流动性约束缓和，盈利驱动逻辑接棒：股指期货数据观察

流动性约束缓和，盈利驱动逻辑接棒 2025年12月13日 项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 核心观点 主要观点 •市场流动性环境在12月出现积极变化。外部方面，美联储如期降息25bp，国内资本金融账户流动性边际缓和，同时国内出口数据超预期修复，人民币汇率保持强势，共同缓解了此前在11月制约市场的流动性压力。11月M1增速有所回落也后检验了11月市场的流动性趋紧格局，其主要受财政化债节奏错位、居民信贷需求短期收缩等因素影响。随着中央政治局会议及后续中央经济工作会议强调“稳中求进、提质增效”，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节，人民银行也明确提出将“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”为市场提供了坚实的政策预期支撑。在此背景下，市场此前面临的流动性约束逐步放松，同时核心矛盾开始转向对经济基本面与企业盈利修复强度的确认。 •当前市场正处在驱动力转换的关键阶段。随着国内通缩压力步入缓和通道，CPI与PPI连续回升，价格体系的温和修复为企业盈利改善奠定了基础，市场逻辑正从流动性推动向盈利定价迁移。在这一转换过程中，指数整体上行但节奏趋于震荡，反映出等待更多盈利改善的实质性信号格局。 股指期货 •风格层面，市场呈现出一定的再平衡态势。中小盘成长风格在今年大部分时间表现强势，同时目前交易拥挤度已升至较高水平，而大盘价值风格则因估值偏低、盈利确定性较高，配置吸引力逐步凸显。特别是在盈利驱动阶段，投资者更注重确定性与估值保护，叠加政策引导保险公司调降大盘股投资风险因子，低估值、高确数定性的沪深300指比较优势日益显现。因此大盘价值风格有望持续占优。 2•展望后市，股指市场预计仍将延续震荡上行趋势。盈利修复的强度与持续性将成为影响市场节奏的核心变量，风格再平衡行情有望延续。“多沪深300、空中证1000”的组合可以续持，对于方向性布局则建议基于盈利修复视角逢低布局。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎