晨会纪要

晨会纪要 2025年12月16日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量震荡，科技线普遍调整 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 【宏观经济】1-11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6% 【宏观经济】11月社会消费品零售同比增1.3% 【宏观经济】11月规模以上工业增加值同比增4.8% 【财经要闻】工信部印发《产品碳足迹因子数据库建设工作指引》 三、行业及公司动态 【行业动态】11月我国原油生产增速加快，天然气生产平稳增长 【行业动态】2025年城轨建设投资额预计达4500亿元，连续五年下滑 【行业动态】11月份规模以上工业发电量增长2.7%，光伏发电大幅增长 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【公司跟踪】一品红（300723.SZ）：参股公司美国Arthrosi被并购 四、湖南经济动态 管 诗睿研 究助理guanshirui@hnchasing.com 【湘股动态】景嘉微（300474.SZ）：公告控股子公司边端侧AI SoC芯片研发进展 【湖南省地方动态及政策】2025湖南省互联网企业综合实力指数发布 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘缩量震荡，科技线普遍调整 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.63%，收于6227.42点；代表蓝筹股的上证指数跌0.55%，收于3867.92点；代表硬科技的科创50指数跌2.22%，收于1318.91点；代表创新成长的创业板指数跌1.77%，收于3137.8点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.09%，收于1431.95点。总体来看，蓝筹板块风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.25%，收于2987.07点；代表大盘股的中证A100指数跌0.83%，收于4425.61点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.63%，收于4552.06点；代表中盘股的中证500指数跌0.78%，收于7113.96点；代表小盘股的中证1000指数跌0.84%，收于7309.08点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.24%，收于3094.43点。总体来看，小微盘股板块风格表现居前，但小盘股板块风格表现居后。 （3）分行业来看，非银金融、商贸零售、农林牧渔表现居前，传媒、通信、电子表现靠后。 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有2313家公司上涨，共有2965家公司下跌，其中涨停公司66家，跌停公司27家，全市场成交额17944.2亿元，较前一交易日减少3245.9亿元。 三、市场策略 大盘缩量震荡，科技线普遍调整。随着海外市场对AI泡沫担忧的再度升温，科技线明显承压，上周五美股三大指数迎来较大调整，纳斯达克指数领跌，同时对当日亚太市场形成映射，日本、韩国等股票市场均迎来不同程度调整。A股方面，受科技线拖累，大盘当日缩量冲高回落，题材板板分化明显。盘面上，保险板块领涨，大消费方向走强，而算力硬件、半导体芯片等板块走弱。具体来看： （1）保险板块领涨。据财联社报道，近期金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司投资沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子进行下调。当日由于科技线普遍调整，红利资产受到部分避险资金青睐，保险板块在有利好支撑的情况下领涨，近期大盘可能继续以震荡为主，可持续逢低关注保险板块。 （2）大消费方向走强。据财联社报道，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论了明年经销渠道战略：2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带；同时，对于未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，以期稳定市场。受此消息提振，当日白酒板块带领大消费方向活跃，食品饮料、零售等板块均有所表现；往后看，随着消费旺季临近，叠加多重政策支撑，短期可继续关注大消费方向。 总体来看，在科技线普遍承压的背景下，资金风险偏好有所下降，市场交投活跃度低迷，成交额较前一交易日缩量超3000亿元，因此在量能不足的情况下，大盘冲高回落，三大指数收跌。另一方面，尽管科技线熄火，但资金同时也在积极挖掘其他板块的机会，当日仍有不少题材板块表现较好。短期内，科技线或持续弱势震荡，市场大概率继续呈现风格分化态势，投资者可围绕近期强势方向轮动的思路适当参与市场。方向上，一是随着消费旺季临近，叠加多重政策支撑，关注大消费方向，如零售、白酒、食品饮料、新消费等板块；二是关注近期具备利好事件催化且趋势较好的方向，如商业航天、可控核聚变、福建、海南等板块；三是指数震荡的环境下，关注红利、贵金属等避险板块。中长期而言，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和、科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 12月15日，万得LOF基金价格指数下跌0.31%，万得ETF基金价格指数下跌0.81%，华夏上证50ETF下跌0.03%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.58%，南方中证500ETF下跌0.67%，博时标普500ETF下跌0.24%，华夏野村日经225ETF下跌0.93%，华安德国(DAX)ETF下跌0.37%，华安法国CAC40ETF下跌0.67%，华安黄金ETF上涨1.34%，国投瑞银白银期货A上涨1%，华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.2%，嘉实原油下跌0.08%。15日，两市ETF总成交额约4309.32亿元，日内卫星类ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 根据ifind，12月15日，1年期国债到期收益率下行0.07bp至1.39%，10年期国债到期收益率上行0.92bp至1.85%，1年期与10年期国债期限利差为46.16BP。1年期国开债到期收益率下行0.07bp至1.61%，10年期国开债到期收益率上行2.15bp至2.01%。DR001下行0.07bp至1.27%，DR007下行2.51bp至1.44%。国债期货10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差上行0.48bp至18.85bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在19.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 叶 彬（S0530523080001） 据新华社消息，12月16日出版的第24期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《扩大内需是战略之举》。这是习近平总书记2015年10月至2025年10月期间有关重要论述的节录。 文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。 文章强调，大国经济的优势就是内部可循环。要牢牢把握扩大内需这一战略基点，使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅，越能形成对全球资源要素的引力场，越有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。要把扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，供需两端同时发力、协调配合，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。 文章指出，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。要坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。消费是我国经济增长的重要引擎，扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。要建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。要继续深化供给侧结构性改革，持续推动科技创新、制度创新，突破供给约束堵点、卡点、脆弱点，增强产业链供应链的竞争力和安全性，以自主可控、高质量的供给适应满足现有需求，创造引领新的需求。要坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。 【宏观经济】1-11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯，2025年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%（按可比口径计算）。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）下降1.03%。1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%（按可比口径计算）；其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。 【宏观经济】11月社会消费品零售同比增1.3% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，预期增2.9%，前值增2.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%。 【宏观经济】11月规模以上工业增加值同比增4.8% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯，中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增5%，前值增4.9%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 【财经要闻】工信部印发《产品碳足迹因子数据库建设工作指引》 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯，工信部印发《产品碳足迹因子数据库建设工作指引》提到，依托国家温室气体排放因子数据库，鼓励各方先行先试、共同参与、有效协同，2027年初步构建产品碳足迹因子数据库，2030年基本建成覆盖范围广、数据质量高、国际影响力强的产品碳足迹因子数据库。 三、行业及公司动态 【行业动态】11月我国原油生产增速加快，天然气生产平稳增长 周 策（S0530519020001） 12月15日，国家统计局公布的数据显示，11月份，规模以上工业原煤生产保持稳定，原油生产增速加快，天然气生产平稳增长，电力生产保持增长。原煤生产保持稳定。11月份，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；日均产量1423万吨。1-11月份，规上工业原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4%。 原油生产增速加快。11月份，规上工业原油产量1763万吨，同比增长2.2%，增速比10月份加快0.9个百分点；日均产量58.8万吨。1-11月份，规上工业原油产量19825万吨，同比增长1.7%。原油加工平稳增长。11月份，规上工业原油加工量6083万吨，同比增长3.9%；日均加工量202.8万吨。1-11月份，规上工业原油加工量67507万吨，同比增长4.0%。天然气生产稳定增长。11月份，规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7%；日均产量7.3亿立方米。1-11月份，规上工业天然气产量2389亿立方米，同比增长6.3%。 【行业动态】2025年