当前豆粕盘面交易重点在于外盘美豆供应端和需求端的博弈，若美豆库存维持在3亿蒲附近，则年度价格将维持成本线附近震荡；内盘豆粕近月将因季节性去库逻辑而表现偏强，远月受巴西供应压力影响将继续表现弱势，近强远弱的正套逻辑延续。菜粕盘面交易重点在于四季度供需双弱状态，中加和谈增加额外和谈预期，且澳大利亚菜籽即将到港，沿海粕叠加油厂粕库存高位，弱势看待为主，交割问题可关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。
利多解读：巴西出口升贴水支撑远月合约价格；外盘计价采购美豆背景下内盘计价保持坚挺；进入仓单集中注销月缓解近月压力。利空解读：近月豆粕库存高位，油厂压榨量维持季节性趋势；巴西种植顺利南美丰产预期压制远月盘面；中美和谈背景下远月供应缺口修复。
价格区间预测（月度）：豆粕2800-3300元/吨，菜粕2250-2750元/吨。当前波动率（20日滚动）：豆粕9.9%，菜粕16.3%。当前波动率历史百分位（3年）：豆粕7.1%，菜粕24.4%。
现货敞口策略推荐：
- 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，可做空豆粕期货锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。
- 饲料厂采购管理：常备库存偏低，希望根据订单情况采购，可买入豆粕期货锁定成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。
- 油厂库存管理：担心进口大豆过多豆粕销售价过低，可做空豆粕期货锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。
油料期货价格及价差：
- 豆粕收盘价：013041元/吨，今日涨跌-2元，涨跌幅-0.07%。
- 豆菜粕价差：M01-052290元，M05-09-1160元。
- 美湾大豆进口成本（23%）：4809.13元/吨，巴西大豆进口成本：4163.13元/吨。
- 美湾大豆进口利润（23%）：-1004.81元/吨，巴西大豆进口利润：34.93元/吨。
- 加菜籽进口盘面利润：686元，加菜籽进口现货利润：939元。
基差：
- 豆粕日照现货：3040元/吨，基差-320元。
- 菜粕福建现货：2580元/吨，基差1314元。
- 豆菜粕现货价差：460元。
- 豆菜粕期货价差：5940元。
靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
【核心矛盾】
当前豆粕盘面交易重点在于：外盘美豆交易重点仍在于供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，对应美豆出口能否兑现在年度平衡表内。若最终维持3亿蒲附近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单边驱动，回归基本面来看，近月将开始计价季节性去库逻辑而表现偏强，而远月受制于巴西供应压力将继续表现弱势，近强远弱的正套逻辑延续。
当前菜粕盘面交易重点在于：四季度仍将保持供需双弱状态。李成钢国际贸易谈判代表兼副部长在京会见加拿大国际贸易副部长斯图尔特、副外长莫里森。双方就中加经贸关系和各自关注的议题进行沟通和交流，增加额外和谈预期，且考虑替代品澳大利亚菜籽即将在11月后到港，本轮后续需求增量有限，供应存在恢复预期，故沿海粕叠加油厂粕库存继续保持高位，弱势看待为主。交割问题可关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。
【利多解读】
1、巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。2、外盘计价采购美豆背景下连续走强，内盘计价无法采购商业美豆保持坚挺。3、进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解。
【利空解读】
1、目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量维持季节性趋势，豆粕库存季节性小幅回落。
2、巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价。
3、中美和谈采购背景下远月供应缺口修复。
