油料产业风险管理日报

核心矛盾与市场分析

外盘美豆的核心矛盾在于12月供需报告中的供应端单产调减趋势以及需求端中方采购进度的不确定性。若美豆年度平衡表维持3亿蒲附近库存水平，则美豆价格将维持成本线附近震荡；对应内盘豆粕缺乏有效单边驱动，短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期及抛储量级。

近期美豆破位下跌，内盘跟跌并传出抛储消息，内盘跌幅大于外盘，买船利润回落。巴西买船情绪一般，远月美豆买船将以轮储方式进行。抛储量级市场解读为500-600万吨可满足轮储，预计在2月底前完成，周度50万吨量级抛储可能延续。交易美豆买船利润时，由于抛储不直接参与定价，利润与成本支撑短暂失效，更多以供应量级判断趋势。

菜粕市场仍将保持供需双弱状态，菜籽库存与压榨已榨尽，菜粕库存加速下行，但澳大利亚菜籽到港及后续开放进口使得供应存在恢复预期，盘面表现弱势。水产消费淡季需求增量有限，菜粕库存后续存在回升预期。

利多解读

1. 前期买船成本端支撑近月合约价格。
2. 外盘平衡表计价震荡区间上移。

利空解读

1. 近月现实供应端，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位。
2. 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价。
3. 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复。