广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡基本面延续强势，锡价高位震荡 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，考虑到缅甸复产进度偏缓以及征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限，印尼方面11月出口环比大幅增加182.2%。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，考虑到基本面依旧偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，后续宏观以及供应侧变动情况。 甲醇：现货基差双走强，成交尚可 今日甲醇期货震荡走高，早间近远期单边逢低接货积极，整体基差略显坚挺，全天整体成交尚可。港口方面，伊朗限气导致多套装置停车，截止目前伊朗停车7套合计1220万产能，12月伊朗发船51万吨，预估12月发货仍有70-80万吨，1月进口130以上，近期偏弱震荡。内地方面:供需双增，前期装置重启较多，产量增加，传统需求开工小幅提升(醋酸，二甲醚)，山东某MTO近期顺利投产对甲醇需求有增加预期。05合约等发运减少后逢低偏多。策略上，再次关注MTO05缩（等驱动，海外发运减缓） 焦煤：产地煤价降价延续，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹 昨日焦煤期货震荡走势，夜盘反弹。现货方面，山西现货竞拍价格继续回落，蒙煤报价下跌，近日流拍率开始回落，成交好转，贸易商谨慎补库，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场再次向宽松转变。供应端，煤矿出货转差，日产小幅下降，煤矿滞销再次累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货下跌，年底通关高位矿山冲量发运。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，钢厂去库，煤矿、洗煤厂、港口、焦企、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。策略方面，盘面有一定超跌，短线博反弹预期。 油脂：受美制裁委内瑞拉油轮影响，植物油短期有所反弹 棕榈油方面，因SPPOMA公布的产量数据意外下降，给盘面提供了部分支撑。马来西亚BMD毛棕榈油期货跌破4000令吉后继续惯性下跌，短线在3900令吉附近有短暂反弹的机会。整体维持近弱远强的观点为主。国内方面，大连棕油期货市场跌破前期低点后展开了惯性下跌走势，短线寻求8300元附近的支撑作用。受马棕同步表现疲软的担忧影响，连棕油期货不排除在8200-8300区间会有所反复的可能。 豆油方面，美国环保署宣布，2026年生物燃料掺混的最终决定预计要到明年第一季度才能完成，在目前生物柴油政策不确定的情况下，生物柴油生产生加工积极性可能会下降，美豆油的工业用量可能会减少。此外，巴西大豆快要收割，CBOT大豆依旧承压，或从成本端拖累CBOT豆油走势。国内方面，短线油厂供应充足格局持续，不过春节备货很快启动，且1季度大豆进口量明显减少，国内工厂豆油库存有望继续减少，对行情有支撑，预计基差报价波动空间不大。 菜油方面，因美原油期价因供应过剩忧虑持续及俄乌和平前景强化而大幅走跌，拖累国内植物油市场，然而随后特朗普下令全面封锁受制裁的委内瑞拉油轮，带动美豆油反弹。关注菜油05合约能否在8900-9000元区间止跌。现货方面，贸易商多于高位点价，当前观望为主，继续寻找机会移仓换月，现货价格随盘波动，基差报价窄幅波动。 铂钯：基本面偏强，资金驱动价值重塑价值而大幅拉升 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行。短期看，国内市场看由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相 对外盘呈现溢价，同时合约保证金成本偏低容易受到投机资金流入的扰动使波动放大不排除监管加强风控措施。操作上建议多头逢高止盈或锁仓。 [股指期货] 股指期货：顺周期领衔反弹，A股明显回暖 【市场情况】 周三，A股主要指数早盘窄幅震荡，午后全面上行回暖。上证指数收涨1.19%，报3870.28点。深成指涨2.40%，创业板指涨3.39%，沪深300涨1.83%、上证50涨1.25%，中证500涨1.95%、中证1000涨1.49%。个股涨多跌少，当日3626只上涨（57涨停），1835只下跌（25跌停），185持平。其中，N沐曦-U、奕东电子、联特科技涨幅居前，分别上涨692.95%、20.01%、20.0%；而美之高、海峡创新、百川畅银跌幅居前，各下挫18.36%、12.54%、11.75%。 分行业板块看，少部分消费板块逆势上扬，上涨板块中，零售、教育、日化工分别上涨2.17%、2.10%、0.48%，稳定币概念活跃。TMT及顺周期集体走弱，下跌板块中，贵金属、能源设备、通信设备分别下跌4.01%、3.68%、3.37%，光伏主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数一齐下挫：IF2512、IH2512分别收跌1.16%、1.23%；IC2512、IM2512分别收跌1.59%、1.74%。四大期指主力合约将于本周五到期，基差贴水自然收敛：IF2512升水1.85点，IH2512贴水3.39点，IC2512升水8.88点，IM2512升水7.38点。 【消息面】 国内要闻方面，财政部发布2025年1-11月财政收支情况显示，1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%；其中，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%。其中，印花税4044亿元，同比增长27%，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7%。 海外方面，特朗普政府威胁要对欧盟采取报复措施，以反击欧盟对美国科技公司征税，被点名的知名企业包括埃森哲、西门子和Spotify TechnologySA，它们可能成为新的限制措施或收费的目标。美国贸易代表办公室(USTR)周二在社交媒体发帖称，“如果欧盟及其成员国坚持通过歧视性手段继续限制、约束和阻碍美国服务提供商的竞争力，美国将别无选择，只能开始动用一切可用工具反制这些不合理举措。”帖文称，“若需要采取反制措施，美国法律允许对外国服务商收取费用或实施限制措施等行动。”据一名不具名知情人士透露，美国准备依据《1974年贸易法》第301条启动调查，该条款将允许政府采取包括关税在内的贸易补救措施。 【资金面】 12月17日，A股市场交易环比平稳，合计成交额1.81万亿。北向资金当日成交额2127.60亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了468亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1898亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1430亿元。。 【操作建议】 美联储本次会后公布决定继续降息25bp，其发言态度对通胀乐观，并将启动短债买入，超预期鸽派，短期全球流动性预期改善，但日央行加息预期影响叠加下，市场缺乏上涨合力，下方空间亦有限。当前主线未明，谨慎观望为主。 [国债期货] 国债期货：债市延续回暖，超长债补涨 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%报112.140元，10年期主力合约涨0.10%报108.005 元，5年期主力合约涨0.06%报105.840元，2年期主力合约涨0.01%报102.434元。银行间主要利率债收益率普遍下行，截至17：00，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行3.8bp报2.2410%，50年期国债“25超长特别国债03”收益率下行4.65bp报2.3810%，10年期国开债“25国开15”收益率下行2.89bp报1.9031%。 【资金面】 央行公告称，12月17日以固定利率、数量招标方式开展了468亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量468亿元，中标量468亿元。Wind数据显示，当日1898亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1430亿元。资金面方面，税期走款基本结束，银行间市场周三资金面维持宽松，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）、匿名点击（X-repo）系统隔夜报价，以及非银机构以信用债为抵押融入隔夜报价，均与上日变化不大，分别在1.26%、1.25%和1.43%-1.45%附近。交易员称，目前处于月中，扰动因素不多，市场资金预期较为稳定；同业存单方面，近来流动性宽松对其影响不大，一年期国股存单利率多数时间仅在1.66%-1.67%左右窄幅波动。后续需关注跨年时点的资金价格波动情况，此外亦需留意本周四央行会否重启14天期逆回购操作以助力跨年资金面。 【操作建议】 昨日期债全线上涨，其中超长债涨幅领先，主要或为前期超跌修复，行情驱动或主要由未经证实的利多消息驱动，期货收盘后现券继续下行，全天30年活跃券利率下行4.2BP左右，因此今日期货可能有小幅高开。我们认为短期上涨的趋势逻辑并不坚实，年末宽货币政策落地的概率不高，更可能留待明年一季度施为，短期TL合约波动较大，行情更多可能为年末冲业绩的交易诉求主导，建议仍以震荡看待，如参与交易建议快进快出及时止盈。10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，短期暂观望，以宽幅震荡看待。期现策略上，可关注日内2603合约正套和基差做阔机会。 [贵金属] 贵金属：美联储官员释放鸽派信号资金推动贵金属价值重塑白银创新高 【市场回顾】 美联储理事沃勒在CNBC上表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以稳步、渐进方式把利率引向中性，无需采取激烈的行动。他认为就业未现断崖式下滑、通胀预期稳定，为温和降息提供条件，美联储将在稳增长与控通胀间保持平衡。当前就业市场非常疲软，就业增长情况不佳，但2026年经济形势可能会更好。 美国最大的电网运营商PJM（宾夕法尼亚-新泽西-马里兰互联电网公司）电力拍卖价格333.44美元/MegaWatt-Day（之前为329.17美元），这意味着该公司电网覆盖范围内近五分之一的美国人将支付创纪录的164亿美元，以确保有足够的电力供应来满足飙升的需求。 广州期货交易所发布市场风险提