- 核心矛盾：乙二醇需求端内需下滑但速度尚可，外需BIS放开后长丝出口接单增量明显，聚酯需求11月预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%附近。供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，但成本端动力煤成交转弱，表现为成本端的担忧减弱，价格继续破位下跌。长期来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转，当前近端显性库存累库预期已得到部分兑现，对供应端意外的抗风险能力增强，因此在操作上仍然维持逢高布空的思路不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。具体操作上，01合约3900上方可考虑布局空单或卖出看涨期权。
- 利多解读：近期大陆乙二醇装置意外停车较多（广西华谊20w停车，红四方30w临时停车，中化泉州50w降负，共计100w产能），部分海外停车装置回归预期同样延迟（马来西亚一套75万吨/年MEG装置将持续停车至2027年；新加坡一套90万吨/年乙二醇装置重启时间推后）。
- 利空解读：华南一套83万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量。
- 价格区间预测（月度）：
- 乙二醇：3650-4100元/吨
- PX：6300-7100元/吨
- PTA：4300-4900元/吨
- 瓶片：5400-6000元/吨
- 当前波动率（20日滚动）：
- 乙二醇：15.73%
- PX：15.41%
- PTA：12.37%
- 瓶片：11.03%
- 现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高：做空乙二醇期货（EG2601卖出25%，入场区间3900-4000）或买入看跌期权（EG2601P3750买入50%，入场区间15-25）。
- 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货（EG2601买入50%，入场区间3700-3750）或卖出看跌期权（EG2601P3750卖出75%，入场区间25-50）。
- 关键数据：
- 布伦特原油：62.3美元/桶
- 石脑油 CFR日本：566.0美元/吨
- 甲苯FOB韩国：675美元/吨
- 乙二醇-6000：6000元/吨
- PX主力合约：-6718元/吨
- PTA主力合约：4700元/吨
- 乙二醇主力合约：3885元/吨
- MEG华东现货：3889元/吨
- POY价格参考：6475元/吨
- FDY价格参考：6750元/吨
- DTY价格参考：7850元/吨
- PF主力合约：6266元/吨
- PR主力合约：5726元/吨
- 聚酯瓶片：5740元/吨
- 聚酯切片：5555元/吨
- TA主力基差：-50元/吨
- EG主力基差：416元/吨
- PX1-5月差：36元/吨
- TA1-5月差：-52元/吨
- EG1-5月差：-93元/吨
- 研究结论：当前聚酯产业供需偏过剩，估值承压，操作上建议逢高做空，但需关注3700元/吨附近的供应端支撑位。
