油料产业风险管理日报

当前豆粕盘面交易核心矛盾在于外盘美豆供需平衡表及内盘季节性去库逻辑。美豆方面，交易重点在于供应端53蒲/英亩单产是否继续调减，以及需求端中方宣称的1200万吨采购（已采购约300万吨，多为储备采购）对出口的支撑，若最终库存维持在3亿蒲附近，则美豆年度价格将维持成本线附近震荡，对应内盘豆粕缺乏有效单边驱动，近强远弱的正套逻辑延续。菜粕方面，四季度供需双弱，中加额外和谈预期及澳大利亚菜籽11月到港将限制需求增量，供应存在恢复预期，沿海粕叠加油厂粕库存高位，弱势看待为主，交割问题需关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。

利多解读：巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约，外盘平衡表计价震荡区间上移，仓单集中注销月缓解近月压力。利空解读：近月国内大豆港口与油厂库存高位，压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落；巴西种植顺利及南美丰产预期压制远月盘面，中美和谈采购背景下远月供应缺口修复。

研究结论：豆粕近月将因季节性去库逻辑表现偏强，远月受巴西供应压力持续弱势，正套逻辑延续；菜粕四季度弱势为主，关注交割问题。