月“胶”辉之双胶期货系列报告（五）：胶版印刷纸期货合约解读

双胶纸期货合约解读

核心观点

• 上海期货交易所拟上市胶版印刷纸期货及期权，完善浆纸产业期货期权品种序列，满足造纸产业链风险管理需求，提升商品期货市场服务实体经济质效。
• 双胶纸产业链为“木浆——双胶纸——教辅教材、本册、社会图书、宣传彩页等下游产品——终端领域”，原材料以阔叶浆为主，供需格局整体偏过剩。
• 双胶纸期货合约设计：交易单位20吨/手，最小变动价位2元/吨，涨跌停板±4%，最低交易保证金5%，交割方式实物交割，交割单位20吨。
• 双胶纸期货交割引入注册品牌制度，具体标准和交割库由交易所另行规定。
• 双胶纸期货上市将增加市场参与主体，价格反应多方预期，定价模式发生转变，基差贸易比重或提高，并为投资者提供更丰富的工具和策略。

关键数据

• 2025年上半年国内文化纸产能投放约110万吨，预计年内待投产项目约100万吨，2025年年末国内双胶纸产能或达到1862万吨，同比+12.7%。
• 2024年全年双胶纸行业产能利用率仅为57%，行业供需格局整体偏过剩。
• 2015-2024年双胶纸消费量CAGR约为3.5%，长期消费增速面临挑战。
• 胶版印刷纸期货合约价值约为每手10万元，最小交割单位约为10万元。

研究结论

• 双胶纸期货上市将更有利于服务实体经济，促进形成公开、公平、公正的价格体系。
• 双胶纸期货上市后，市场参与主体将增加，价格将反应多方资金的预期，行业的定价模式也将发生转变，基差贸易的比重或有所提高。
• 浆纸产业链上下游皆为上市品种，为投资者提供更丰富的工具和策略，用来表达对于加工利润或者针阔价差的看法。