聚酯产业链：潮分两岸阔 利启新程长——2025 年聚酯产业链市场回顾与 2026 年展望

——2025年聚 酯产业链 市场回顾与2026年 展望 方正中期期货研究院能源化工团队俞杨烽Z0015361 ➢摘要： 2025年，聚酯产业链在宏观情绪波动、关税冲突、成本震荡、装置变动和需求偏弱等因素影响下，价格波动加剧，重心进一步下移，并且一度创下2007年以来历史新低。 展望2026年聚酯产业链价格走势，观点如下： 成本：成本预计维持相对偏弱的宽幅震荡。原油供过于求，油价将进一步承压下行，预计布伦特原油主要波动区间50-75美元/桶。 PX：供需趋紧，尤其是二季度在装置检修的推动下，PX价格将表现偏强，PX-Nap价差进一步走阔，但绝对价格仍将受成本牵制维持偏弱区间震荡。操作上，大趋势以逢低做多为主，并把握因季节性、成本走弱等原因给予的阶段性做空机会，价格主要波动区间为5400-7700元/吨。套利方面，建议做多基差，目标位300-600元/吨；PX05-09价差预计震荡走阔，建议逢低做多，目标位100-200元/吨。关注：宏观政策、成本走势和下游装置变动。 PTA：无新增产能，在下游继续扩产能的背景下，产能过剩压力结构性缓解，供需面将边际好转，加工费预计震荡回升，绝对价格仍将跟随成本波动。操作上，根据成本走势和季节性规律，高抛低吸，价格主要波动区间为3800-5600元/吨。套利方面，建议做多基差为主，把握阶段性做多PTA05-09价差的机会。关注：宏观变动、成本走势和装置动态。 乙二醇：供需双增，供应表现偏宽松，使得价格承压偏弱运行，绝对价格受成本和宏观牵引而波动，波动区间3000-4500元/吨。操作上，大趋势以逢高做空为主，并把握因季节性、装置变动、成本带动等原因给予的阶段性做多机会。套利方面，建议逢高做空基差为主，乙二醇05-09价差随着时间推移，预计震荡走强，建议把握做多价差的机会。风险提示：反内卷、成本走强、产量不及预期和进口缩量等。 短纤：供需双增，供应增量大于需求，将导致加工费承压走弱，绝对价格被动跟随成本波动，主要波动区间预计为5800~6800元/吨。操作上，跟随成本主要以做空为主，根据季节性规律8-9月可尝试做多。套利方面，关注基本面变化把握做多基差的机会，关注因成本带动而给予的短纤05-09价差做多机会。关注，关税政策、成本走势、装置动态和需求变化。 瓶片：供应趋于增长，需求稳中有增，供需面维持动态宽平衡，对加工费仍有较强压制，绝对价格跟随成本波动，预计先强后弱，主要波动区间5200-6400元/吨。操作上，建议逢高做空为主，同时要根据季节性规律、成本走势及装置检修动态，把握阶段性做多机会。套利方面，基差主要在-100~0元/吨区间震荡，建议逢高做空基差为主。跨月价差，PR03/05价差通常为Contango结构，关注做空价差的机会。 目录 第一部分2025年聚酯产业链行情回顾........................................................................................................1第二部分原油供应过剩价格承压.............................................................................................................2第三部分PX产能将增加供需预计先紧后松............................................................................................5一、PX行情回顾.......................................................................................................................................5（一）PX长期价格走势回顾与分析.....................................................................................................5（二）2025年PX价格走势回顾与分析................................................................................................6（三）PX期货成交量与持仓量分析.....................................................................................................7二、成本预计表现偏弱..............................................................................................................................8（一）石脑油供需偏紧裂解价差表现偏强..........................................................................................8（二）MX产能扩大PX-MX价差走阔...............................................................................................9三、PX供需预计先紧后松......................................................................................................................11（一）PX产能扩张进入尾声...............................................................................................................11（二）PX加工差修复开工率上行至高位..........................................................................................12（三）PTA无新增产能但刚需预计同比增量....................................................................................13四、PX进口预计增量但海外供应将偏紧.............................................................................................13五、PX持续去库.....................................................................................................................................14六、PX季节性规律..................................................................................................................................15七、PX供需平衡表..................................................................................................................................15八、PX价格预测.....................................................................................................................................16九、PX期货技术分析..............................................................................................................................17十、PX期货套利分析..............................................................................................................................17十一、PX期权分析..................................................................................................................................18十二、PX总结及操作建议......................................................................................................................19第四部分PTA供稳需增供需结构将改善...............................................................................................20一、PTA行情回顾...................................................................................................................................20（一）PTA长期价格走势回顾与分析.................................................................................................20（二）2025年PTA价格走势回顾与分析...........................................................................................21（三）PTA期货成交量与持仓量分析.................................................................................................22二、PTA供需分析...................................................................................................................................23（一）PTA产能扩张进入尾声............................................................................................................23（二）PTA加工费有望修复开工预计提升.................