技术硬件与设备行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望

稳定 技术硬件与设备行业2025年信用回顾与2026年展望 工商企业评级部王婷亚郝泽 摘要 在全球经济增长偏弱背景下，2025年以来技术硬件与设备行业整体承压，但在补库周期与AI技术驱动下呈现缓慢复苏，各子行业分化明显。通信设备领域，算力驱动数据中心设备需求强劲，传统电信设备增长乏力；消费电子市场，AI手机与AIPC渗透率提升带动结构性机会，但中低端机型承压；电脑与外围设备方面，国产替代持续推进，AI服务器需求突出；电子设备、仪器及元件行业则受益于AI产业链与自主化进程，算力芯片、先进封装等环节复苏动力明确。政策方面，我国通过《数字中国建设整体布局规划》等顶层设计，构建了“短期稳增长、中期强链条、长期促创新”的政策体系，以国产替代为主线突破高端设备与材料瓶颈。尽管面临外部技术限制，但压力正倒逼国内加速研发与应用，中长期将提升产业自主可控能力，为行业升级提供支撑。 2025年（TTM）技术硬件与设备行业样本企业营收同比正增长，与行业复苏趋势一致，但研发投入和资产减值损失高企导致净利承压，EBITDA则实现同比增长，显示盈利韧性。样本企业债务规模与负债率上升，EBITDA对刚性债务的覆盖倍数有所下降，但受益于融资成本下降，利息覆盖能力有所提升提升。现金流方面，样本企业营业收入现金率同比增长，经营性净现金流整体较为充沛但表现分化。 2025年前三季度，技术硬件与设备行业发债规模与发行家数同比回落，可转债发行继续减少，但科创债发行随政策推广有所上升，发债主体信用等级仍多集中于较高区间。信用事件方面，期内出现个别债券展期及多家主体评级下调。 展望2026年，技术硬件与设备行业将在全球经济增长动能偏弱、国内经济结构深度调整及科技竞争格局日趋固化的复杂背景下运行。行业整体有望受益于数字中国建设的深化与人工智能等前沿技术的产业化，步入一轮由创新驱动的结构性增长周期。但地缘政治扰动、需求复苏不确定性与技术快速迭代，将使行业复苏进程波动且不均衡，加剧内部分化。在此过程中，龙头企业凭借技术优势与战略卡位，行业地位将保持稳固；而大量中小企业则面临更严峻的转型压力与信用挑战。与此同时，国产替代、人工智能融合及新兴市场拓展等相关领域仍蕴含重要机遇，但需持续关注技术路线、供应链安全及宏观经济波动等风险。总体而言，企业信用前景将更取决于其与国家战略的契合度、技术路线的把握能力以及供应链韧性。 一、运行状况 我国电子信息制造业与全球经济景气度紧密相关。2024年以来，受益于补库周期、AI推动，行业整体呈复苏态势。 电子信息制造业是国民经济体系中核心产业之一，是我国经济结构转型升级的重要基础产业和支撑产业。电子信息制造业的产业链较长，上游包括机器设备、原材料、电子元器件等，下游为运营商、企事业单位和个人消费者等。技术硬件与设备行业包含了电子信息制造业下属三个重要子行业，具体为（1）通信设备、（2）电脑与外围设备、（3）电子设备、仪器和元件等。由于技术硬件与设备行业在电子信息制造业中占比很高，电子信息制造行业的数据基本可以用以推测技术硬件与设备行业整体运行概况及未来趋势。 我国是全球最大的消费电子产品制造国和消费国，是世界电子信息制造业产业链的重要组成部分，与世界经济联系紧密。2024年以来，全球经济增长动能仍偏弱、我国经济在转型升级过程中面临一定压力，电子信息制造业运行尽管整体存在压力，但受益于补库周期、AI推动，行业呈现缓慢复苏状态。 据工业和信息化部公布的数据，2024年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%，增速分别比同期工业、高技术制造业高6个和2.9个百分点；同年规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长2.2%。2025年1-11月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.4%，增速分别比同期工业、高技术制造业高4.4个和1.2个百分点；同期规模以上电子信息制造业累计实现出口交货值同比增长0.5%。 注：根据WIND资讯数据整理绘制。 注：根据WIND资讯数据整理绘制。 收入和利润方面，2024年我国规模以上电子信息制造业实现营业收入和利润总额分别为16.19万亿元和6,408亿元，同比分别增长7.3%和3.4%；2025年1-11月分别为15.6万亿元和6,395亿元，同比分别增长7.7%和15%。2024年以来，电子信息制造业的收入和利润同比均出现增 长，这一方面与2023年相对较低的基数有关，另一方面也反映了2024年在补库存和AI发展带动下，电子信息制造业销售和获利的回升。 存货方面，2024年及2025年1-9月1，我国电子信息制造业存货周转天数分别为52.61天和56.96天，同比分别减少2.54天和增加0.80天。2024年以来我国电子信息制造业整体处于补库存周期，在关税政策存在不确定性、AI需求拉动以及终端需求部分复苏等多因素作用下，存货规模总体在波动中上升，同时周转率处于相对较好水平。 注：根据WIND资讯数据整理绘制。 固定资产投资方面，2024年及2025年前三季度，我国电子信息制造业固定资产投资同比分别增长12%和下降3.2%，增速同比分别增加2.7和减少15.2个百分点，2025年以来历经前期固定资产投资扩张和目前尚未完全复苏的消费需求，我国电子信息制造业固定资产投资规模有所下降，此外企业投向AI、算力等新技术方向的资金增多，一定程度上也削弱了固定资方面的投资力度。 注：根据国家统计局数据整理绘制。 当前，人工智能正从一项前沿技术加速转变为驱动产业升级、塑造新质生产力的核心引擎，其产业价值也进入了规模化转化的新阶段。国家战略层面，人工智能已被置于驱动经济社会变革的核心位置。继2024年《政府工作报告》首次提出开展“人工智能+”行动后，国务院于2025年8月印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，系统性地明确了行动的总体要求与阶段性目标。该意见提出，到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率将超过70%；到2030年，普及率将超过90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极。这为人工智能与千行百业的深度融合提供了清晰的“路线图”。 在政策推动与市场需求的共振下，我国人工智能产业已形成万亿级规模。根据中国信息通信研究院（以下简称“中国信通院”）2025年底的研判，当前我国人工智能产业规模已达到1.2万亿元，相关企业约6000家，并预计未来三年产业规模将进一步增长至1.8万亿元，企业数量增至7600家。产业的快速发展离不开底层算力的强劲支撑。国际数据公司IDC和浪潮信息联合推出的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显 示，2024年我国通用算力规模达71.5 EFLOPS，同比增长20.6%；智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比大幅增长74.1%，其增速已达通用算力的三倍以上。预计2025年，智能算力规模将突破1000 EFLOPS，持续的高速扩张为AI技术迭代与应用普及奠定了坚实基础。 中国信通院预测，到2028年，全球将有超过15%的工作决策由AI智能体自主完成，标志着人工智能正进入爆发式发展与应用的新阶段。在此进程中，以智能算力为核心的基础设施，连同AI产品及相关元器件产业，将共同构成行业持续增长的重要引擎。 总体看，当前我国经济仍处于调整优化进程中，短期内仍面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题，电子信息制造业的发展面临一定压力，但受益于AI技术的发展、行业补库存周期等，2024年以来多项指标已有所回升。中长期而言，在我国大力发展数字经济以推动国民经济结构转型升级的大背景下，AI技术、算力、物联网等仍可获得持续快速发展，叠加国家持续出台相关支持政策并推进关键设备与原材料的基础研发与自主生产，预计将推动电子信息制造业进入持续复苏轨道，行业未来依然面临较好的发展机遇。 (一)通信设备 在大力发展数字经济的背景下，AI、工业互联、算力需求迅速增加，通信设备行业仍面临较好的发展机遇，但不同产品出现了分化。由AI直接驱动的数据中心设备需求明显增长，而传统电信网络设备则增长缓慢甚至下滑；通信终端设备手机在AI驱动下的换机周期、新兴市场复苏等推动下实现增长，但增速乏力，考虑到所面临零部件涨价等因素，预计短期内增长压力将有所加大。通信设备行业为全球竞争行业，目前市场竞争较为充分，行业集中度较高。 通信设备是指用于实现通信功能的设备，涵盖从信号传输、处理到最终接收的全套设备和器件，是支持现代通信网络正常运行的基础组成部分。通信设备广泛应用于通信网络、光纤宽带、物联网和数据中心等领域，是全球信息化和数字化的核心支柱。根据通信介质的不同，通信设备分为有线通讯设备和无线通讯设备，其中有线通信设备通过有线方式传输信号，包含光纤传输设备、以太网交换机、电缆调制解调器等；无线通信设备通过无线方式传输信号，包含无线路由器、移动通信基站、无线对讲机、蓝牙耳机等。根据应用领域不同，通信设备主要分为通信终端设备和通信系统设备。从市场结构方面看，我国通信设备行业约55%的收入来自通信终端设备制造市场。当前，信息与通信技术正快速渗透到各垂直行业，引发数字化、智能化变革，推动数字经济快速发展。在数字经济（产业数字化）及网信安全背景下，电信运营商不但承担算力基础设施和骨干传输网络的建设，还需搭建云计算等新型信息服务体系；同时各国纷纷将经济数字化转型上升为国家级战略，推动各行各业向数字化转型，构建面向数字社会的能力体系，而通信设备作为数字基础设施的重要构成部分，面临广阔的市场空间。 通信系统设备下游为通信网络运营商，并最终应用于政府与公共安全、公用事业、工商业、个体用户等领域。近年来，随着云计算、大数据、物联网等业务快速发展，我国通信设备行业得到较好的发展，但不同产品出现了分化，具体来说由AI直接驱动的数据中心设备增长迅猛，而传统电信网络设备则增长缓慢甚至下滑。一方面，受AI超大规模数据中心和算力集群建设驱动，高速光模块、数据中心交换机、高速互联电线/电缆、先进散热设备等的增长较好。例如，Cignal AI的数据显示2024年400G及以上速率模块部署量同比增长250%；2025年800G光模块出货量预计 同比翻倍（增长100%），1.6T产品开始部署，相干光模块2市场预计从2025年的50亿美元增长至2028年的80亿美元。同时，无线接入设备（如5G基站）、光传输与光纤光缆、核心网设备、固定接入设备等传统电信网络设备增长疲软。主要是随着国内5G网络主体建设部分基本完成，运营商的投资重点由稳基础的联网通信业务向算力网络倾斜。根据三大运营商2024年年报，当年资本开支合计约为3,189亿元，同比下降9.7%，2025年三家公司的资本开支预算总额进一步降至约2,898亿元，其中5G建设投入持续减少，资金将更多的投向人工智能为核心的算力领域。2025年中国移动的算力投资预算为373亿元，占其资本开支比例提升至25%，并强调对推理资源的投资“不设上限”；中国联通2024年算力投资同比增长19%，智算规模超17EFLOPS，2025年其算力投资计划同比增长28%，并为AI重点基础设施设立了专项预算；中国电信持续提升“云智一体”智算服务能力，2024年算力投资增长22%，2025年其资本开支总额计划下降，但算力投资预计同比增长22%，并表示将根据市场需求灵活调整。电信运营商之外，国内以阿里巴巴、腾讯等为代表的互联网大厂也持续加大算力基础设施投入。2025年2月，阿里巴巴发布公告表明未来三年投入3800亿元用于建设云计算和AI基础设施；2025年3月，腾讯在2024年财报中披露全年资本开支增长221%至767亿元人民币，资金主要流向算力基建、芯片与服务器采购等领域。预计未来随着算力资本投入的持续加大、AI集群高密度化发展，关联度较高的高性能网络设备交换机、路由器、光模块等通信设备子行业发展情况向好，而随着5G建设逐渐趋于饱和，传统光纤光缆等产品的市场需求有所放缓。中长期看，在终端消费和网络通信市场需求回暖、算力基础设施建设加快的局面下，通信设备