油料产业风险管理日报

当前豆粕盘面交易重点在于阿根廷放开出口税政策带来的利空情绪，但该政策对供应量级影响有限，且远月仍需关注中美贸易关系。菜粕盘面短期内跟随豆粕走势，但中加会谈后中方继续延期反倾销调查，11月前菜系或将保持强势，年底则面临澳菜籽到港带来的库存回升压力。

利多解读：供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读：近月全国进口大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库趋势；交易所仓单集中注销月过后，豆菜粕仓单压力再度回升，近月供应压力叙事主导盘面。

油料期货价格价格区间预测（月度）：

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2350-2750元/吨

当前波动率：

• 豆粕：8.8%（20日滚动），历史百分位3.8%
• 菜粕：14.6%（20日滚动），历史百分位15.3%

现货敞口策略推荐：

1. 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，可做空豆粕期货（M2601）锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。
2. 饲料厂采购管理：常备库存偏低，可买入豆粕期货（M2601）锁定采购成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。
3. 油厂库存管理：担心进口大豆过多豆粕销售价过低，可做空豆粕期货（M2601）锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。

豆菜粕价差及进口成本：

• 豆粕0129价差28-10元/吨，RM01-05价差195-57元/吨。
• 豆粕日照现货2930-50元/吨，基差256元。
• 菜粕福建现货2655-145元/吨，基差127-139元。
• 豆菜粕现货价差275-50元/吨，期货价差481-25元/吨。
• 美湾大豆进口成本（23%）4423.6元/吨，巴西大豆进口成本3934.29元/吨。
• 美湾大豆进口利润（23%）-593.40元/吨，巴西大豆进口利润135.14元/吨。
• 加菜籽进口盘面利润9875元/吨，现货利润1169元/吨。