2023年8月股指期货周报：多重因素压制权益风险偏好，期指短线谨慎防御对待为主

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年8月13日 分析师 姓名：张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询从业证书号：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，上周A股市场各关键指数周度显性缩量回调，周内公布的通胀、外贸以及金融数据普遍不及预期，中高频经济数据共振显示国内经济基本面尚未边际回暖，同时近期再有大型房企债务信用风险风波出现，再者美总统签署对华投资行政限制令使得中美关系边际再转紧张，此外两个国际评级机构先后调降美国主权债务以及中小银行信用评级引发美国金融风险持续释放担忧，国内外多重因素集中性压制市场风险偏好，结合技术面偏空信号，我们预期阶段性期指不排除进一步回调风险，建议投资者短线谨慎性防御对待为主，但是投资者无需过度悲观，指数级别下行空间相对有限。中长线来看，前期政治局会议带来的政策底仍然有效，增量稳增长预期大概率不会落空，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼股指期货策略方面，前期进场备兑持仓考虑继续持有，短线单边建议观望为主，长线投资者关注低多配置机会，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 多重因素压制权益风险偏好，期指短线谨慎防御对待为主 ——2023年8月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼央行公布数据显示，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；7月末，广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%。7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。◼中国7月外贸“成绩单”重磅出炉，实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。按美元计价，7月我国进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口下降14.5%，进口下降12.4%，贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。今年前7个月，我国进出口总值23.55万亿元，同比增长0.4%。其中出口增长1.5%，进口下降1.1%，贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。◼国家统计局8月9日公布数据显示，中国7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%，前值持平。其中，城市下降0.2%，农村下降0.6%；食品价格下降1.7%，非食品价格持平；消费品价格下降1.3%，服务价格上涨1.2%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.5%。◼国家统计局8月9日公布数据显示，2023年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降6.1%，环比下降0.5%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.5%。◼美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%；核心CPI环比升0.2%，与预期及前值一致。联邦基金利率期货显示，美联储9月维持利率不变概率逼近90%。◼美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，预期0.7%，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，预期0.2%，前值自0.1%修正至持平。7月核心PPI同比升2.4%，预期2.3%，前值2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至降0.1%。◼沪深交易所完善交易制度优化交易监管，切实推动活跃市场。完善交易制度方面，研究将沪市主板股票、深市上市股票、沪深两市基金等证券申报数量要求由100股（份）整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。研究ETF引入盘后固定价格交易机制，进一步满足投资者以收盘价交易ETF需求。优化交易监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作；进一步明确市场预期，提升监管透明度。◼穆迪宣布下调顶尖金融银行、普罗斯佩里蒂银行、韦伯斯特金融、富尔顿金融等美国10家中小银行信用评级，并将纽约梅隆银行、美国合众银行、道富银行等6家大型银行列入下调观察名单。穆迪表示，商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险，这主要归咎于美联储持续加息，远程办公减少写字楼需求，以及金融机构收紧对商业地产项目授信。◼美国总统拜登签署对华投资限制行政令。外交部表示，中方敦促美方立即撤销错误决定，取消对华投资限制，为中美经贸合作创造良好环境。商务部表示，希望美方尊重市场经济规律和公平竞争原则，不要人为阻碍全球经贸交流与合作，不要为世界经济恢复增长设置障碍。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场重归缩量调整格局且上周五跌幅在消息面负面冲击下明显放大，上证指数再度失守3200点关口且创近9个月以来最大日度跌幅，市场情绪较为悲观。驱动因素主要包括四个方面。首先，周内陆续公布月频经济数据普遍低于市场预期，中高频经济数据显示国内经济基本面尚未边际回暖，通胀方面，7月CPI同比转负（前值持平）而PPI同比降幅收窄幅度不及预期。外贸方面，受高基数、外需环比走弱、出口价格降幅扩大等因素影响，以美元计价出口7月同比下降14.5%、进口同比下降12.4%（进出口同比降幅均较上月持续扩大）。金融数据方面，7月新增社融5282亿元，新增信贷3459亿元，7月社融与信贷数据整体超季节性回落且大幅低于市场预期，分项中居民及企业中长期贷款均同比明显少增。其次，周内再有大型房企债务层面出现信用风险，同时个别信托机构产品出现逾期，地产以及金融机构风险事件共振反应压制市场风险偏好。再者，上周美国总统拜登签署对华投资限制行政令，中美关系边际再有趋紧风险。最后，近期两家全球信用评级机构惠誉以及穆迪先后调降美国主权债务以及中小银行信用评级，国际资本市场避险情绪抬升。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指均大幅收跌，具体来看，上证综指周度下跌3.01%报收3189.25点、深证成指周度下跌3.82%报收10808.87点、创业板指周度下跌3.37%报收2187.04点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2568.90点、3884.25点、5913.35点和6304.64点，周度分别下跌3.02%、下跌3.39%、下跌3.51%和下跌3.53%。行业层面申万一级31个行业周度普遍收跌，其中通信、建筑材料、家用电器以及房地产跌幅靠前。 ◼量能方面：周度来看沪深两市成交在行情持续弱势背景下再度环比显性缩量。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15892.84亿元减少到上周四的15885.56亿元，周度减少7.28亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周19580.53亿元减少到上周五的19324.73亿元，周度净流出255.80亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计64家公司面临限售解禁，按照8月11日收盘价计算待解禁市值超1460亿元。 ◼估值方面，截至8月11日，上证指数PE（TTM）为12.94倍，处于过去5年41.0%分位、过去10年36.1%分位；深证成指PE（TTM）为22.97倍，处于过去5年17.0%分位、过去10年26.1%分位，创业板指PE（TTM）为31.25倍，处于过去5年7.0%分位、过去10年3.6%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.81倍、11.73倍、22.89倍和35.12倍，在过去5年中所处分位数分别为43.0%、25.0%、43.0%以及41.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为43.8%、29.7%、21.9%以及27.9%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种各月份合约整体显性收跌且结构上较为均衡，伴随行情下行期指前期升水明显收窄。截至上周五，沪深300主力合约（2308）周度下跌3.73%报收3882.20点，上证50主力合约（2308）周度下跌3.35%报收2568.60点，中证500主力合约（2308）周度下跌3.62%报收5910.20点。中证1000股指期货主力合约（2308）周度下跌3.63%报收6304.00点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为2.72%、-1.31%和-2.47%；上证50股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为0.60%、-0.76%和-1.55%；中证500股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为2.74%、0.41%和0.23%；中证 1000股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为0.52%、-0.37%和0.28%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为472842手、328801手、279568手和249231手，分别较之前一周减少60359手、减少54197手、减少12411手和减少14685手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为264656手、150306手、291864手和196142手，分别较之前一周增加2159手、减少4161手、增加11480手和增加3696手。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：客观来看，去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”的变化，但是伴随政治局会议召开，边际上基本面或向“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。诚然，年内制约国内经济复苏高度的关键性变量在于地产投资疲弱以及出口下行压力增大两个方面，并且截至目前两个方面均未出现边际改善迹象。但是，伴随年中政治局会议之后增量稳增长政策落地，我们相信国内冷热不均的弱复苏格局或有边际改善，其中重点观察仍然在于地产。聚焦现在，根据国家统计局数据披露，7月份制造业PMI指数环比上月抬升0.3个百分点后录得49.3%、仍然居于荣枯线下方但是已经连续两月持续抬升，一定程度上反映出国内制造业延续修复格局且供需两端均有改善。具体来看，需求端新订单指数和环比上月大幅抬升0.9个百分点至49.5%，新出口订单指数环比上月小幅回落0.1个百分点至46.3%（环比收缩幅度明显收窄），可以看出整体制造业订单需求呈现改善走势且出口持续下行压力环比有所缓释；供给端生产指