股指期货数据观察：流动性压制市场情绪，盈利修复奠定价值基石

流动性压制市场情绪，盈利修复奠定价值基石 2025年11月23日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •本周A股市场整体呈现震荡回调态势，主要股指受流动性边际收紧压制，上行空间受限。从市场表现来看，前半周指数弱势震荡，后半周在外部情绪扰动下进一步下探，价值风格延续韧性，而成长风格持续承压。 •流动性压力成为短期市场核心制约因素。10月出口同比增速转负，经常账户承压，同时美联储降息预期反复推动美元走强，此前通过结汇与跨境流入支撑A股的资金支撑力量走弱。同时，M1增速持续回落、M2-M1剪刀差扩大，显示企业资金活性边际降温。此外，美国SOFR利率持续高企，加剧新兴市场流动性担忧，进一步抑制市场风险偏好。 •尽管短期承压，但积极信号正在逐步积累。宏观层面，10月PPI环比实现年内首次转正，CPI同比回升，显示通缩压力缓和，价格进入温和修复通道。更具前瞻性的是，企业盈利改善通常领先于物价回升，规模以上工业企业利润已连续两月保持20%以上增长，未来盈利水平修复有望延续。同时M1同比增速大约领先于PPI同比一年时间，预计明年二季度PPI有望转正，进一步夯实盈利修复基础。这一环境与2020年具有相似性，均处于流动性支撑向利润修复支撑的转换阶段，即在外需持续增长后、物价触底回升、企业利润修复将为市场未来行情提供支撑。 股指期货 •市场风格层面，价值板块配置价值凸显。中证1000与沪深300的拥挤度差已升至近两年高位，存在均值回归动力。叠加海外流动性对科技成长板块的压制，市场风格有望向相对低估值、高盈利确定性的价值方向切换。沪深300相对中证1000的比值或延续10月以来呈现回升势头，在跨年行情中，价值风格占优的概率正逐步提升。 2•展望后市，A股短期或延续震荡，但下行空间有限。流动性压力虽制约指数上行，但政策持续发力与企业盈利改善构成下行缓冲与未来上涨基石。建议投资者关注市场风格切换机会，可考虑通过多沪深300、空中证1000的组合策略参与结构性行情。对于方向性投资者，建议保持观望，适时逢低布局。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎