股指期货数据观察：内需疲弱压制利润修复成色，外部紧缩与地缘风险共振

内需疲弱压制利润修复成色，外部紧缩与地缘风险共振 2026年5月31日 项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •5月官方制造业PMI录得50.0%，较上月回落0.3个百分点，恰好落在荣枯临界点上，延续了开年以来经济恢复性增长后动能边际走弱的态势。新订单指数降至49.9%，三个月来首次跌入收缩区间，而生产指数仍维持51.2%，表明供给端扩张与需求端趋弱的矛盾进一步凸显。4月社会消费品零售总额同比仅增0.2%，商品零售增速甚至转负，显示价格从上游向下游传导依然困难，消费复苏动能曲折反复。工业企业利润延续修复趋势，1—4月规模以上工业企业利润累计同比增长18.2%，较一季度加快2.7个百分点，4月单月同比增速更升至24.7%，创2023年11月以来最高。宏观层面"总量尚可、结构分化、下游承压"的格局，决定了A股企业盈利改善的持续性和广泛性仍面临一定不确定性。 •海外宏观压力正在进一步累积。凯文·沃什于5月22日正式宣誓就任美联储主席，其上任伊始即面临4月CPI同比升至3.8%、PPI同比飙涨6.0%的超预期通胀局面。沃什对美联储长期维持巨额资产负债表持批评态度，倾向于推动缩表并重估通胀分析框架，这一鹰派取向叠加通胀数据超预期，推动美债收益率持续攀升，30年期美债收益率一度突破5.2%，创近19年新高。市场对年内加息的预期已逼近70%，外部流动性紧缩的预期持续升温。 股指期货 •地缘风险方面，美伊外交僵局仍未破局，霍尔木兹海峡通行持续受阻。尽管周中不断传出双方接近达成协议的传闻，但分歧依旧，近期已发生多起军事摩擦事件，地缘情绪反复下原油市场波动率预计仍将维持高位。中美贸易关税方面，近期双方已取得阶段性进展，有望为短期市场情绪提供一定支撑，但在外部流动性紧缩与能源成本高企的双重夹击下，外部环境整体偏紧仍是主基调。 2•展望后市，短期在前期已积累一定涨幅叠加外部扰动的情况下，市场面临阶段性调整压力。中长期核心变量仍在于内需能否有效接力利润修复的趋势。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎