南华油料产业风险管理日报：备兑卖权持有20251009

当前豆粕盘面交易重点在于外盘美豆出口需求与中美谈判预期，国内市场则因关税补贴农户但实际采购订单未现，预计维持底部窄幅震荡。短期关注USDA报告对单产调整的预期，巴西大豆种植进度修复暂无产量问题。内盘豆粕上方受近月高库存压力，中美谈判影响情绪交易，预计承压但可关注成本支撑下的估值修复；菜粕关注中加谈判结果，短期受自身供应修复与豆粕影响。

利多解读：供需缺口下远月看多情绪仍存，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读：近月国内大豆港口与油厂库存高位，油厂压榨量回升，豆粕延续季节性累库；交易所仓单压力集中注销后再度回升，近月供应压力主导盘面。

油料期货价格价格区间预测（月度）：

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2350-2750元/吨

当前波动率：

• 豆粕：13.8%（20日滚动），历史百分位28.4%
• 菜粕：18.5%（20日滚动），历史百分位38.6%

现货敞口策略推荐：

• 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，建议M2601卖出25%（建议入场区间3300-3400元/吨）锁定利润。
• 饲料厂采购管理：常备库存偏低，建议M2601买入50%（建议入场区间2850-3000元/吨）锁定采购成本。
• 油厂库存管理：担心进口大豆过多豆粕销售价过低，建议M2601卖出50%（建议入场区间3100-3200元/吨）锁定利润。

关键数据：

• 豆粕收盘价：0129391（涨10.38%），0527551（涨170.62%），0928631（涨160.56%）
• 菜粕收盘价：0124351（涨140.58%），0523341（涨170.73%）
• 豆菜粕价差：M01-0518（跌6），RM01-0510（涨3），M05-09-10（跌81），RM05-09-8（涨15），M09-01-76（跌5），RM09-01-20（跌2）
• 进口成本：美湾大豆进口成本（23%）4471.45（跌32.17），巴西大豆进口成本3975.71（涨67.65）
• 美湾大豆进口利润（23%）：-622.91（跌53.32），巴西大豆进口利润30.94（跌5.13）
• 加菜籽进口盘面利润：1027.29（涨188），加菜籽进口现货利润1247.49（涨211）

价差及基差：

• 豆粕日照现货：2950元/吨，基差11-1元/吨
• 菜粕福建现货：2540元/吨，基差1050元/吨
• 豆菜粕现货价差：410元/吨
• 豆菜粕期货价差：50元/吨（跌3）