股指期货数据观察：驱动逻辑面临检验，市场或进入震荡观察期

驱动逻辑面临检验，市场或进入震荡观察期 2026年1月31日 项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 核心观点 主要观点 •核心驱动逻辑面临再审视，本周市场运行的核心背景，是此前支撑股指上行的“盈利预期修复”与“流动性环境改善”双重逻辑开始面临更多现实数据的检验。一方面，国内经济内生动力初显企稳迹象，如12月规上工业企业利润实现同比正增长，工业品价格显现上行趋势，这为微观企业盈利的改善提供了宏观基础。另一方面，海外市场对美联储降息的预期持续存在，加之我国出口保持回暖态势，共同营造了相对宽松的内外流动性环境。这一组合在过去一段时间有效提振了市场风险偏好。 •然而，本周周末公布的1月份制造业PMI数据为市场带来了新的思考。数据显示，制造业景气水平环比回落，重新回到收缩区间，反映出部分行业进入传统淡季及有效需求仍显不足的现状。在景气度环比下降的同时，主要原材料购进价格指数与出厂价格指数却出现较为明显的上升，其中出厂价格指数更是近20个月来首次升至扩张区间。这一组合意味着经济增长动能放缓与价格上行并存，可能使企业面临更为复杂的经营环境，从而对“盈利预期修复”的斜率与持续性构成挑战。 股指期货 •同时，新出口订单分项指数的回落，也提示外需的持续性需要进一步观察。此外，美国总统特朗普30日提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什曾公开批评量化宽松政策的副作用，认为美联储需要与美国财政部在政策上更紧密地协作。所以美元指数在连续下跌后，其继续下行动能可能减弱，存在反弹修正的动能，这可能对全球流动性预期及人民币汇率走势构成阶段性扰动。股指整体流动性情况相对于1月存在明显弱化。 •随着春节后上市公司年报与一季报披露期临近，业绩将成为检验本轮盈利修复预期能否兑现的关键试金石。在这一背景下，前期受风险偏好驱动明显的中小盘成长风格可能趋于收敛。 2•展望二月，上行空间可能受到企业盈利修复进度不确定性与潜在流动性边际变化的制约，而下行空间则受到经济初步企稳迹象、政策预期以及市场整体估值尚未极端的支撑。对于短期而言，鉴于宏观环境不确定性的增加，适当控制仓位，避免过度激进。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎