2023年8月股指期货周报：增量政策驱动主线仍在，期指短线震荡偏强走势为主

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年8月6日 分析师 姓名：张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询从业证书号：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，近期政治局会议对下半年宏观政策定调边际转暖同时指出“要活跃资产市场，提振投资者信心”，之后A股市场走势整体偏强同时伴有放量特征而且政策主线成为资金布局热点，可以看到期指对应四大现货指数当中上证50和沪深300相对更为强势，考虑到当下仍处政策密集落地窗口，我们认为由政治局会议政策底驱动的风险偏好修复进程尚未结束同时结构分化特征或难迅速改变，周度重点关注国内月度经济数据边际变化情况。此外，上周全球评级机构惠誉宣布调降美国长期外币债务评级，海外资本市场波动加大、风险资产普遍回调，仍需关注事态进展以及风险偏好联动效应。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼股指期货策略方面，现货持仓集中投资者考虑逢高备兑增厚收益，长线单边投资者仍考虑低多建仓为主，结构上建议更加关注当前市场较冷落的IM/IC品种，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 增量政策驱动主线仍在，期指短线震荡偏强走势为主 ——2023年8月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼中国7月官方制造业PMI为49.3%，前值49%，制造业景气水平持续改善；从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，环比持平；中型企业PMI为49.0%，上升0.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，上升1.0个百分点。中国7月官方非制造业PMI为51.5%，环比下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为51.2%，下降4.5个百分点；服务业商务活动指数为51.5%，下降1.3个百分点。 ◼财政部、国税总局发布多则公告，明确延续优化多项税收优惠政策。两部门表示，将延续执行小规模纳税人增值税减免政策、关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策和农户、小微企业和个体工商户融资担保增值税政策至2027年底。2023年-2027年，对个体工商户年应纳税所得额不超过200万元的部分，减半征收个人所得税。与此同时，为进一步支持创业创新，两部门将延续执行创业投资企业和天使投资个人投资初创科技型企业有关政策条件至2027年底。 ◼央行召开金融支持民营企业发展座谈会。央行党委书记潘功胜指出，央行将精准有力实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，加强金融、财政、产业等政策协调配合，引导金融资源更多流向民营经济。央行将制定出台金融支持民营企业的指导性文件，推动商业银行优化内控管理制度。推进民营企业债券融资支持工具扩容增量，强化金融市场支持民营企业发展。要精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展。 ◼四部门联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。央行重磅回应降准、降息等问题称，将综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性合理充裕。要科学合理把握利率水平，适时适度做好逆周期调节，防止资金套利和空转。未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。国家发改委表示，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。财政部表示，将于近期公布税费优惠政策后续安排，稳定预期、提振信心。国家税务总局要求，持续抓好政策落实“最后一公里”，确保纳税人缴费人便利快捷享受到真金白银的政策红利。 ◼郑州市出台公积金新规，自8月7日起，在郑州市行政区域内使用住房公积金贷款（含组合贷款）购买家庭首套或改善性住房时，所购住房为新建商品房的，最低首付款比例为20%，所购住房为存量商品房（二手房）的，最低首付款比例为30%。 ◼惠誉“意外”下调美国信用评级至“AA+”。惠誉表示，决定下调美国评级前，与美国财政部举行会议。导致降级决定关键因素是财政和债务方面恶化以及治理问题，摆脱债务上限困扰将有利于改善美国处境。 ◼美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，2020年12月以来最小增幅，预期20万人，前值自20.9万人修正至18.5万人；失业率为3.5%，预期及前值均为3.6%；薪资稳健增长，平均时薪同比上升4.4%，预期4.2%，前值4.4%；环比升0.4%，预期0.3%，前值0.4%；就业参与率为62.6%，与预期及前值一致。美国总统拜登表示，失业率接近历史最低水平，处于工作年龄美国人工作比例创20年来新高。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场各关键指数波动中枢继续上移，但是节奏上上行行情有所反复，沪指周度盘中多次尝试挑战3300点关口但是未能成功守住，盘面资金热点主要围绕政治局会议政策主线布局，地产、券商板块显性强势，AI+概念尚未明显修复。驱动因素主要包括三个方面：一是政治局会议之后国内稳增长政策陆续释放，上周地产后端因城施策需求刺激措施在个别城市超预期落地，同时存量房贷利率调降也在市场化进行，市场对地产增量政策仍有想象空间，二级市场地产板块近期明显强势；二是周内央行、发改委等四部门联合召开新闻发布会介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况，尽管会议本身释放出来利多消息有限，但是近期政策高频表态显示出国内稳定经济增长决心；三是全球评级机构惠誉“意外”调降美债信用评级引发国际市场关注，资本市场中风险资产普遍回调，美十债收益率大幅反弹并压制风险资产投资偏好。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指多震荡上行但是结构分化特征明显，具体来看，上证综指周度上涨0.37%报收3288.08点、深证成指周度上涨1.24%报收11238.06点、创业板指周度上涨1.97%报收2263.37点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2648.84点、4020.58点、6128.56点和6535.32点，周度分别上涨0.07%、上涨0.70%、上涨1.41%和上涨1.08%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中计算机、非银金融、传媒涨幅靠前而医药生物、煤炭、美容护理跌幅靠前。 ◼量能方面：周度来看沪深两市成交在行情持续弱势背景下再度环比显性缩量。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15719.87亿元增加到上周四的15872.67亿元，周度增加152.80亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周19455.86亿元增加到上周五的19580.53亿元，周度净流入124.67亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计63家公司面临限售解禁，按照8月4日收盘价计算待解禁市值将近600亿元。 ◼估值方面，截至8月4日，全A指数PE（TTM）为17.09倍，处于过去5年46.4%分位、过去10年37.1%分位；上证指数PE（TTM）为13.31倍，处于过去5年60.0%分位、过去10年46.1%分位；深证成指PE（TTM）为23.84倍，处于过去5年28.0%分位、过去10年32.8%分位，创业板指PE（TTM）为32.39倍，处于过去5年11.0%分位、过去10年5.3%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.07倍、12.09倍、23.66倍和36.24倍，在过去5年中所处分位数分别为56.0%、43.0%、52.0%以及50.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为52.1%、42.1%、26.4%以及33.7%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种各月份合约整体呈现震荡走强格局，但是结构分化格局较为明显，其中周度层面IC以及IM相对较为强势，但是节奏上实际上IF以及IH在上周前半周中更为强势，结构分化的拐点主要是上周五。截至上周五，沪深300主力合约（2308）周度上涨0.51%报收4027.60点，上证50主力合约（2308）周度下跌0.21%报收2652.60点，中证500主力合约（2308）周度上涨1.22%报收6126.60点。中证1000股指期货主力合约（2308）周度上涨0.91%报收6534.60点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-4.49%、-3.67%和-2.44%；上证50股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-3.65%、-2.38%和-2.04%；中证500股指期货当月、下月及随后季月 合约剔除分红后年化贴水率分别为0.82%、0.50%和0.76%；中证1000股指期货当月、下月及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为0.28%、1.18%和1.44%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为533201手、382998手、291979手和263916手，分别较之前一周增加91504手、增加69870手、增加18744手和增加12342手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为262497手、154467手、280384手和192446手，分别较之前一周增加22700手、增加4349手、减少712手和减少695手。 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：客观来看，去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”的变化，但是伴随政治局会议召开，边际上基本面或向“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。诚然，年内制约国内经济复苏高度的关键性变量在于地产投资疲弱以及出口下行压力增大两个方面，并且截至目前两个方面均未出现边际改善迹象。但是，伴随年中政治局会议之后增量稳增长政策落地，我们相信国内冷热不均的弱复苏格局或有边际改善，其中重点观察仍然在于地产。聚焦现在，根据国家统计局数据披露，7月份制造业PMI指数环比上月抬升0.3个百分点后录得49.3%、仍然居于荣枯线下方但是已经连续两月持续抬升，一定程度上反映出国内制造业延续修复格局且供需两端均有改善。具体来看，需求端新订单指数和环比上月大幅抬升0.9个百分点至49.5%，新出口订单指数环比上月小幅回落0.1个百分点至46.3%（环比收缩幅度明显收窄），可以看出整体制造业订单需求呈现改善走势且出口持续下行压力环比有所缓释；供给 端生产指数环比上月下降0.1个百分点至50.2%，制造业生产保持扩张态势。价格指数层面，主要原材料购进价格指数以及出厂价格指数分别环比上月抬升7.4和4.7个百分点至52.4%和48.6%，两项价格指数的积极