南华油料产业风险管理日报：备兑卖权持有20250926

边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）靳晚冬（期货从业证号：F03118199）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 当前豆粕盘面交易重点在于：阿根廷政策已经结束，中国大致采购20条大豆买船。从估值上看，阿根廷豆粕与阿根廷大豆仅会以贴近巴西报价的形势给予国内豆粕盘面一定成本支撑。远月继续关注中美贸易关系所带来的大豆供应交易。 当前菜粕盘面交易重点在于：短期内跟随豆粕走势为主，菜系近期重复交易中加谈判预期；11月后将面临澳菜籽到港问题，年底前菜籽与菜粕库存或将表现回升。 【利多解读】 1、供需缺口下远月看多情绪仍存。2、巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。 【利空解读】 1、目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量继续回升，豆粕延续季节性累库趋势。菜粕自身跟随豆粕走弱，但较豆粕略强。 2、交易所库存来看，在仓单集中注销月过后，豆菜粕各自仓单压力再度回升，使得近月供应压力叙事主导盘面。