外部缓和窗口收窄，内需疲弱制约未解：股指期货数据观察

外部缓和窗口收窄，内需疲弱制约未解 2026年6月20日 项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 核心观点 主要观点 •6月14日美伊达成停战谅解备忘录后，市场对霍尔木兹海峡重新开放、输入型通胀压力缓解的预期一度显著提振风险偏好。然而，原定于6月19日在瑞士举行的美伊新一轮谈判已被取消。巴基斯坦副总理兼外长达尔表示谈判因伊斯兰教历一月的到来而推迟；美国白宫称因后勤问题推迟了副总统万斯赴瑞士的行程；伊朗代表团则因以色列持续对黎巴嫩南部发动袭击而暂停前往。谈判的推迟意味着此前市场定价的“确定性缓和”正在转化为“阶段性不确定”，外部风险偏好修复的持续性存疑。 •6月17日，美联储新任主席沃什完成首秀，连续第四次维持联邦基金利率3.5%—3.75%不变。但点阵图显示18位官员中有9人预计年内至少加息一次。与此同时，美联储将2026年核心PCE通胀预测从2.7%大幅上调至3.3%，GDP增速预期从2.4%下调至2.2%。声明删除此前“宽松倾向”表述、取消降息前瞻指引，沃什强调实现2%通胀目标的决心。尽管当前人民币延续韧性的环境使得美联储加息预期暂未对A股形成直接冲击，但全球流动性收紧预期的升温，从中期维度对权益资产估值形成压制。同时也将压制跨境资本流入预期。 股指期货 •国内基本面“供强需弱”格局未改，盈利修复持续性仍是核心约束。5月金融数据总量超预期但结构持续恶化——企业中长期贷款连续负增、票据融资大幅冲量、居民贷款连续收缩。5月份社会消费品零售总额同比下降0.6%，较2026年4月同比增速下降0.8个百分点。消费复苏一波三折、价格传导不畅的背景下，内需偏弱的基本面尚未根本改观，利润修复的广泛性与持续性仍面临较大不确定性。 2•综合来看，外部风险缓释因谈判推迟而出现反复，叠加美联储鹰派转向带来的流动性预期收紧，此前本周支撑市场的阶段性情绪窗口正在收窄。在内生增长动能实质性改善之前，股指上行空间仍受基本面制约，短期或延续震荡格局。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎