股指期货数据观察：流动性压力渐缓，盈利驱动接棒在即

流动性压力渐缓，盈利驱动接棒在即 2025年11月30日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •11月市场的核心矛盾清晰地体现在短期流动性压力与中期盈利修复预期的博弈上。流动性约束是11月份市场最主要的制约因素。下半年以来，通过结汇与跨境流入支撑市场的资金动能出现环比走弱迹象。但是相较于11月断崖下降的情况12月份的流动性数据和逻辑有望缓和，PMI新出口订单大幅边际修复，同时人民币汇率延续强势水平，除此之外12月份美联储降息概率再次大幅回升，国内流动性情况在12月份将迎来相比较于11月份的修复趋势。 •盈利水平的积极因素也在悄然积累，并构成了市场中期向好的坚实基础。最新公布的11月份制造业PMI为49.2%，虽仍处于荣枯线下方，但较上月回升0.2个百分点，显示景气水平已开始边际改善。10月规上工业企业利润同比转负，一方面由于上年同期基数明显抬高，另一方面需求端表现偏弱，PMI原材料购进价格和PMI出厂价格剪刀差继续扩大，原材料价格升高未能有效传导至下游导致企业盈利空间挤压。但是利润水平修复趋势仍将延续，因为通缩压力正逐步缓和，价格体系正步入温和修复通道。同时从历史规律看，M1增速大约领先PPI一年左右，基于此判断，预计明年二季度PPI有望实现转正，这将进一步夯实A股市场盈利修复的根基。市场环境与2020年的情况颇为相似，市场驱动力正从流动性主要支撑转向盈利修复主导。 股指期货 •中证1000指数与沪深300指数之间的拥挤度差已升至两年来的高位，存在强烈的均值回归内在动力。自10月以来，沪深300的相对表现已开始显现回升势头，价值风格因其估值处于历史相对低位、且盈利确定性更高，在当前宏观转换阶段有望展现出更强的配置吸引力。市场对于确定性的追逐可能使得沪深300指数相对占优的概率不断提升。 2•综合来看，市场正在短期流动性边际修复和中期的盈利曙光中集聚驱动动力。策略上，为把握此轮风格切换中的结构性机会，可重点关注“多沪深300、空中证1000”的组合策略，以捕捉大盘价值风格回归带来的超额收益。对于方向性投资者而言，建议适时逢低布局。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎