有色金属衍生品日报

有色金属日报 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2601合约收于91090元/吨，跌幅1.46%，沪铜指数减仓22989手至63万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海金属网1#电解铜均价92220元/吨，较上交易日下跌180元吨，现货市场虽有部分到货补充，但整体依然不算宽裕，叠加期货月差维持贴水结构，故弱消费令现货承压，但仍维持升水成交。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.中共中央政治局会议：明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量。 2.特朗普称美国通胀问题已基本解决，通胀会进一步小幅下降但否认会出现通缩。“影子联储主席”哈塞特：公布未来六个月利率路径不负责，鲍威尔或也认为降息是审慎的。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.路透社报道四位知情人士称，因预期供应短缺导致铜价上涨，总部位于瑞士的大宗商品交易商摩科瑞（Mercuria）已发出通知，计划从伦敦金属交易所（LME）的亚洲仓库提取逾4万吨铜。按当前价格计算，其价值将达到4.6亿美元。摩科瑞此举有助于提高现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4. 12月4日，乘联分会秘书长崔东树发文表示，2025年1-10月世界新能源乘用车达到1736万台，同比增30%。10月世界新能源乘用车达到211万台，同比增17%，环比降3%。今年1-10月美国新能源的销量140万台增速10%，由于高关税和新能源补贴取消的涨价因素，美国新能源车10月销量9.3万台同比降32%，环比降51%。2025年中国新能源乘用车世界份额68%，其中10月中国新能源乘用车世界份额达到75%的高份额。 【逻辑分析】 美联储12月降息基本确认，不过对于后续表态或相对鹰派。供应方面，2026年铜矿供应依旧紧张，加工费谈判困难较大，CSPT小组计划降低10%矿铜产能负荷。comex铜库存持续增长，lme注销仓单大增后，交割风险累积，价差有所收敛，远月cl价差维持在5%附近， 主力缩小到3%下方。目前无论是进口精炼铜还是铜精矿的长单签订并不顺畅，市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续。上周lme注销仓单大增后，资金快速入场，推动铜价维持高位，不过资金盘市场波动较大，今日部分资金离场后铜价快速下跌。下游需求明显减弱，仅按需采购，现货升水承压。 【交易策略】 1.单边：前期多单可考虑逢高止盈，短线回调，长期上涨趋势不变。2.套利：关注跨期正套机会。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌35元至2546元/吨。氧化铝持仓环比增加5248手。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2790元跌5元；全国加权指数2784.9元跌4.5元；山东2700-2740元均2720跌5元；河南2780-2830元均2805跌5元；山西2790-2820元均2805跌5元；广西2830-2870均2850跌5元；贵州2860-2900均2880跌5元；新疆2940-3020均2980跌50元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，氧化铝期货价格继续创新低，期现商仓单出货意愿强劲，但实际成交情况一般。新疆某铝厂常规招标铝厂本周停招一周。据不完全统计，今日（12月9日）市场大约成交0.6万吨左右新疆仓单，仍旧集中在炬申库为主，成交自提价格介于2910-2930元/吨之间。因仓库位置差异，目前炬申仓单基差报价以2601+380至390元/吨居多，诚通及中疆仓单基差报价以2601合约+350至360元/吨居多。 2.截至上周五，阿拉丁（ALD）调研统计全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9580万吨，较上周降80万吨。 3. 2025年11月全国氧化铝加权完全成本为2772元/吨，环比降36元/吨，同比降355元/吨，氧化铝行业平均盈利67元/吨。11月份晋豫地区氧化铝加权完全成本2874元/吨。银河解读：按目前现货价格变化速度来看，12月仍难显著触及高成本产能区域的现金成本，实质性减产在年度长单谈判期难以出现。 4.上期所12月5日数据显示，氧化铝当月到期仓单量为49286吨，未来一个月到期仓单量为112305吨，未来两个月到期仓单量为59033吨。银河解读：近三个月氧化铝累计到期仓单量为22万吨左右，占25万吨仓单的87%以上，期货合约压力显著。 5.上期所12月9日数据显示，氧化铝仓单环比增加3360吨至254276吨。 【逻辑分析】 目前现货成交活跃度仍有限，而仓单成交并不被第三方计入价格调整的因子中，所以按目前氧化铝现货价格调降的速度，12月月均价仍难以触及高成本产能的现金成本线以触发减产的发生，归根结底是下游电解铝厂的备货仍在进行。然而，前期期货市场的蓄水池作用吸收了大量仓单，从上期所数据来看，12月至2月累计到期仓单量达22万吨，占总仓单量25万吨的87%，仓单压力显著。从第三方调研来看，上周三至本周一仓单成交量在5.6万吨左右，虽然差不多是12月到期仓单的量级，但1-2月到期仓单量仍较大，氧化铝价格预计整体维持承压。此外，明年一季度将开始的新投产能亦是价格压力所在。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2602合约环比下跌380元至21825元。沪铝持仓环比减少63124手。2.现货市场：12月9日华东21880，跌40；华南21770，跌40；中原21750，跌40（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.当地时间周一，美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美联储如果提前公布未来六个月利率政策的具体路径是“不负责任的”，并强调必须以经济数据为依据来作决策。 2.钢联库存速递（万吨）：12月9日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3。其中无锡增0.2；佛山减0.1;巩义(含保税)减0.4。 3.11月未锻轧铝及铝材出口刷新年内高位至57万吨环比增6.68万吨 4.周二，日本央行行长植田和男在国会答询时表示，“如果经济前景实现，将进行加息”，但“不对利率具体细节发表评论”。 【交易逻辑】 美联储议息会议前的鹰派言论带动市场资金离场避险，铝价随板块回落。后续关注本周四凌晨的议息会议结果，同时关注下游补库情绪。整体来看，资金离场的扰动不改基本面存支撑的格局。 【交易策略】 1.单边：资金离场避险带动价格回落，短期观望。2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2602合约环比下跌235元至20810元/吨。铝合金持仓环比减少41手至30071手。 2.现货市场：Mysteel 12月9日ADC12铝合金锭现货价华东21100，平；华南21100，平；东北21100，平；西南21300，平；进口20900，平。（单位：元/） 【相关资讯】 1.当地时间周一，美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美联储如果提前公布未来六个月利率政策的具体路径是“不负责任的”，并强调必须以经济数据为依据来作决策。 2.上期所12月9日铸造铝合金仓单环比增加901吨至67459吨。 【交易逻辑】 美联储议息会议前的鹰派言论带动市场资金离场避险，铝价随板块回落。后续关注本周四凌晨的议息会议结果。基本面，原料端，废铝供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。年末下游冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎。铝合金生产端，铝价冲高至年内峰值抑制下游短期采购节奏，部分压铸企业因成本压力利润萎缩，部分陷入亏损致开工率下滑，但终端年末冲量需求仍支撑行业韧性。综合来看，短期ADC12价格随板块运行为主。 【交易策略】 1.单边：随铝价因宏观不确定性而回调，短期观望；2.套利：铝价回调期间，关注AD-AL价差的收窄，铝价企稳后离场；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2601跌0.17%至23070元/吨，沪锌指数持仓减少6432手至20.85万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23355~23405元/吨；近期三地价差明显拉开，广东部分锌锭流转到华东下游市场，补充一定锌锭供应，盘面锌价也持续高位运行，上海市场现货升水有所下调，下游企业依旧畏高，整体成交依旧一般。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(12月8日)，SMM七地锌锭库存总量为13.60万吨，较12月1日减少0.82万吨，较12月4日减少0.43万吨，国内库存减少。周末国内七地总库存继续下滑，其中广东地区周末入库依旧较少，同时沪粤价差逐渐拉大，广东现货存在流入华东情况，且下游刚需提货，多种因素共同带动广东库存出现较为明显的下滑。上海及天津地区库存变化不大。 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山逐步进入季节性停产，叠加进口窗口关闭，国内锌精矿供应有所减少，加工费持续下滑。考虑到国内冶炼厂基本完成冬储，锌精矿加工费下行空间不大。 冶炼端，锌精矿加工费进一步下行，压缩冶炼利润，国内部分高成本冶炼厂已然亏损。副产品收益虽有增减，但部分冶炼厂因亏损/缺矿出现减停产。 消费端，近期下游消费分歧较大。基建行业订单缩水明显，汽车行业订单有所好转。但考虑到淡季来临，消费或有转淡，预计锌消费或难有起色。 上周因冶炼厂减产预期影响，沪锌价格持续走高。当前消费转淡叠加出口窗口关闭，对锌价仍有一定压力。临近年底，关注宏观及基本面消息对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：获利空单可继续持有；当前多空分歧较大，严格控制仓位，警惕资金面对锌价影响。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2601跌0.89%至17170元/吨，沪铅指数持仓减少544手至8.04万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日跌100元/吨为17100元/吨，再生精铅持货商出货意愿较低，报价数量有限。含税主流出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，华中地区及西南地区个别报价贴水100元/吨，不含税精铅出厂报价15800-15900元/吨。部分下游电池生产企业逢低补库，采购意愿好转；但仍有企业存观望情绪盼铅价继续下跌后再采。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至12月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月1日减少1.02万吨；较12月4日减少0.32万吨，再次刷新15个月的新低。 【逻辑分析】 近期国内库存持续去化，但冶炼厂厂库处于相对高位。临近交割，社会库存或有增加。当前消费逐渐转淡，铅价冲高回落后或维持区间震荡。 【交易策略】 1.单边：临近交割，关注国内库存变化，获利多单止盈离场；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；观点