晨会纪要

晨会纪要 2025年12月17日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘连续缩量调整，零售板块逆势活跃 【基金研究】招银理财SMARP稳健指数及产品跟踪 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】国家发改委在《求是》杂志发表文章《坚定实施扩大内需战略》 【宏观经济】央行公开市场开展1353亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》 【财经要闻】国家发改委发布《关于印发铁路专项中央预算内投资管理办法的通知》 【财经要闻】商务部：对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 三、行业及公司动态 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com周 舒鹏研 究助理zhoushupeng@hnchasing.com 【行业动态】三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目实现全容量并网 【公司跟踪】妙可蓝多（600882.SH）：发布2026年度日常关联交易预计 【公司跟踪】亚辉龙（688575.SH）：全资子公司获两项医疗器械注册证 【公司跟踪】重庆啤酒（600132.SH）：公司涉及诉讼进展暨拟签订《调解协议》 【公司跟踪】明阳智能（601615.SH）：再中标海上风电大单 四、湖南经济动态 【湘股动态】崇德科技（301548.SZ）：公告持股5%以上股东减持情况 【湖南省地方动态及政策】首届全国有色金属行业科技成果应用峰会在湘举办 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘连续缩量调整，零售板块逆势活跃 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌1.45%，收于6137.11点；代表蓝筹股的上证指数跌1.11%，收于3824.81点；代表硬科技的科创50指数跌1.94%，收于1293.38点；代表创新成长的创业板指数跌2.10%，收于3071.76点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.54%，收于1439.65点。总体来看，创新型中小企业风格表现居前，但创新成长板块风格表现靠后。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌1.08%，收于2954.79点；代表大盘股的中证A100指数跌1.37%，收于4365.14点；代表中大盘股的沪深300指数跌1.20%，收于4497.55点；代表中盘股的中证500指数跌1.58%，收于7001.32点；代表小盘股的中证1000指数跌1.74%，收于7181.62点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.73%，收于3041点。总体来看，超大盘股板块风格表现居前，但小盘股板块风格表现居后。 （3）分行业来看，商贸零售、美容护理、社会服务表现居前，有色金属、综合、通信表现靠后。 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有1090家公司上涨，共有4299家公司下跌，其中涨停公司46家，跌停公司38家，全市场成交额17480.91亿元，较前一交易日减少463.29亿元。 三、市场策略 大盘连续缩量调整，零售板块逆势活跃。近期，海外两大利空反复冲击市场：一是市场对AI产业链泡沫担忧加剧，导致全球科技线普遍调整；二是日本央行利率决议事件尚未落地，加息预期升温持续扰动市场。这两大事件使得市场风险偏好受到压制，隔夜美股再度调整，当日包括日本、韩国在内的亚太主要市场也延续调整。A股方面，由于前一交易日大盘缩量冲高回落，叠加海外市场调整影响，当日大盘惯性低开后全天弱势震荡，成交额小幅缩量，全市场超4200家个股调整。盘面上，零售板块逆势走强，无人驾驶板块活跃，数字货币板块反弹；而科创方向继续调整，贵金属板块表现靠后。具体来看： （1）零售板块逆势走强。据财联社报道，三部门近日联合印发《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》，提出精准施策推动惠民生和促消费紧密结合，形成提振和扩大消费的更大工作合力；另外，国家发改委在《求是》杂志发表文章《坚定实施扩大内需战略》中指出，着力释放居民消费潜力。受系列消息提振，叠加板块整体估值较低，当日零售板块继续走强；往后看，近期扩大内需、提振消费的相关利好消息不断，同时岁末年初消费旺季来临，可持续关注大消费方向的阶段性机会。 （2）无人驾驶板块活跃。据财联社报道，我国首批L3级自动驾驶车型产品获得准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点；海外方面，特斯拉宣布其Robotaxi将于约三周后在奥斯汀开始完全无人的公开道路测试，标志着L4级无人化技术已进入运营验证前夜。在利好消息刺激下，当日无人驾驶板块表现活跃，该板块此前相对滞涨，在当前震荡市场下或受到部分高低切换资金的青睐，近期可关注其持续性。 总体来看，A股科技线对指数层面和市场情绪的影响度都比较高，在海外利空的压制下，科技线延续弱势震荡，导致大盘目前仍未见好转迹象。从技术面上看，沪指已经调整至前期低点，若无法及时企稳，指数层面可能仍有小幅下探风险。因此短期内，适当控制仓位，等待大盘放量上涨信号出现，在此之前可围绕近期强势方向轮动的思路适当参与市场。方向上，一是随着消费旺季临近，叠加多重政策支撑，关注大消费方向，如零售、食品饮料、三胎概念、教育等板块；二是指数震荡的环境下，关注以银行和保险为主的红利、贵金属等避险板块；三是关注近期具备利好事件催化的方向，如无人驾驶、商业航天、可控核聚变、海南等板块。中长期而言，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和、科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续。 【基金研究】招银理财SMARP稳健指数及产品跟踪 刘鋆（S0530519090001） 2025年8月，中诚信-招银理财大类风险平价智选指数正式发布，该指数采用风险平价的战略配置方法，结合动态战术调整，构建股票、债券和黄金多资产组合，指数每月调整一次。系列指数简称分别是招银理财SMARP稳健（CCX65531.WI）、招银理财SMARP平衡（CCX65541.WI）、招银理财SMARP进取（CCX65531.WI），指数风险收益特征差异化明显。招银理财SMARP稳健指数近10年年化收益率5.43%、年化波动率1.79%、最大回撤-3.13%，风险资产权重区间0-20%；招银理财SMARP平衡指数近10年年化收益率7.80%、年化波动率3.51%、最大回撤-4.26%，风险资产权重区间20-40%；招银理财SMARP进取指数近10年年化收益率10.16%、年化波动率5.50%、最大回撤-6.65%，风险资产权重区间40-60%。 2025年10月末，跟踪招银理财SMARP稳健（CCX65531.WI）的首只公募银行理财产品正式成立，产品名称为招银理财招睿福指大资产风险平价智选稳健指数日开固收增强A，内部编码508602，风险等级R3，目前产品合计最新存续规模4.6亿元左右。 公募基金市场，我们主要关注股债恒定指数及相关产品的进程。年内，中证指数公司发布三个股债恒定比例指数系列，中证A500交易所股债恒定比例指数系列、中证现金流交易所股债恒定比例指数系列和中证红利低波交易所股债恒定比例指数系列。每个系列包含五种股债比例选择：5/95、10/90、15/85、20/80、30/70。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 12月16日，万得LOF基金价格指数下跌1.01%，万得ETF基金价格指数下跌1.42%，华夏上证50ETF下跌0.96%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌1.01%，南方中证500ETF下跌1.52%，博时标普500ETF下跌1.1%，华夏野村日经225ETF下跌1.71%，华安德国（DAX）ETF下跌0.64%，华安法国CAC40ETF下跌0.06%，华安黄金ETF下跌1.19%，国投瑞银白银期货A上涨0.55%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.46%，嘉实原油下跌1.29%。16日，两市ETF总成交额约4943.02亿元，日内金融科技类ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 根据Wind，12月16日，1年期国债到期收益率下行0.50bp至1.38%，10年期国债到期收益率下行0.30bp至1.85%，1年期与10年期国债期限利差为46.36BP。1年期国开债到期收益率下行0.50bp至1.60%，10年期国开债到期收益率下行0.50bp至2.01%。DR001上行0.04bp至1.27%，DR007上行0.48bp至1.45%。国债期货10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.02%。3年期AAA级信用利差上行0.56bp至19.41bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在19.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】国家发改委在《求是》杂志发表文章《坚定实施扩大内需战略》 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，国家发改委在《求是》杂志发表文章《坚定实施扩大内需战略》中指出，着力释放居民消费潜力。一方面，大力提升居民消费意愿。深入实施提振消费专项行动。加力稳定大宗消费，实施好消费品以旧换新政策。强化品牌引领、标准升级、新技术应用，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景。支持首发经济、赛事经济、电子商务等发展。顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需要，在养老、托育、健康、文旅等消费配套设施领域实施一批重点项目。大力实施城市更新，抓好停车场、老旧电梯更新等民生微项目。进一步拓展入境消费，提升便利化水平。另一方面，切实增强居民消费能力。强化就业优先政策，多渠道稳定和扩大就业，优化创业促进就业政策环境，支持重点群体就业。实施城乡居民增收计划，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重，努力实现居民收入和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步。加大直达消费者的普惠政策 力度，增加政府资金用于民生保障支出。健全社会保障体系，稳步推进基本公共服务均等化，加大生育养育支持力度。 【宏观经济】央行公开市场开展1353亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，12月16日以固定利率、数量招标方式开展了1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1353亿元，中标量1353亿元。Wind数据显示，当日1173亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放180亿元。 【财经要闻】市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》，旨在进一步规范非横向经营者集中审查，增强审查透明度，提升经营者对反垄断执法机构评估经营者集中竞争影响的预期。《指引》明确了经营者集中审查的定义、适用范围及未达到申报标准但可能具有排除、限制竞争效果的集中申报要求。 【财经要闻】国家发改委发布《关于印发铁路专项中央预算内投资管理办法的通知》 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息。国家发改委发布《关于印发铁路专项中央预算内投资管理办法的通知》提出，加强铁路项目技术经济论证和投资效益分析，合理确定项目资本金比例，支撑项目可持续运营。根据铁路项目性质和所在区域，按不同比例计算资金支持规模。西藏、南疆四地州、四省涉藏州县等特殊地区项目可采用全额资本金，其他东部、中西部及东北地区项目资本金比例按项目总投资的50%、70%考虑（项目实际资本金比例低于此标准按实际计列）。 【财经要闻】商务部：对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，根据《反倾销条例》第三十八条的规定，商务部向国务院关税税则委员会提