9月份钢材行情展望：低库存叠加需求预期好转支撑钢价偏强走势

低 库 存 叠 加 需 求 预 期 好 转 支 撑 钢 价 偏 强 走 势 周敏波Z0010559联系方式：020-888180112023年9月3日 成本和利润：近期随着铁矿石价格上涨，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹价格与电炉平电成本持平。高炉利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。 观点回顾 基于7月底粗钢产量平控政策预期，我们认为多利润相关的价差将走扩，钢材稳中偏强。给出逢低做多钢材和做多钢厂利润建议。但8月平控政策并未落地，并且政策预期有消退，导致8月黑色金属主要围绕降利润操作，纠正7月底因粗钢平控预期给的高利润。前期钢价下跌降利润，后期是原料上涨降利润。8月底黑色金属才出现单边驱动，由于一线城市认房不认贷以及存量房贷利率的下降等宽松政策出台，黑色金属在宏观预期好的影响下涨幅明显。 8月周报观点汇总 8月月报观点 2023.8.6本周钢材价格回落明显，一方面本周累库明显，同时因期现正套单开始盈利，抛现货导致现货承压。另一方面市场对平控落地仍然有分歧，预期在8月暂无限产动作下，高利润或导致高产量释放，加重9-10月库存压力。叠加宏观上，市场似有再次交易宽松政策落空预期。我们认为短期宏观和产业共振或影响价格有所波动，但钢材整体库存不高，叠加粗钢产量平控政策大概率会落地执行，钢材单边下跌的空间不大。基于限产幅度尚不明确，成材单边上建议逢回调做多为主。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会。2023.08.14本周钢材继续回落，盘面吨钢利润收缩明显。近期钢价下跌。我们认为是前期交易限产影响钢厂利润走扩明显，但近期铁水上升情况下，市场资金再次压缩近月利润，表现为钢材跌幅大于原料，钢材近月跌幅大于远月。近月高铁水对原料需求有所支撑，近月利润再创新低前提下，预计进一步跌幅有限。主要风险在于宏观上再次交易需求下滑，供应端限产尚未执行，但大概率会执行，分歧只是限产幅度。目前围绕产量平控政策依然具有交易机会，成材10-1逢高依然可以参与反套，限产越晚落地，10-1价差空间越大。另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会。 粗钢产量平控政策改变了钢材产业链的供需平衡表，也使得产业利润从上游原料往钢厂倾斜。虽然钢材产能充足，但在低利润情况下，上半年供应增速低于需求增幅，库存去库较为明显。展望后期，基于粗钢平控预期，钢材供需面趋于平衡，意味着全年库存压力不大，叠加目前钢材库存处于季节性低点，基本面支撑钢价偏强走势。区别于21年限产，当时黑色金属估值高位，限产导致原料率先下跌，钢材后交易需求下滑而补跌；今年上半年价格下跌已经交易完年内需求下滑，基于宏观逆周期政策推进，年内再次交易经济下滑的概率低。操作上建议对钢材偏多交易为主，钢厂利润逢回调依然可以做多。 2023.8.20粗钢平控政策在近月没有落地迹象，影响本周钢厂利润持续下跌，不同于前期是钢材跌幅大于原料影响利润收缩，本周是铁矿涨幅大于成材，继续压缩利润。本周持续增长的铁水支撑铁矿价格，铁矿大贴水背景下，期货上涨修复基差。不限产情况下，成材高供应，弱需求的矛盾在逐步积累，如果交易宽松政策落空，宏观经济再次下滑，依然具备负反馈风险，跌价扩利润；而如果平控落地，钢厂利润将会阶段性走扩。考虑铁矿石近月基差已经收敛，盘面利润跌破新低，01合约多材空原料头寸再次回落前低，做多价差依然具备安全边际。 2023.8.27本周钢材延续窄幅震荡，波动不大。市场本周依然围绕降利润交易，钢厂利润进一步下跌，表现为成材价格稳，原料价格上涨。8月份在平控预期下，原料跌幅较大，而现实铁水不跌反增，原料现货坚挺，叠加近月临近交割月，原料盘面强势上涨修复基差。本周铁矿石和双焦基差基本修复，热轧利润接近亏损，同时铁水环比-0.05，有见顶迹象。短期市场对平控预期趋弱，钢厂利润延续下跌趋势。钢材供需面看，供应增幅大于需求增幅，螺纹供需双弱，库存不高，热卷供稳需弱，库存同比增加，库存压力主要体现在板材方面。目前钢厂利润接近亏损，后期随着库存增多，有阶段性减产去库压力，钢价或跟随原料稳中趋弱走势，操作上单边建议观望。3 一、高产量尚未产生库存压力 23年前7月中国生铁和粗钢产量分别增长3.5%和2.5% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 平控政策预期消退，即期产量偏高，平推假设下，全年产量增幅4% 平控假设下：在平控假设下。下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平，环比降幅5%（影响原料需求降幅）。而 铁元素（日均铁水+废钢日耗）供应环比降下降3.5%。平推假设下： 高频数据显示，1-8月铁元素同比增长4.6%，即期产量偏高，供应增幅大于需求增幅，结合库存和利润情况，平 推预计全年铁元素同比增长4%。 铁水往非五大材品种倾斜 p铁水环比+1.35万吨至246.9万吨。废钢日耗暂稳。 p五大钢材品种产量维稳，非五大材产量增加。 五大品种钢材产量累计同比下降，有减产迹象 五大材以外的钢材产量维持同比和环比增长趋势 五大材库存压力不大 螺纹钢产量同比和环比下降 热轧产量环比增加 成本和利润：现货利润有所下滑，热轧利润收窄明显 二、地产宽松政策出台，预计地产销售将有所改善 五大材表需同比下降，而非五大材表需增加（非五大材产量增库存降） 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，中国钢材出口对需求贡献2% p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 钢材出口超预期增长，1-6月中国钢材出口同比增加1041万吨 p中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 p中国钢材出口保持高位，上半年钢厂出口同比增加1041万吨，对需求贡献拉动2%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢材直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，但环比有下滑迹象 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6.8%，新开工面积下滑24.5%。 地产行业领先指标：拿地开支持续下滑 近期地产首付比例下调，一线“认房不认贷”政策的实施预计将影响销售改善 三、利润止跌，钢价因成本推升走强 价格和价差：价格止跌上涨 螺纹钢和热轧价格及价差 钢材总持仓明显上升，10持仓跟随主力移仓有所下降 价格和价差：跨期价差平稳走势 I.近期限产预期消退，跨期价差止跌平稳。 价格和价差：卷螺价差高位回落 I.前期在限产预期下，卷螺价差走扩。近期随着热卷仓单的增加，以及交易平控政策或难落地，卷螺差回落。 II.考虑螺纹钢供需两弱，同时去库较为彻底，而卷的库存压力大于螺纹，预计卷螺差将回落至100左右的价差范围。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn