钢材期货行情展望：产量高位持稳，库存临近累库拐点，价格依然偏弱走势

2025年6月7日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）基差：近期价格维持弱势下跌，周三在焦煤影响下，钢材价格企稳反弹。整体基差维持偏强走势，10-1价差走强。今年以来虽然钢材维持低库存格局，但需求预期较差，绝对价格并未走强，低库存格局更多体现在基差走强上。考虑热卷转为累库，预计热卷基差将转弱。供给：本周铁元素持稳，产量虽然见顶回落，但目前回落幅度不大。本周铁水微幅下降，废钢日耗有所回升，铁元素产量+0.5万吨。其中日均铁水-0.1万吨至241.8万吨；废钢日耗+0.65至54.3万吨。本期五大材产量-0.47万吨至880万吨；螺纹钢产量-7万吨至218万吨；热卷产量+9万吨至328.7万吨。表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。分品种材看，钢坯利润好于螺纹和热卷，分流铁水压力。需求：五大材表需延续见底回落走势，本周受端午假期影响，表需回落幅度较大。五大材表需-32万吨至882万吨。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。从分品种看，冷系钢材开始累库。库存：钢材库存临近累库拐点。五大材环比-2万吨至1363万吨；其中螺纹-11万吨至570万吨；热卷+7.8万吨至340万吨。继冷轧持续累库后，本周热卷开始累库。近期热卷供应回升明显，影响热卷累库。成本和利润：成本端，双焦持续累库，价格持续下跌，考虑焦煤供应难有收缩，预计碳元素成本支撑弱；铁矿石维持去库，当前发运恢复，叠加铁水下降，需求下降预期，抑制铁矿石价格。总成本支撑弱。在需求走弱预期下，钢价下跌，目前已经跌破电炉谷电成本，第二步是跌破高炉成本（取决于钢材累库预期）。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。观点：当前焦煤企稳反弹带动钢材低位上涨。周度数据看，钢厂维持减产趋势，但幅度不大；继冷轧库存恶化以后，热卷库存开始累库。表需延续见顶回落走势。前期钢价持续下跌，交易关税需求走弱预期下的负反馈逻辑；现实需求下滑已经开始兑现，分歧在于需求下滑幅度。受淡季需求和关税抑制出口影响，整体需求预期依然偏弱，节奏上进一步下跌需要钢厂大幅减产，才能形成深度负反馈。预计钢价低位依然有所反复，操作上考虑现实需求有走弱预期，建议关注反弹布局空单机会。螺纹钢和热卷10月合约分别关注3000和3150左右试空机会。 一、期货下跌，现货跟跌，基差走强 价格和价差：钢价维持弱势下跌走势，基差走强螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月11日6月24日7月5日7月16日7月27日8月7日8月18日8月29日9月9日9月22日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12月27日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,200元每吨元/吨 价格和价差：热卷跨期价差走强-100-500501001502001月2日1月14日1月26日2月9日2月21日3月4日3月16日3月28日4月10日4月22日5月7日5月19日5月31日6月12日6月24日7月6日7月18日7月30日8月11日8月23日9月4日9月16日元/吨螺纹10-1价差2022年2023年2024年2025年 价格和价差：盘面卷螺价差持平走势现货卷螺差80元冷热价差持续走弱-200-10001002003004001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年40050060070080090010002023-09-182023-10-182023-11-182023-12-182024-01-182024-02-182024-03-182024-04-182024-05-182024-06-182024-07-182024-08-182024-09-182024-10-182024-11-182024-12-182025-01-182025-02-182025-03-18冷-热价差华南华东华北 持仓：螺纹主力持仓有所下降，总持仓量有所上升3080130180230280330万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓20304050607080901001101208182838485868焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓2.03.04.05.06.07.08.0 二、库存：临近累库拐点，板材开始累库 库存分结构：螺纹库存保持季节性去库501001502002503003504004505005501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨线材总库存（万吨）20212022202320242025100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1万吨五大品种总库存（万吨）20212022202320242025 库存分结构：继冷轧和镀锌累库后，热卷开始累库2502702903103303503703904104304501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨热轧总库存（万吨）202120222023202420251601701801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨中厚板总库存（万吨）20212022202320242025 二、供给：高产量有所回落，低库存和正利润下，短期回落幅度不大 高频数据跟踪：1-5月产量同比增长1500万吨。日均增产11万吨。注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。240250260270280290300310万吨历年春节前后铁元素产量21-2222-2323-2424-251100120013001400万吨 产量分结构：品种材产量见顶，但回落幅度不大300340380420460500万吨7608108609109601010106011101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种总产量（万吨）20212022202320242025 钢坯和表外材分流铁水，导致螺纹和热卷产量低于表需70075080085090095010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大材月均产量和表需（周）24年产量24年表需25年产量25年表需2902953003053103153203253301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨热卷月均产量和表需（周）24年产量24年表需25年产量25年表需注：斜体数字为预测值 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月20日2月29日3月9日3月17日3月27日4月6日4月14日4月24日5月4日5月11日5月19日5月29日6月6日6月16日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年2024年-400-300-200-10001002003004001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：电炉跌破谷电成本，电炉螺纹产量有下降预期-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年2025年1401601802002202402602803001月3日1月13日1月24日2月3日万吨28003000320034003600380040004200螺纹钢主力合约1502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹产量（万吨）20212022202320242025 铁水回流至热卷，热卷产量低位恢复2802903003103203303403501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1万吨热轧产量（万吨）2022202320242025727476788082848688901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨冷轧产量（万吨）20212022202320242025 四、需求：表需见顶回落，跟踪下降幅度 表需见顶，五大材表需回落幅度不大，五大材以外的钢材表需持续回落3503703904104304504704901月2日1月17日1月31日2月14日万吨四大材表需（带钢+钢管+型钢+涂镀）70080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种表需（万吨）202120222023202420252602702802903003103203303403501/12/1万吨2021 钢厂冷轧和热卷排产下降，侧面印证5月需求下降5月冷轧日均排产环比下降6%5月热卷日均排产环比下降2.8% 1-4月出口3789万吨，同比增长8%（增287万吨），日均增长2.4万吨 前4月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天1-3月钢坯出口同比增长256万吨。预计1-4月钢材+钢坯出口同比增长5万吨每天。 美国进口钢材加征关税对中国钢材出口影响不大0%5%10%15%20%25%加拿大巴西墨西哥韩国越南日本德国美国进口钢材国别占比近五年美国钢材表观消费量在9000-9800万吨水平（世界钢协）。2024年表26%的进口占比中，中国直接出口+转出口体量预估在1100万吨左右。加征关税，将影响美国进口成本抬升，假设美进口量减半，对中国出口减量 消量。进口量2622万吨，进口占比26%。在550万吨水平。 4月加征关税，影响订单下降，5月降低关税后，新订单情况恢复低于预期-60-40-20020406080100120%机械行业产量累计增速挖掘机起重机电动叉车压实机械混凝土机械滚轴12.0-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01%汽车月度产销增速汽车产量累计同比汽车销量累计同比-40.0-30.0-2