晨会纪要

晨会纪要 2025年12月11日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续缩量震荡行情，海南自贸区概念领涨 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】IMF上调中国经济2025年和2026年增速 【宏观经济】11月PPI同比降2.2% 【宏观经济】11月CPI同比涨0.7% 【宏观经济】央行公开市场开展1898亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会召开 三、行业及公司动态 【行业动态】埃尼、泰国海湾签署十年LNG供应协议 【行业动态】奥维云网：11月电动自行车内销出货量为221万台，同比下滑28.7% 【行业动态】洛图科技：预计2025年中国投影机市场规模将不足600万台，同比下滑15% 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com陈 郁双分 析师 【行业动态】11月全国城轨客运量同比增长4.4% 执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 【公司跟踪】复星医药（600196.SH）：与辉瑞签订口服GLP-1R激动剂YP05002许可协议 【公司跟踪】铁建重工（688425.SH）：“苍核1号”下线，助力国家重要能源项目建设 四、湖南经济动态 【湘股动态】邵阳液压（301079.SZ）：拟收购新承航锐100%股权 【湖南省地方动态及政策】前11月湖南进出口总值4866.8亿元 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘延续缩量震荡行情，海南自贸区概念领涨 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.12%，收于6288.29点；代表蓝筹股的上证指数跌0.23%，收于3900.5点；代表硬科技的科创50指数跌0.03%，收于1346.7点；代表创新成长的创业板指数跌0.02%，收于3209点；代表创新型中小企业的北证50指数跌0.85%，收于1389.8点。总体来看，万得全A指数表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.31%，收于2988.64点；代表大盘股的中证A100指数跌0.15%，收于4465.58点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.14%，收于4591.83点；代表中盘股的中证500指数涨0.49%，收于7155.99点；代表小盘股的中证1000指数涨0.37%，收于7408.24点；代表小微盘股的中证2000指数涨0.18%，收于3134.49点。总体来看，中盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。 （3）分行业来看，房地产、商贸零售、社会服务表现居前，计算机、电力设备、银行表现靠后。 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有2433家公司上涨，共有2841家公司下跌，其中涨停公司44家，跌停公司9家，全市场成交额17916.34亿元，较前一交易日减少1260.55亿元。 三、市场策略 大盘延续缩量震荡行情，海南自贸区概念领涨。此前我们提到，在国内的中央经济工作会议、海外的美联储议息会议落地之前，部分投资者行为可能偏谨慎，特别是在上周五和本周一市场连续放量反弹后，资金追高意愿有所不足。因此，当日大盘延续了前一个交易日缩量震荡行情，三大指数涨跌不一；盘面上，海南自贸区概念领涨，零售板块延续强势，房地产板块午后拉升，算力硬件板块维持活跃，而银行板块、微盘股指数表现靠后。具体来看： （1）海南自贸区概念领涨。据财联社报道，中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提出，加快完善自由贸易港政策制度体系；提升优化以“零关税、低税率、简税制”“五自由便利、一安全有序流动”为主要特征的政策制度体系。受此消息刺激，海南自贸区概念当日实现全面上涨；往后看，海南自贸港将于12月18日迈入全岛封关运作新阶段，在此之前有反复炒作预期，该概念仍有向上空间。 （2）零售板块延续强势。据财联社报道，11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高。受此消息提振，大消费方向表现活跃，其中零售板块继续走强；短期随着板块走出较好持续性，或吸引更多短线资金，叠加消费旺季临近以及板块整体估值处于低位，可继续关注大消费方向的补涨机会。 总体来看，从近两个交易日的盘面上反映出当前资金仍有所畏高，一方面是等待重要宏观事件落地，另一方面是近期持续性较好的题材板块不多，使得投资者风险偏好难以明显提升，市场暂时不具备连续放量上攻的动能。因此短期内，指数层面可能继续震荡为主，但题材板块大概率维持活跃，投资者可把握好近期强势题材板块的轮动机会。方向上，一是随着CPI回暖以及消费旺季临近，关注大消费方向的补涨机会，重点关注零售、新消费、食品饮料等板块；二是继续关注近期强势题材的短线机会，重点关注商业航天、福建本地股、海南自贸区等板块；三是在近期AI有较多利好事件催化的背景下，关注AI产业链的机会，重点关注算力硬件、AI端侧、存储芯片等细分板块。中长期而言，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和、科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 12月10日，万得LOF基金价格指数上涨0.02%，万得ETF基金价格指数上涨0.1%，华夏上证50ETF下跌0.32%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.13%，南方中证500ETF上涨0.54%，博时标普500ETF上涨0.95%，华夏野村日经225ETF下跌0.49%，华安德国（DAX）ETF上涨0.43%，华安法国CAC40ETF下跌0.22%，华安黄金ETF上涨0.54%，国投 瑞银白银期货A上涨6.2%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.36%，嘉实原油下跌0.15%。10日，两市ETF总成交额约4421.93亿元，日内房地产类ETF品种表现相对突出。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 根据ifind，12月10日，1年期国债到期收益率下行0.18bp至1.40%，10年期国债到期收益率上行0.22bp至1.84%，1年期与10年期国债期限利差为44.96BP。1年期国开债到期收益率下行0.18bp至1.62%，10年期国开债到期收益率下行1.00bp至1.98%。DR001下行1.02bp至1.29%，DR007上行0.09bp至1.45%。国债期货10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.04%。3年期AAA级信用利差持平在20.62bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在18.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】IMF上调中国经济2025年和2026年增速 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，IMF预计，中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点，主要原因是中国采取了值得欢迎的宏观经济刺激措施，且美方对华关税低于预期水平。 【宏观经济】11月PPI同比降2.2% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，国家统计局公布数据显示，2025年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%；工业生产者购进价格同比下降2.5%；工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨0.1%，涨幅均与上月相同。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1%。 【宏观经济】11月CPI同比涨0.7% 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，国家统计局公布数据显示，中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%。具体来看：11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。1-11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。 11月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.1%，服务价格下降0.4%。 【宏观经济】央行公开市场开展1898亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，12月10日以固定利率、数量招标方式开展了1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1898亿元，中标量1898亿元。Wind数据显示，当日793亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1105亿元。 【财经要闻】万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会召开 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会召开，将讨论债券展期事宜。一位券商人士 表示，此次债权人大会对于万科纾困而言十分重要。此次会议共有三个议案，较此前市场预期版本，新增两个议案，有利于各方达成统一共识。“议案一”的方案为本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，到期时偿付本期中期票据全部本金。延期期间不计复利。展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）的票面利率维持不变；议案二，要求展期前已经产生的利息正常兑付（即2025年12月15日兑付），并要求追加投资人可接受的增信措施，包括但不限于“深圳市地铁集团有限公司或投资人可接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施”；议案三，与方案二一样要求展期前已经产生的利息正常兑付，不过增信措施存在差异，仅要求“本期债券展期须提供相对应的增信措施”。 三、行业及公司动态 【行业动态】埃尼、泰国海湾签署十年LNG供应协议 周 策（S0530519020001） 中化新网讯，意大利能源巨头埃尼公司宣布与泰国海湾发展公司达成一项为期十年的液化天然气销售协议，以进一步拓展亚洲市场。根据协议，埃尼自2027年起，每年将向泰国供应80万吨LNG，货物将通过泰国再气化终端接收。 此次长期协议基于双方2024年达成的一项为期两年、年供应50万吨的较小规模合同，反映出泰国国内天然气产量下滑背景下，作为该国最大私营电力生产商之一的海湾发展公司对进口天然气日益增长的需求。对埃尼而言，这是其首次在泰国达成长期LNG供应合同，标志着公司成功将LNG市场版图拓展至泰国这一关键亚洲市场。 该协议是埃尼锁定亚洲高增长市场长期需求、扩大客户基础的战略体现。埃尼计划到2030年将其全球LNG组合规模提升至约2000万吨/年，其供应资源将来自刚果、莫桑比克、美国、印度尼西亚等多个正在推进的上游及液化项目。 此举紧随埃尼近期在亚洲及地中海地区达成的一系列供应协议，显示出在亚洲买家因远期供需趋紧而积极锁定气量的市场环境下，埃尼正加速其LNG营销业务的商业布局。 【行业动态】奥维云网：11月电动自行车内销出货量为221万台，同比下滑28.7%周 心怡（S0530524030001） 根据奥维云网官方公众号，2025年11月，我国电动两轮车行业生产量约为249万台，同比下滑29.1%；总销量约为244万台，同比下滑27%。其中，更能直接反映国内市场需求的内销出货量为221万台，同比下滑28.7%；出口量为22万台，同比下滑3.9%。这一系列陡峭的下降曲线，清晰地揭示新国标切换初期给市场带来的强烈冲击。值得注意的是，在普遍下滑的基调中，专注于高性能电摩赛道的品牌“极核”实现了接近600%的逆势