- 核心矛盾：乙二醇需求端内需下滑但速度尚可，外需BIS放开后长丝出口接单增量明显，聚酯需求11月预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%附近。供应端近期装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，但成本端动力煤成交转弱，价格继续破位下跌。长期来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转，当前近端显性库存累库预期已得到部分兑现，对供应端意外的抗风险能力增强，操作上维持逢高布空思路不变。向下空间，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。具体操作上，01合约3900上方可考虑布局空单或卖出看涨期权。
- 利多解读：价格区间预测（月度）当前波动率（20日滚动）当前波动率历史百分位（3年）
- 乙二醇3650-4100 15.73% 29.5%
- PX 6300-7100 15.41% 41.5%
- PTA 4300-4900 12.37% 17.9%
- 瓶片 5400-6000 11.03% 31.2%
- 现货敞口策略推荐：
- 产成品库存偏高：担心乙二醇价格下跌，做空乙二醇期货锁定利润，EG2601卖出25%，建议入场区间3900-4000。
- 采购常备库存偏低：希望根据订单情况进行采购，买入乙二醇期货锁定成本，EG2601买入50%，建议入场区间3700-3750。
- 近期装置动态：
- 供应端：广西华谊20万吨、红四方30万吨、中化泉州50万吨乙二醇装置意外停车，共计100万吨；马来西亚一套75万吨/年MEG装置将持续停车至2027年，新加坡一套90万吨/年乙二醇装置重启时间推后。
- 供应增量：华南一套83万吨/年MEG新装置计划11月上旬试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量。
- 关键数据：
- 布伦特原油：62.3美元/桶
- 石脑油 CFR日本：566.0美元/吨
- 甲苯FOB韩国：675美元/吨
- 乙二醇-6000：6000元/吨
- PX主力合约：-6718元/吨
- PTA主力合约：4700元/吨
- 乙二醇主力合约：3885元/吨
- 聚酯瓶片：5740元/吨
- 涤纶长丝产销率：37.7%
- 涤纶短纤产销率：53.4%
- 聚酯切片产销率：104.5%
- 研究结论：维持逢高布空思路，01合约3900上方可考虑布局空单或卖出看涨期权。向下空间预计在3700附近。
