料最大来源有汽车交通、废铝饮料罐、废建筑铝材和电器铝材（废铝电线、导电排）等，一些小废铝制品包含家用电器、体育用品等的利用率也逐年提高。 1.1来源结构：受益于21世纪初铝消费高增，近年来国内废铝旧料供应占比抬升 我国废铝供应总量持续增长，且以国内供应占主导（80%以上），其中国内旧料占比呈现结构性上升。2023年我国废铝总供应量约1250万吨，国内供应占比为81.91%。国内供应以旧料为主，2023年国内废铝旧料占国内供应的比约为65%，废铝新料占比约为35%。值得关注的是，废铝旧料占废铝供应总量（国内+进口）的比重呈现不断抬升的趋势，从2018年的45%提高至2023年的53%。 资料来源：SMM，海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，海关总署，国泰君安期货研究 废铝旧料来源于过去电解铝的消费，21世纪初铝消费高增映射至现阶段废铝旧料回收增速抬升。现阶段废铝旧料的回收主要来自于平均约15-25年间社会旧料回收而来，其来源涉及建筑、交通、电力、包装、耐用品等多个领域。其中交通运输、建筑和包装容器是我国废铝的主要来源，2022年建筑行业废料占比25.83%，交通行业占比17.22%，包装行业占比14.58%。建筑用铝寿命在40-60年、交通运输工具使用寿命在10-20年，食品等包装业用铝寿命周期基本在1-2年左右，其中较高的建筑、交通行业占比会拉长整体回收周期，总体回收周期在15-25年间。21世纪初，我国电解铝消费量在中国城镇化道路、加入WTO等驱动下经历了陡峭增长，对应到20年后的现阶段进入报废量高增期，我国废铝旧料供应空间有望加速走阔。 资料来源：阿拉丁，国泰君安期货研究 资料来源：海外知名资讯商，国泰君安期货研究 废铝新料主要受当年电解铝消费量影响，因近年来电解铝消费增速偏低而拖累新料供应占比。废铝新料主要来自于电解铝以及下游压延、铸造工艺产生的边角料以及残次品，此外部分终端行业使用过程中出现的料头也是优质废铝。每年的废铝新料供应变化与当年电解铝消费量变化基本趋同，目前电解铝消费增速相较20年前已然下台阶，因此拖累新料供应占比，使其无法与废铝旧料增速相比。 1.2地域分布：废铝供应以华东地区为主，区域集中但企业分散 从区域分布上看，目前华东地区是废铝最大的供应市场，2023年占比高达39%。中国废金属管理协会发布的数据显示，江苏、广东、上海、山东、浙江等地的废铝资源分布较为集中，总体资源量较大，其中，江苏是全国规模最大的废铝回收基地之一。 区域集中但企业分散，亟待产业聚集化。目前我国废铝回收体系还不完善，尚未形成规范、统一的市场，资源富集程度低，缺乏规模且税收体系不完善，参与者多为个体或者小企业，普遍具有回收规模小、规范性差的特点。行业政策的逐步部署、落地，有望促进回收行业走向集约化发展。《2030前碳达峰行动方案》明确提出完善废弃有色金属资源回收、分选和加工网络。随着工信部《废铜铝加工利用行业规范条件》的实施，将培育一批规模化的加工配送企业或基地，促进废有色金属就近集聚、分选，再生有色金属原料回收逐步规范化、规模化、标准化，原料集聚程度将持续提升。 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 1.3利用水平：我国废铝回收率高，但保级回收利用体系不完善 我国废铝回收比例已基本达到发达国家水平。我国的再生铝行业起步于上世纪70年代，经过多年发展已取得阶段性成果，至2019年我国废铝的整体回收率达76%，是世界上废铝回收率最高的国家之一。据国际铝业协会（IAI）数据，我国除电缆和航天材料的回收率略低外，其余各领域的废铝回收率均达到发达国家水平，其中易拉罐的回收率更是接近100%。 资料来源：IAI，国泰君安期货研究 不过，我国的废铝回收利用方式仍相对落后，保级回收体系暂不完善。长期以来，由于废铝来源的多样性和复杂性，有时铁含量会超过0.5%，这种高铁含量会影响铝材的性能如延展性和强度等，因此大部分再生铝合金产品为铸造铝合金。我国产出的大部分再生铝合金锭延展性欠佳，多用于生产铸造铝合金。然而，其原料当中的一部分实则是优质的变形铝合金废料，存在着降级使用的现象，铝产品的回收价值大打折扣，造成废铝资源的巨大浪费。据SMM数据，我国每年只有约20%的再生铝能够重新生产相应牌号的变形铝合金，达成保级回收利用，保持废铝的价值。而在发达国家的再生铝产品结构中，变形铝合金的占比超过一半以上，原因主要是回收企业与生产端的产业联合形成闭环效应，从而保证了废料的等级纯度。我国再生铝产业转型升级的道路上仍需落实铝制品保级回收的高质量发展趋势，确保铝产品在同一等级领域 重复循环，最大化铝资源的回收利用效率。 2.进口趋势：废铝进口量受国内政策路径影响，海外政策边际扰动小 废铝进口政策不断完善。2018年，其他废铝碎料（760200090）调整至《限制进口类可用作原料的固体废物目录》，自2019年7月1日执行，全面禁止低品位的铝废料进口。自2020年11月1日起，符合《再生铸造铝合金原料》（GB/T 38472-2019）标准的再生铸造铝合金原料，不属于固体废物，可自由进口。2023年12月1日开始，《GB/T 38472-2023再生铸造铝合金原料》标准实施。2024年11月15日起，将开始实施《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》（公告2024年第23号），可进口的铝原料品种边际小幅扩大。 2023年12月20日国务院关税税则委员会发布关于2024年关税调整方案的公告，其中进口方面涉及铝产品如下。通过对比，可以看出进口涉及到的未锻轧铝及再生铝合金原料（废铝）以及氧化铝原料方面关税均未做调整，进口暂定税率仍维持0。 出口商品税率表中有24个涉铝海关编