钢材期货行情展望：表需回落，成品材减产累库，价格依然偏弱走势

2025年6月14日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）基差：价格企稳反弹，基差跟随走弱。考虑后期淡季，现货库存临近累库拐点，预计基差偏弱走势。螺纹钢减产去库，基差偏强还可以维持；热卷减产累库，基差预计高位回落走势。月差方面，远月升水收敛，接近平水。成本和利润：成本端，焦煤矿端持续累库，供应难有收缩，预计碳元素成本支撑弱；铁矿石首次累库，6月发运冲量，是累库主要原因。持续累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。但远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱，其中碳元素成本有继续下降预期。当前螺纹不仅跌破电炉谷电成本，也跌破高炉成本线，导致螺纹减产明显；目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。供给：产量高位回落走势，铁水回落幅度不大，成品材减产明显。铁水-0.1至241.6万吨，废钢日耗环比-2万吨至52万吨。本期五大材产量-21.5万吨至859万吨；螺吨至324.6万吨。表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。6月产量跟随需求见顶回落，叠加铁水回流至热卷，热卷产量压力有所抬升。当前减产幅度主要体现在螺纹钢上，热卷暂时减产幅度不大。需求：五大材表需延续见底回落走势。五大材表需-14万吨至868万吨。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。从分品种看，继冷轧累库后，热卷开始累库。近期需关注“国补暂停“、以及美国6月23日开始对多种钢制家电加征关税，对需求的利空影响。库存：钢材库存临近累库拐点。五大材环比-9万吨至1354万吨，本周螺纹去库较多影响总库存去库，但板材已经全线转入累库；其中螺纹-12.4万吨至558万吨；热卷+5万吨至345万吨。当前板材（热卷、冷轧和中厚板）持续累库明显。观点：本周钢价反弹后再次走弱迹象。本周数据显示，虽然铁水降幅不大，但成品材减产明显，表需也延续持续下滑走势，库存临近累库拐点。当前建材减产去库，而板材是减产累库走势。目前板材表需下滑趋势明显，分歧在于需求下滑幅度。国内国补暂停、以及美国6月23日开始对多种钢制家电加征关税，后期需求预期依然偏弱。本月铁矿发运冲量，铁矿库存临近累库拐点，不利于黑色金属反弹。操作上考虑现实需求有走弱预期，依然建议偏空操作，前期建议热卷和螺纹分别在3150和3000附近尝试做空，空单暂持有。 本周策略上周策略空单持有，关注热卷和螺纹前低3000和2900是否能跌破热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空2 一、价格企稳反弹，基差走弱 价格和价差：现货再次走弱，基差止跌走强螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月17日8月28日9月8日9月21日10月10日10月21日11月1日11月12日11月23日12月4日12月15日12月26日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年 价格和价差：热卷跨期价差走强-100-500501001502001月2日1月14日1月26日2月9日2月21日3月4日3月16日3月28日4月10日4月22日5月7日5月19日5月31日6月12日6月24日7月6日7月18日7月30日8月11日8月23日9月4日9月16日元/吨螺纹10-1价差2022年2023年2024年2025年296029702980现货10月1月螺纹钢近-远月结构 价格和价差：盘面卷螺价差持平，冷热价差回落至低位现货卷螺差90元冷热价差持续走弱-200-10001002003004001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年-500501001502002503001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日元/吨2021年4005006007008009001000冷-热价差华南华东华北400600800100012001400 持仓：螺纹主力持仓有所下降，总持仓量有所上升3080130180230280330万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓20304050607080901001101208182838485868焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓2.03.04.05.06.07.08.0 高炉保持正利润，电炉利润亏损-200-10001002003004001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日螺纹钢利润（高炉）2022年2023年2024年-100-50050100150200250300元/吨主要钢材品种利润对比螺纹钢利润热卷利润冷轧利润 二、库存：临近累库拐点，板材开始累库 二、供给：高产量有所回落，低库存和正利润下，短期回落幅度不大 高频数据跟踪：1-5月产量同比增长1500万吨。日均增产11万吨。6月产量环比下降注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。240250260270280290300310万吨历年春节前后铁元素产量21-2222-2323-2424-2511001200130014001月3日1月12日1月24日2月2日2月14日2月23日3月7日3月15日3月28日4月5日4月18日4月26日万吨注：五大材+带钢+涂镀+型钢+钢管钢材周度产量2023年 产量分结构：品种材产量回落幅度大于铁水7608108609109601010106011101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种总产量（万吨）20212022202320242025 钢坯和表外材分流铁水，导致螺纹和热卷产量低于表需70075080085090095010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大材月均产量和表需（周）24年产量24年表需25年产量25年表需2902953003053103153203253301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨热卷月均产量和表需（周）24年产量24年表需25年产量25年表需注：斜体数字为预测值 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月22日3月2日3月10日3月20日3月28日4月7日4月17日4月25日5月5日5月12日5月22日5月30日6月8日6月16日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年2024年-400-300-200-10001002003004001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：电炉跌破谷电成本，电炉螺纹产量有下降预期-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年2025年1401601802002202402602803001月3日1月13日1月24日2月3日万吨1502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹产量（万吨）2021202220232024202528003000320034003600380040004200螺纹钢主力合约 铁水回流至热卷，热卷产量回升明显2802903003103203303403501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1万吨热轧产量（万吨）2022202320242025727476788082848688901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨冷轧产量（万吨）20212022202320242025 四、需求：表需见顶回落，跟踪下降幅度 表需见顶，五大材表需回落幅度不大，五大材以外的钢材表需持续回落3503703904104304504704901月2日1月17日1月31日2月14日2月28日3月10日3月24日万吨四大材表需（带钢+钢管+型钢+涂镀）70080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种表需（万吨）202120222023202420252602702802903003103203303403501/12/13/1万吨热轧表观需求（万吨）20210501001502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹表观需求（万吨）20212022202320242025 1-5月出口4847万吨，同比增长8.9%（增381万吨），日均增长2.5万吨钢材出港量5006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国钢材出口2023年月度2024年月度25年月度 前4月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天1-4月钢坯出口同比增长256万吨。预计1-4月钢材+钢坯出口同比增长5万吨每天。02040608010012014012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月万吨钢坯出口数量23年24年25年 美国进口钢材加征关税对中国钢材出口影响不大0%5%10%15%20%25%加拿大巴西墨西哥韩国越南日本德国美国进口钢材国别占比近五年美国钢材表观消费量在9000-9800万吨水平（世界钢协）。2024年表26%的进口占比中，中国直接出口+转出口体量预估在1100万吨左右。加征关税，将影响美国进口成本抬升，假设美进口量减半，对中国出口减量 消量。进口量2622万吨，进口占比26%。在550万吨水平。 4月加征关税，影响订单下降；家电和机械行业影响较大-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03%汽车月度产销增速汽车产量累计同比汽车销量累计同比-5005010015020025020092010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%中国造船行业增速造船完工增速