股指期货数据观察：从流动性驱动转向盈利驱动

从流动性驱动转向盈利驱动 2025年11月15日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •从不利因素看，基本面与流动性边际收紧构成短期制约。制造业PMI已连续七个月处于荣枯线以下，10月数据进一步印证了经济复苏的基础尚不牢固——社融存量增速回落至8.5%，社融口径新增人民币贷款再度转为负值。流动性层面，10月出口同比增速再度转负，制造业PMI中的新出口订单在短暂改善后重现回落，这主要受去年同期高基数效应、中欧班列恢复消化部分前期堆积货运需求以及前期“抢出口”动能减弱共同影响，预计短期出口表现仍将使得经常性账户承压。与此同时，美联储降息预期反复，市场预期美联储在12月降息25基点可能性从超90%降至不足50%，推动美元短期延续强势趋势，人民币汇率维持窄幅波动，使得前期依托结汇资金和跨境流入的A股流动性支撑有所减弱，同时10月M1同比增速回落，M2-M1剪刀差扩大，资金活性也边际降温。除此之外美国sofr利率持续大幅高于基准利率，流动性缺乏使得美股市场面临泡沫破裂的恐惧情绪中，本周也给新兴国家资本市场带来一定消极影响。 股指期货 •然而，积极信号的积累正为市场走势构筑坚实基础。价格水平方面，10月PPI环比实现年内首次转正，CPI同比也由降转涨，显示国内通缩压力正在缓和，物价正处于温和修复通道。更具前瞻意义的是，规模以上工业企业利润已连续两个月保持20%以上的高速增长，企业盈利的实质性改善通常领先于物价回升。同时，M1同比增速大约领先PPI同比一年左右，当前M1的走势预示着PPI回升趋势有望延续，并可能在明年二季度附近实现同比转正，从而进一步巩固企业盈利改善的预期。 2•展望后市，A股市场短期或将延续震荡整固格局。一方面，流动性支撑力度的边际减弱使股指上行面临一定压力，但另一方面，政策面的持续发力与企业盈利改善趋势的确立，共同构成了市场下行的缓冲垫和未来上涨的基石。目前市场基本背景和2020年存在众多相似点，在流动性支撑减弱够随着物价的逐步回升和利润修复的趋势下，类似于2020-2021的跨年行情的预期正在增强。建议方向型投资者暂时观望，未来可考虑在市场回调中逢低逐步布局。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎