股指期货数据观察：流动性支撑与估值约束下的震荡平衡

流动性支撑与估值约束下的震荡平衡 2025年9月20日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •本周A股市场整体呈现震荡格局，流动性充裕与估值高位的矛盾依然是影响走势的核心。国家外汇管理局数据显示，8月跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元。分项目看，经常性项目差额221亿美元，货物贸易资金净流入保持稳定，资本与金融项目项下证券投资46亿美元，中美利差收窄和人民币汇率走强背景下，外资总体净买入境内股票和债券。同时9月19日国家主席同美国总统通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。中美贸易谈判持续，贸易摩擦强度缓解，股指市场依然维持从6月以来的资本金融账户和经常账户流动性驱动的逻辑。同时非银金融机构存款显著多增，而居民与企业存款同比少增，说明资金仍在持续流入金融市场。 •然而，市场估值已步入历史较高区间，股债风险溢价触及-2倍标准差阈值，显示权益资产相对于无风险收益的吸引力明显下降。在经济基本面仍承压的背景下，估值进一步扩张缺乏动力，市场整体上行动能受限。 股指期货 •货币政策方面，随着美联储开启降息周期，国内货币宽松窗口正在打开。人民币阶段走强为降息创造了有利条件，尽管考虑到商业银行的息差压力以及更好地支持积极的财政政策，降准可能优先于降息，但市场对央行进一步宽松的预期仍在增强。债市方面，此前公募基金销售费用管理规定可能重新修订以及债基止盈等利空目前国债端已经基本消化，同时央行再次开启交易国债预期增强，均有望提供国债市场阶段性做多机会。 2•综合来看，A股市场短期内仍可能延续震荡走势。方向性投资者可等待回调后择机短多，而资产配置者则应保持股债平衡思维，在风险偏好回落阶段适度增加国债头寸。由于供给和需求政策持续出台，经济周期处于转折期，经济修复预期仍为强劲，对于超长端国债形成相对更强压力，所以优先建议选择10年及以下国债品种。中证1000指数交易过热，风险偏好较低的投资者可持有“多沪深300、空中证1000”组合。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎