股指期货周报：海内外业绩均面临检验，权益市场维持谨慎

2025年4月21日 股指期货周报 正信期货研究院 海内外业绩均面临检验，权益市场维持谨慎 金融组 市场回顾：随着政策预期加强和国家队资金入场，叠加3月经济数据和一季度GDP超出市场预期，指数超跌反弹，不过市场情绪偏向谨慎、成交量缩减、风格表现分化，整体反弹高度有限，板块涨跌互现。截至4月18日当周，沪深300张0.59%、上证50涨1.45%、中证500跌0.37%，中证1000跌0.52%；IF涨0.60%、IH涨1.46%、IC跌2.80%，IM跌0.53%。Shibor隔夜利率上行5个基点，DR007上行3.9个基点，银行间市场利率保持平稳。 研究员：刘影投资咨询证号：Z001666邮箱：liuying@zxqh.net 研究员：蒲祖林投资咨询证号：Z0017203Email：puzl@zxqh.net 宏观基本面：综合来看，在逆周期调节政策发力下，消费发力、一季度经济明显改善，不过由于对经济前景的担忧，企业长期投资意愿和居民消费意愿依旧偏弱，固定投资回落，关税政策影响下出口放缓，叠加3月通胀数据显示下行压力，预计未来仍然需要进一步的宏观政策发力，经济周期延续底部反复的可能性较大。 观点策略：国内方面，一季度经济数据表现略超预期，逆周期政策调节作用下总需求修复，同时关税政策扰动下外需承压、内需托底需求升级，国常会维稳股市楼市，宏观政策预期加码、对市场底部形成支撑。不过宏观扰动反复、业绩报告检验来袭，市场风险偏好降温、成交量下降，市场风格偏向防御为主。预计多空交织下IF延续上有顶、下有底区间震荡的概率较大。市场层面显示以AI为代表弹性较大的成长板块回调明显，目前关税谈判尚未达成一致，结合上一轮贸易谈判过程来看中短期仍然存在反复的概率较大，叠加业绩报告压力影响，预计IM延续弱势震荡运行的概率较大。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着政策预期加强和国家队资金入场，叠加3月经济数据和一季度GDP超出市场预期，指数超跌反弹，不过市场情绪偏向谨慎、成交量缩减、风格表现分化，整体反弹高度有限。板块涨跌互现，其中建筑材料、传媒、钢铁、建筑装饰等板块跌幅居前，家用电器、非银金融、食品饮料、通信等板块涨幅居前。截至4月18日当周，沪深300张0.59%、上证50涨1.45%、中证500跌0.37%，中证1000跌0.52%；IF涨0.60%、IH涨1.46%、IC跌2.80%，IM跌0.53%。 持仓：截至4月18日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单由38663手、15284手分别减少至34630手、13709手，IC、IM净空单由9190手、30825手分别增加至9672手、34681手，IF、IH净空单减少，IC、IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至4月18日当周，Shibor隔夜利率上行5个基点，DR007上行3.9个基点，银行间市场利率保持平稳。 股市资金面：截至4月18日当周，沪深两市资金净流出2030.33亿，主板净流出1249.8亿，创业板净流出648.05亿，两融余额减少约55.32亿。外资方面暂停公布。 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 政策调节发力、一季度经济修复略超预期，关注后续经济动能。截至到4月中下旬，3月经济数据及一季度GDP数据均落地，数据显示一季度经济在政策刺激作用下超预期修复。2025年一季度GDP同比增长5.4%，与去年四季度持平、保持稳定增长，同比去年一季度三大需求对GDP的拉动来看，消费和投资回落、出口增长，环比去年四季度消费对一季度经济增长的贡献度明显上升，投资回落明显、出口边际放缓，从三大产业贡献度来看第三产业对GDP的拉动明显提升，一季度经济修复超预期动能主要来自于政策调节发力背景下消费支出改善明显。投资方面，基建投资加速发力、房地产投资低位徘徊形成风险压力、制造业投资边际放缓指向企业信心不足；进出口方面，关税政策扰动下一季度进出口边际放 缓，对美国、欧盟进出口增速放缓，对东南亚联盟国家保持韧性，对日本进出口改善。供给层面来看，制造业工业增加值修复斜率边际放缓，高技术产业、采矿业改善明显，分企业来看外商工业增加值下滑，国有控股、私营企业、股份制企业工业增加值上升。金融层面来看，实体融资需求结构仍待优化，居民消费意愿和企业中长期投资意愿偏弱，M1-M2剪刀差仍待进一步修复，通缩压力尚未解除。 综合来看，在逆周期调节政策发力下，消费发力、一季度经济明显改善，不过由于对经济前景的担忧，企业长期投资意愿和居民消费意愿依旧偏弱，固定投资回落，关税政策影响下出口放缓，叠加3月通胀数据显示下行压力，预计未来仍然需要进一步的宏观政策发力，经济周期延续底部反复的可能性较大。 三、观点和风险 海外方面，美国总统特朗普关税政策的不确定性依旧主导着市场基调，而美联储主席鲍威尔最新讲话加剧了投资者的悲观情绪。鲍威尔周三表示，美联储会优先考虑控制通胀，并重申将维持观望立场。美联储将于下周四公布经济状况褐皮书，将揭晓美联储对当下美国经济的评估。同时随着特朗普推出激进的关税政 策，全球经济与企业前景遭遇冲击，下周公布的一系列财报将成为美股市场的重要考验。不确定性因素增加的背景下美股延续弱势震荡的概率较大。 国内方面，一季度经济数据表现略超预期，逆周期政策调节作用下总需求修复，同时关税政策扰动下外需承压、内需托底需求升级，国常会维稳股市楼市，宏观政策预期加码、对市场底部形成支撑。不过宏观扰动反复、业绩报告检验来袭，市场风险偏好降温、成交量下降，市场风格偏向防御为主。预计多空交织下IF延续上有顶、下有底区间震荡的概率较大。市场层面显示以AI为代表弹性较大的成长板块回调明显，目前关税谈判尚未达成一致，结合上一轮贸易谈判过程来看中短期仍然存在反复的概率较大，叠加业绩报告压力影响，预计IM延续弱势震荡运行的概率较大。 投资策略：谨慎追高、短期观望为主，等待风险因素干扰转弱。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。