胶版印刷纸期货上市系列报告（四）：上市策略建议

胶版印刷纸期货上市系列报告（四）：上市策略建议

胶版印刷纸期货合约

• 胶版印刷纸期货将于2025年9月10日（周三）在上海期货交易所正式挂牌交易。
• 首批上市交易的胶版印刷纸期货合约为OP2601至OP2608。
• 挂牌基准价为4218元/吨。
• 合约交易保证金为合约价值的8%（套保交易保证金为合约价值的7%）。
• 涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍，即12%。
• 交割品级定量为65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m²的双面胶版印刷纸。
• 交割地点分布在山东、江苏、浙江三省以及天津市。

胶版印刷纸期货首批交割品牌与交割厂库/仓库

• 首批可交割商品包含市面上流通较广的主流品牌。
• 首批交割厂库名单中包含岳阳林纸、山东博汇纸业等，但银河瑞雪、亚太森博和濮阳龙丰纸业未在首批名单中。
• 厂库核定库容合计20万吨。
• 交割仓库核定库容合计11万吨。

胶版印刷纸期货上市初期策略

• 基本面分析：双胶纸行业产能过剩，供需矛盾突出。
  • 2024年产能1652万吨/年，总需求约1000万吨。
  • 2025年计划新增产能225万吨/年。
  • 需求方面：教辅教材需求趋势性缩量，其他社会需求受无纸化趋势和新媒体冲击，难见增量。
  • 供应方面：若无政策引导，落后产能出清节奏缓慢。
  • 季节性：9月需求支撑不足，供应压力增加；10-11月出版招标旺季需求改善。
• 策略建议：
  • 单边策略：挂牌价4218元/吨，贴水于现货近300元/吨，长期价格中枢下行，短期关注（4000，4400）区间操作，长周期逢高沽空。
  • 月间套利：大概率呈现contango结构，建议反套思路。
  • 品种间套利：OP-SP价差存在趋势性走弱机会，下半年价差高点通常在10-11月前后。

风险提示

• 需求超预期增长，“反内卷”预期炒作。