油料产业风险管理日报

核心矛盾

外盘美豆进入收获季后，预计后续在缺乏中国采购订单背景下将继续维持底部窄幅震荡；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力，近期中美谈判情绪打压盘面，能否打破震荡区间需关注远月供需缺口修复情况；内盘菜系传菜粕转进口问题，继续关注中加谈判结果为主，短期内震荡偏弱。

利多解读

1. 供需缺口下远月看多情绪偏强。
2. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 豆粕端盘面交易逻辑切换远月后继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。
2. 到港方面看9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港在不采购美豆前提下，预计将在明年一季度后迎来缺口。

油料期货价格价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：9.9%（20日滚动），历史百分位7.1%
• 菜粕：14.7%（20日滚动），历史百分位15.7%

现货敞口策略推荐

套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间

• 贸易商库存管理：M2601卖出25%，3300-3400元/吨
• 饲料厂采购管理：M2601买入50%，2850-3000元/吨
• 油厂库存管理：M2601卖出50%，3100-3200元/吨

收盘价今日涨跌涨跌幅

• 豆粕：013002-39-1.28%
• 豆粕05：2781-21-0.75%
• 豆粕09：2897-15-0.52%
• 菜粕：012460-58-2.3%
• 菜粕05：2361-36-1.5%
• 菜粕09：2441-30-1.21%

豆菜粕价差

• 油料进口成本及压榨利润价差
  • M01-05：221-18
  • RM01-05：99-22
  • M05-09：-116-6
  • RM05-09：80-6
  • M09-01：10524
  • RM09-01：1928
• 豆粕日照现货：2980-20元/吨
• 豆粕日照基差：-2219元/吨
• 菜粕福建现货：2503-8元/吨
• 菜粕福建基差：-15-22元/吨
• 豆菜粕现货价差：477-20元/吨
• 豆菜粕期货价差：54219元/吨

进口价格（元/吨）

• 美湾大豆进口成本(23%)：4516.8214-69.5010.07
• 巴西大豆进口成本：4056.24022.72
• 美湾（3%）-美湾（23%）成本差值：-734.4425-3.9818-9.4456
• 美湾大豆进口利润（23%）：-612.5414-69.501-99.3147
• 巴西大豆进口利润：59.451632.0011-0.4214
• 加菜籽进口盘面利润：754-112-104
• 加菜籽进口现货利润：937-99-63