2025年3月物价数据点评：3月CPI同比降幅明显收窄，当前物价水平为扩内需对冲外部波动提供充分空间

核心观点与关键数据

3月CPI同比降幅明显收窄至0.1%，主要受上年同期基数下沉和以旧换新政策支撑，但消费品价格整体仍较低迷。3月PPI同比降幅扩大至2.5%，主因国际原油价格下跌及国内需求偏弱导致煤炭、钢铁等工业品价格下行。

研究结论

当前国内物价水平稳中偏弱，为扩消费对冲外部冲击提供空间。4月CPI预计同比在0%左右，后期促消费空间广阔，通胀压力不大。4月PPI同比降幅将进一步扩大至-3.0%左右，年内能否转正取决于国际大宗商品价格走势和逆周期调节效果。

详细分析

• CPI：3月环比季节性下行，同比降幅收窄主要因基数下沉和以旧换新政策加力。食品CPI同比降幅收窄1.9个百分点至-1.4%，非食品价格受国际油价和耐用消费品价格支撑。服务CPI同比回正，但节后需求快速下行。核心CPI同比为0.5%，显示物价稳中偏弱，受房地产市场调整和居民收入增速下滑影响。
• PPI：3月环比、同比跌幅均扩大，主因国际油价下跌及国内需求偏弱。采掘工业和原材料工业PPI跌幅扩大，下游加工工业价格小幅收敛。生活资料PPI跌幅加深，耐用消费品价格受汽车价格战拖累明显。

未来展望

4月外部经贸环境变数加大，部分出口转内销需求可能对物价形成下行压力，但新一轮增量政策有望出台，扩内需成为首要任务。年内PPI同比能否转正，关键在于逆周期调节效果和房地产支持政策影响。