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南华生猪风险管理报告：近端下沉翘起远月预期20250813

2025-08-13 南华期货章嘉艺

核心矛盾：政策端扰动频出，远月生猪供给或受影响。当前供应增加趋势明显，盘面已反映供应过剩预期，但基本面供大于求，盘面难以表达单边逻辑，政策预期提供套利对冲机会。
利多解读：
- 宏观情绪改善，“反内卷”提振市场信心；
- 标肥价差处于历史同期较高位置；
- 政策端中长期有去产能预期。
利空解读：
- 能繁母猪存栏量偏高；
- 规模企业存栏量为近三年高位；
- 屠宰企业屠宰量保持高位，屠宰利润亏损；
- 下游终端消费平淡。
主力合约价格区间预测：当前波动率（20日滚动）为13400，强支撑位10.94%，历史百分位0.75%。
策略推荐：
- 库存管理：产品库存偏高，担心减值风险，可做空生猪期货锁定利润（LH2511卖出20%），或卖出看涨期权（场外/场内卖出20%）。
- 采购管理：未来有采购计划，担心原料上涨，可买入生猪远期合约（锁定成本），或买入虚值看跌期权（场内/场外买入），同时卖出虚值看涨期权（场内/场外卖出）。
关键数据：
- 生猪现货价格：全国13.65元/千克，河南13.68元/千克，涨跌幅-0.15%；
- 生猪期货价格：LH01合约上涨2500元/吨（100%），LH03合约上涨2000元/吨（100%），LH05合约上涨600元/吨（4.55%）；
- 生猪价差与基差：LH01-03价差上涨5425元/吨（2.55%），LH03-05价差下跌540元/吨（-4.42%）；
- 生猪期货月差：LH11-01月差下跌1950元/吨（-13.33%）；
- 大商所生猪仓单库存：季节性波动，2025年2月1日为2500手。