核心观点与关键数据
价格和基差：本周价格中枢略有上移，唐山钢坯价格3050元，上海螺纹3080元，北京螺纹3130元，杭州螺纹3190元，广州螺纹3210元；上海螺纹基差-30元，上海热卷3290元，乐从热卷3320元，上海热卷基差13元。螺纹基差走弱，热卷基差走强。
成本和利润：双焦回落较多，铁矿相对坚挺，但铁矿持续累库，焦煤库存偏低。中期看铁元素供应比碳元素供应宽松，焦煤估值回落，成本下跌空间有限。钢厂利润低位修复，淡季利润维持低位，利润排序：冷卷>钢坯>热轧>螺纹。卷螺差收敛，多螺纹空矿套利。
供给：1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水环比下降1.6万吨至234.7万吨，钢厂季节性减产，五大材产量微幅增产至856万吨（表需888万吨）。螺纹产量-2万吨至206万吨（表需228万吨），热卷产量+3万吨至319万吨（表需320万吨）。螺纹供需差较大，去库可持续；热卷供需差收窄，高库存去化缓慢。
需求：内需预期偏弱，出口维持高位。11月表需（877万吨）环比回升，但同比弱于去年（881万吨）。螺纹和热卷表需均回落，螺纹表需-2.9万吨至228万吨，热卷表需-4万吨至320万吨。
库存：五大材库存-32万吨至1400.8万吨，螺纹-21.8万吨至531.5万吨，热卷-1.2万吨至401万吨。热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。
研究结论
价格走势：钢价中枢从低位抬升，但需求季节性转弱，板材库存偏高，价格上涨驱动不明显。螺纹钢波动区间3000-3200元，热卷波动区间3200-3350元。螺纹基差走强，热卷基差偏弱，卷螺价差延续收敛。关注多螺空矿套利机会。
策略建议：螺纹后期去库较好，但基差驱动不强，先强后弱。热卷基差同比走强，01和05合约弱基差概率大。螺纹月差预期走强，热卷月差走强但后期可能走弱。1月合约卷螺差收敛趋势。
数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心
