钢材期货行情展望：表需回升，钢价维持震荡走弱

表 需 回 升 ， 钢 价 维 持 震 荡 走 势 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025年11月22日 本周观点汇总 成本和利润：成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。但铁矿持续累库，焦煤库存偏低。中期看铁元素供应比碳元素供应宽松，经过前期下跌，目前焦煤贴水仓单，估值回落，成本继续下跌空间不大。钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润维持低位运行。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>热轧>螺纹。 需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月（874万吨）需求环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。本期表需低位回升，环比+33.6万吨至894万吨。螺纹和热卷表需回升。其中螺纹表需+14.4万吨至230.8万吨；热卷表需+10.8万吨至324.4万吨。 库存：本周去库再次加速，五大材库存-44万吨至1433万吨；其中螺纹-22.8万吨至553万吨；热卷-8.4万吨至402万吨；本周表需回升较多，产量低于表需，后期去库还将维持。 观点：本周表需回升较多，螺纹和热卷表需都回升至产量上方，去库较好。11月份五大材表需平均落在874区间，同比虽有下降，但降幅不大。以当前表需和产量水平，去库可维持。但也需要关注本期表需是否是脉冲。铁水-0.6至236.3万吨，产量易跌难涨。基于表需上修，11月874万吨周表需下，库存压力不大，预计钢价维持区间震荡走势，螺纹关注3000一线支撑，热卷关注3240一线支撑。操作上空单离场，单边暂时观望。 一、价格持稳，基差走弱 价格和价差：价格持稳，基差走弱 价格和价差：卷螺价差持稳 持仓：钢材和双焦持仓下行，铁矿石持仓持稳 随着近期板材去库，钢厂产量下降，利润止跌企稳迹象 二、钢厂减产出清产量，库存高位开始下降 库存分结构：板材库存高位去库 三、铁水止跌，产量持稳预期 高频数据跟踪：前10月铁元素产量同比增长4.5%。全年产量增速将收敛至3.8% 产量分结构：五大材产量持稳，表外材产量降幅明显 五大品种钢材产量同比增长0.8%，预计全年增长0.7%。 表外材产量同比增长1%，预计全年增长持稳。 五大材供需差改善，表需高于产量 螺纹钢产量同比下降2%。主要降幅在10月。预计全年降幅会进一步扩大至3%。 11月各钢厂螺纹计划产量创新低，根据smm检修数据披露建材检修增加，预计后期螺纹产量维持偏低水平。现阶段板材接单情况好且效益强于建材，因此各钢厂优先保板材产量，而品种单一厂家则倾向直接卖钢坯，导致螺纹产量年度降幅最大。 热卷产量低位回升，近期表需回升后，产量跟随上升 热卷产量同比增长明显，前10月产量同比增加2.2%；考虑近期热卷累库，产量下降，预计全年周产量同比增长2%。 当前板材效益及订单情况仍略好于建材，多数钢厂生产维稳，部分区域热卷库存水平较往年偏高，当地钢厂适当控产减量。预计11月热卷产量整体维持偏高水平。 分品种看：螺纹产量基本出清 分品种看：镀锌板供应压力依然较大 四、需求：出口增长消化产量，内需偏弱 出口增长消化产量：25年前9月钢材+钢坯出口增长1550万吨，预计全年增长1600万吨。 前10月中国钢材出口9800万吨；同比增加600万吨，增幅6.6%。考虑去年高基数，预计全年增长600万吨；前9月中国钢坯净出口1012万吨，同比增长近830万吨；预计全年钢坯净出口1400万吨，同比增长1000万吨。前9月钢材+钢坯净出口同比增长1550万吨；预计全年增幅1600万吨(产量占比1.6%)。 受高基数影响，家电行业同比下滑，环比持稳 造船行业保持景气，集装箱和机械行业有所下滑 三季度地产下行明显，拖累建材需求 销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售再次回落。 新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。 地产投资同比降幅扩大。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks