钢材期货行情展望：库存压力不大，钢价维持高位震荡走势

钢材期货行情展望 库存压力不大，钢价维持高位震荡走势 周敏波 投资咨询资格：Z0010559 联系方式：020-88818011 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年8月8日 钢材品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 （rb、hc） 价格和基差：绝对价格高位震荡，期货偏弱，基差走弱。 成本和利润：成本端，本周焦煤延续复产，矿山煤矿维持去库，边际尚未转弱；铁矿港口小幅累库，后期供应季节性下滑，而钢厂产量维持高位，库存难有累库压力。随着产业补库和投机需求回暖，近期库存都边际好转。后期库存边际走弱，需要见到焦煤复产回升或钢材需求下滑。成本上升，但钢价跟随上涨，钢厂利润有所走高，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。 供给：1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%，增速比前6月回落为了0.1个百分点。环比看，7月产量与6月基本持平。由于去年8-9月是个低基数，预计三季度产量增速会同比回升。铁元素产量持稳。目前铁水产量240.5万吨，持稳；废钢日耗55万吨，环比有所回升本期五大品种产量+1.8万吨至869万吨。分品种看，螺纹钢产量221万吨，环比+10万吨，近期高炉螺纹复产明显；热卷产量-7.9万吨314万吨热卷产量降幅明显。本周产量高于表需。四季度产量和表需有上升预期。 需求：1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%），而产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（+3%）更多流向非五大材和钢坯。回调偏多操作，热卷和回调偏多操作 1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库 存同比下降）。环比看，淡季环比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。本期表需-6.3万吨至845.7万吨，其中螺纹螺纹分别关注3300元和 +7.4万吨至210.8万吨；热卷-13.8万吨至306万吨。 库存：库存持续两周累库，主要是贸易商库存增加，钢厂库存增幅不明显。本期五大材库存环比+23.5万吨至1375.4万吨，其中螺纹 +10.39万吨至556.7万吨；热卷+8.7万吨至356.6万吨。分品种库存看，螺纹供需环比回升，库存累库；板材供需双弱，受期现商正套影响，社会库存增幅明显。 观点：本周黑色金属高位震荡走势。供需面看，近两周，社会库存增幅明显，主要是期现商正套所致。螺纹复产明显，供增需减，库存累库较多。热卷减产去库，需求季节性回落。7月价格上涨，库存从钢厂转向贸易商，钢厂累库不多。调研了解近期钢厂超卖，远期订单已经接到20-30天以后。8月中下旬有限产预期，短期看钢材库存压力不大，但淡季需求对高价接受度不高。主力合约逐步移仓去1月，10月合约开始交易仓单，预计价格高位有所反复。前期操作上建议回调偏多，目前多单可持有，考虑钢材终端需求释放不多，谨慎追多，热卷和螺纹分别关注3300元和3200元附近支撑。 3200元附近支撑。 2 3 一、价格走弱，基差走强 价格和价差：价格回落，基差走强 螺纹钢、热轧价格及价差现货价格上涨 现货价格 4,200华东螺纹华东热卷 4,000 元每吨 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 螺纹主力基差热轧主力基差 价格和价差：螺纹跨月价差走弱，热卷月差走强 价格和价差：卷螺价差走扩明显 现货卷螺差110元 现货卷螺差 400 300 200 100 0 -100 -200 冷热价差有所走强 冷-热价差 950 850 750 650 550 450 350 元/吨 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2021年 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 2022年 4月11日 4月22日 华南 5月6日 5月17日 5月28日 2023年 6月8日 华东 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 2024年 华北 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 2025年 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 主力合约卷螺差215元每吨 期货卷螺差 镀锌-热卷价差企稳 镀锌-热轧价差 12月30日 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1400 1200 1000 800 600 400 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 2024-03-24 2024-04-24 2024-05-24 2024-06-24 2024-07-24 2024-08-24 2024-09-24 2024-10-24 2024-11-24 2024-12-24 2025-01-24 2025-02-24 2025-03-24 2025-04-24 2025-05-24 2025-06-24 2025-07-24 300 250 200 150 100 50 0 -50 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 华南 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 华东 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 华北 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 元/吨 持仓：钢材持仓暂稳，主力合约开始移仓 焦煤持仓 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 铁矿石持仓 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 焦炭持仓 108 焦煤持仓焦煤主力持仓 7.0 焦炭持仓焦炭主力持仓 88 5.0 68 3.0 48 28 8 2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-02 1.0 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 500 0 -500 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 12月29日 元/吨 元/吨 利润走扩 主要钢材品种利润对比 螺纹钢利润 热卷利润 冷轧利润 钢坯利润 长流程螺纹利润走势 2022年 2023年 2024年 2025年 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 2024-04-02 2024-06-02 2024-08-02 2024-10-02 2024-12-02 2025-02-02 2025-04-02 2025-06-02 2025-08-02 元/吨 250 150 50 -50 -150 -250 -350 1月2日 1月14日 长流程和短流程螺纹钢利润走势 1月26日 2月9日 2月23日 3月7日 短流程利润 3月21日 2023年 4月3日 4月16日 4月28日 热卷利润 5月13日 5月25日 2024年 6月6日 长流程利润 6月18日 7月1日 7月13日 7月25日 2025年 8月6日 8月18日 8月30日 9月11日 9月25日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 8 12月24日 9 二、库存：6-7月供需平衡，8月累库有所加速 24年钢材库存出清明显，25年库存基数低 10 五大品种社会库存（万吨） 20212022 2023 2024 2025 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存分结构：螺纹累库 万吨 线材总库存（万吨） 螺纹总库存（万吨） 550 500 450 400 万吨 350 300 250 200 150 100 50 20212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1950 1750 1550 万吨 1350 1150 950 750 550 350 20212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 库存分结构：板材库存中枢抬升 热轧总库存（万吨） 冷轧总库存（万吨） 2021202220232024202520212022202320242025 450 430 410 390 万吨 370 350 330 310 290 270 250 260 250 240 230 万吨 220 210 200 190 180 170 160 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 中厚板总库存（万吨） 20212022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 210 200 190 180 万吨 170 160 150 140 130 120 110 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月7日 3月17日 3月28日 4月7日 4月18日 4月28日 5月9日 5月19日 5月30日 6月9日 6月20日 6月30日 7月12日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 镀锌板卷总库存 2022年2023年2024年2025年 12 13 二、供给：产量维持高位 高频数据跟踪：1-7月产量同比增长1800万吨（3.1%）。日均增幅10万吨。 320 300 280 260 240 万吨 注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。 1月3日 1月12日 1月20日 2月2日 2月10日 2月21日 3月1日 3月10日 铁元素（日均铁水+废钢日耗） 3月21日 2022年 3月29日 4月7日 4月18日 4月26日 5月5日 2023年 5月16日 5月24日 6月2日 6月13日 6月21日 6月30日 2024年 7月11日 7月19日 7月28日 8月8日 8月18日 2025年 9月1日 9月13日 9月22日 9月30日 10月11日 10月20日 10月28日 11月8日 11月17日 11月25日 12月6日 12月15日 12月23日 产量分结构：五大材产量维持高位 五大品种总产量（万吨） 20212022202320242025 1110 10