股指期货数据观察：流动性支撑与估值约束下的震荡平衡

主要观点

• A股市场震荡格局：本周A股市场整体呈现震荡格局，核心矛盾在于流动性充裕与估值高位之间的矛盾。
• 流动性支撑：国家外汇管理局数据显示，8月跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元。经常性项目差额221亿美元，货物贸易资金净流入保持稳定。资本与金融项目项下证券投资46亿美元，中美利差收窄和人民币汇率走强背景下，外资总体净买入境内股票和债券。9月19日中美领导人通话，就中美关系稳定发展作出战略指引，中美贸易谈判持续，贸易摩擦强度缓解，市场维持从6月以来的资本金融账户和经常账户流动性驱动的逻辑。非银金融机构存款显著多增，而居民与企业存款同比少增，说明资金仍在持续流入金融市场。
• 估值约束：市场估值已步入历史较高区间，股债风险溢价触及-2倍标准差阈值，显示权益资产相对于无风险收益的吸引力明显下降。经济基本面仍承压，估值进一步扩张缺乏动力，市场整体上行动能受限。

股指期货

• 货币政策：随着美联储开启降息周期，国内货币宽松窗口正在打开。人民币阶段走强为降息创造了有利条件，但降准可能优先于降息。市场对央行进一步宽松的预期仍在增强。
• 债市：此前公募基金销售费用管理规定可能重新修订以及债基止盈等利空目前国债端已经基本消化，同时央行再次开启交易国债预期增强，均有望提供国债市场阶段性做多机会。

研究结论

• 短期走势：A股市场短期内仍可能延续震荡走势。方向性投资者可等待回调后择机短多，而资产配置者则应保持股债平衡思维，在风险偏好回落阶段适度增加国债头寸。
• 投资建议：由于供给和需求政策持续出台，经济周期处于转折期，经济修复预期仍为强劲，对于超长端国债形成相对更强压力，所以优先建议选择10年及以下国债品种。中证1000指数交易过热，风险偏好较低的投资者可持有“多沪深300、空中证1000”组合。